陸家嘴(600663,股吧)鬧中取靜的一隅，庭院深深，曲徑通幽，寬闊、典雅、園林式風(fēng)格的建筑格外引人入勝，資本玩家林中就坐擁此地。

　　10月來(lái)大宗商品市場(chǎng)暴跌潮中，林中精準(zhǔn)抓住?、鋁期貨價(jià)格大跌行情，斬獲頗豐。實(shí)際上，過去數(shù)年大宗商品都處在熊市中，一些工業(yè)品價(jià)格跌至歷史低點(diǎn)，甚至跌破了成本線，正值多空糾結(jié)、尷尬之際，因?yàn)?ldquo;放空沒空間、做多沒信心”。在2007年精準(zhǔn)逃頂股市后，轉(zhuǎn)身賣空銅期貨，賺得盆滿缽滿的林中，如今再度押空潛伏的邏輯是什么？

　　兩度“逃頂”A股轉(zhuǎn)身空銅

　　林中買過股票認(rèn)購(gòu)證，嘗過炒股的甜頭，經(jīng)歷過3?27國(guó)債期貨事件，爆倉(cāng)輸?shù)镁?，而后又踉踉蹌蹌東山再起。歷經(jīng)浮沉，2006年至2007年的這波大牛市，林中精準(zhǔn)抄底，并且成功“逃頂”。

　　“2005年下半年，當(dāng)時(shí)股價(jià)很低，招商銀行(600036,股吧)（A股）股價(jià)比H股打了7折，當(dāng)時(shí)感覺A股被嚴(yán)重低估。”林中說(shuō)，當(dāng)時(shí)中國(guó)銀行(601988,股吧)、工商銀行(601398,股吧)及其它一些大盤藍(lán)籌，相對(duì)于H股股價(jià)差不多是對(duì)折，由于香港代表了相對(duì)理性的市場(chǎng)，如果你的估值比它低代表的就是機(jī)會(huì)，當(dāng)時(shí)也不知道底在哪里，但市場(chǎng)一旦啟動(dòng)，肯定就是要介入。

　　2006年1月，中國(guó)啟動(dòng)影響深遠(yuǎn)的股改，此后市場(chǎng)的不斷上漲，以至瘋狂。

　　“沒有啟動(dòng)以前我們是不介入的，這次（牛市）也是這樣的情況，雖然沒有像2005年那么低，但是2014年上半年（上證指數(shù)）近2000點(diǎn)的時(shí)候，（一些藍(lán)籌股相對(duì)于H股股價(jià)）差不多也是8折左右。”林中說(shuō)。

　　對(duì)投資來(lái)說(shuō)，找準(zhǔn)賣點(diǎn)比找準(zhǔn)買點(diǎn)更難。在2007年牛市中，林中在A股上證指數(shù)5600點(diǎn)時(shí)“完美收?qǐng)?rdquo;。

　　逃頂背后，依然是看AH股比價(jià)。“當(dāng)時(shí)中石油A股股價(jià)48元，而H股中石油股價(jià)最高才19港元左右，明顯A股有嚴(yán)重的泡沫。”多次爆倉(cāng)的經(jīng)歷，簡(jiǎn)單的邏輯中自有其道理。逃出股市后，林中幾乎“冷凍”了股票賬戶，因?yàn)樯略倩厝ァ?/p>

　　即便如此，林中耐不住寂寞，轉(zhuǎn)身又入期貨市場(chǎng)，再一次給資產(chǎn)“加零”。2008年3月，本只輕倉(cāng)“買銅賣п”做品種套利。但有一天睡覺醒來(lái)，花旗銀行因次貸巨虧98億美元的新聞?wù)紦?jù)各大媒體頭條，亞太股市及商品市場(chǎng)大幅下挫，他在銅期貨上的空單瞬間賺了數(shù)千萬(wàn)，隨后林中把銅期貨空頭倉(cāng)位提高到了97%，盈利與資產(chǎn)躥升。

　　現(xiàn)在雖與過去不同，卻歷史常驚人相似。林中幸運(yùn)的在A股上證指數(shù)4900點(diǎn)左右清倉(cāng)兌現(xiàn)，免遭7月股災(zāi)沖擊，更令人驚訝的是，中國(guó)國(guó)慶節(jié)過后，他加重銅、鋁期貨空單，精確踏準(zhǔn)了跨市場(chǎng)的節(jié)奏。

　　盡管兩次在銅上面賺得盆滿缽滿，但林中也曾經(jīng)被銅狠狠“傷過一次”。2005年銅價(jià)一路飛漲，但林中認(rèn)為，價(jià)格并沒有基本面支撐，且國(guó)儲(chǔ)也在海外做空銅。最后，林中連虧數(shù)周，最終巨虧，割肉認(rèn)賠。

　　兩次押中，卻是不能復(fù)制的。林中這么認(rèn)為。

　　林中的“空銅”邏輯

　　10月以來(lái)，受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫、中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑及終端需求疲軟影響，有色金屬價(jià)格再次大幅下挫，部分有色金屬價(jià)格大幅跌破生產(chǎn)商的成本線。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)岌岌可危，林中卻從中大賺了一筆。

　　數(shù)據(jù)顯示，滬鋁期貨1601主力合約價(jià)格在10月累積下跌11.65%；截至11月27日，滬銅期貨1601主力合約價(jià)格在11月累計(jì)下跌近10%。在國(guó)內(nèi)，商品期貨的資金杠桿一般是10倍。

　　“銅空頭行情股災(zāi)前就做好了幾個(gè)月，股災(zāi)以后又一直沒有找到股市的買點(diǎn)。”林中說(shuō)道。近期，其一直在觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)，特別是國(guó)內(nèi)中小企業(yè)生存情況，包括傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩問題，并認(rèn)為大趨勢(shì)上，大宗商品價(jià)格依然往下走。但哪一些會(huì)跌的比較快一些？

　　林中的方法是，走出去，請(qǐng)進(jìn)來(lái)。一方面，把研究深入，包括研究員、研究總監(jiān)、基金經(jīng)理都會(huì)經(jīng)常到企業(yè)進(jìn)行調(diào)研，然后回來(lái)一起來(lái)研判。另一方面，公司還有自己的沙龍，會(huì)請(qǐng)來(lái)很多投資界的高手，也有產(chǎn)業(yè)鏈上的朋友，通過對(duì)信息的比對(duì)，對(duì)價(jià)格的把握度會(huì)更高一些。

　　今年夏季，經(jīng)過多次在西北冶煉廠的實(shí)地調(diào)研，林中發(fā)現(xiàn)，整個(gè)生產(chǎn)成本構(gòu)成要素中，勞動(dòng)力成本很難下來(lái)，唯一可能下降較快的是能源，從原油到煤炭到天然氣，能源板塊是下降最快的，與能源板塊結(jié)合比較緊密的是有色、黑色商品板塊。

　　以鋁為例，其在新疆調(diào)研鋁廠的信息顯示，當(dāng)?shù)劁X廠就在煤礦邊上，坑口電價(jià)低，因此生產(chǎn)成本非常低，跟內(nèi)地的一些鋁廠來(lái)比，它的出廠價(jià)就比較便宜，可以看到電費(fèi)、煤炭的價(jià)格下降的快，這樣才能保證鋁廠的利潤(rùn)，隨著煤炭?jī)r(jià)格越來(lái)越低，它的生產(chǎn)成本也是越來(lái)越低，因此鋁價(jià)沒有理由跌不下去。

　　中糧期貨(,)研究員李琦表示，2015年，有色金屬價(jià)格下跌，可以看到，部分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)由于利潤(rùn)空間依然存在，產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張。供應(yīng)層面，除了國(guó)內(nèi)鎳金屬產(chǎn)量開始收縮之外，其余銅、鋁、?、鋅依然仍在擴(kuò)張。結(jié)合需求層面來(lái)看，所有品種皆面臨著需求下滑的問題，在經(jīng)濟(jì)收縮周期，需求萎縮是進(jìn)一步趨勢(shì)。

　　大體思路確定后，便是排序選取投資標(biāo)的。林中透露，宏觀判斷結(jié)束后，會(huì)將品種基本面進(jìn)行排序，過完國(guó)慶節(jié)，就開始重倉(cāng)賣出銅、鋁，還有一些甲醇、焦炭，從盈利貢獻(xiàn)來(lái)看，銅、鋁的倉(cāng)位最重因此貢獻(xiàn)也是最大的。

　　對(duì)比兩次行情，林中表示，事實(shí)上，誰(shuí)都沒想到，A股會(huì)跌得那么快，而銅價(jià)會(huì)跌得那么久。

　　林中對(duì)比分析說(shuō)，2008年經(jīng)濟(jì)基本面還是好的，全球金融危機(jī)不是中國(guó)的問題，是從國(guó)外傳導(dǎo)過來(lái)的“金融恐慌”，可能心理因素占了絕大部分，才出現(xiàn)“斷崖式”下跌，同時(shí)也是境外資金被迫清盤造成的，造成了“資金踩踏”，但是對(duì)實(shí)體影響來(lái)說(shuō)并沒有那么糟，恢復(fù)起來(lái)是非?？斓模灰峭度胴泿?，重新樹立信用，而現(xiàn)在不一樣，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速與經(jīng)濟(jì)體的容量已經(jīng)不可適應(yīng)。此外，中國(guó)很多原材料都是進(jìn)口的，銅大部分都是進(jìn)口，如果這個(gè)價(jià)格，包括鐵礦石價(jià)格如果運(yùn)行在相對(duì)比較低的位置，對(duì)我們中國(guó)的出口是有好處的，有幫助的，我們進(jìn)的高不一定賣的高，低了利潤(rùn)空間可能就產(chǎn)生了。

　　精準(zhǔn)逃頂難在“貪”字

　　也有很多專業(yè)投資者疑惑，類似銅、鋁、焦炭等大宗商品，其價(jià)格在過去數(shù)年已經(jīng)下跌較多，部分工業(yè)品價(jià)格甚至跌至歷史低點(diǎn)，林中繼續(xù)大肆押空的底氣在哪里？

　　“我們當(dāng)時(shí)為什么加空單？因?yàn)檎J(rèn)為第四季度一般是企業(yè)資金方面最緊張的時(shí)候，生存最困難的時(shí)候，對(duì)大宗商品影響會(huì)比較大。另外，也不能單純?nèi)タ船F(xiàn)在的價(jià)格。”林中解釋說(shuō)，以鋼鐵為例，鐵礦石價(jià)格跌幅相對(duì)小一些，螺紋鋼價(jià)格就跌得多一些，因?yàn)槁菁y鋼是一個(gè)產(chǎn)品，基建上不去螺紋鋼就沒用了，成為了買方市場(chǎng)，特別到冬天，以前還有冬儲(chǔ)，但現(xiàn)在確實(shí)沒有需求，沒有需求價(jià)格就很難起得來(lái)，投機(jī)的多頭也害怕，覺得便宜了來(lái)買一些，沒想到價(jià)格還在跌，只能被動(dòng)砍倉(cāng)，它實(shí)際上也不需要螺紋鋼。

　　對(duì)于銅、螺紋鋼等工業(yè)品的下跌空間，林中說(shuō)，“熊市不言底”，螺紋鋼的價(jià)格完全取決于鐵礦石價(jià)格，如果鐵礦石還沒有止跌，螺紋鋼如何止得住，面粉價(jià)格還在掉，你怎么說(shuō)面包價(jià)格掉不下去？另外，相對(duì)來(lái)說(shuō)，能源價(jià)格還在下降，焦炭、焦煤整個(gè)價(jià)格都在往下滑坡，成本端都在下降，需求端卻在快速萎縮。

　　林中是趨勢(shì)交易者，在趨勢(shì)沒有改變以前，幾乎不會(huì)輕易改變交易觀點(diǎn)，“我們也不去預(yù)測(cè)價(jià)格，這個(gè)價(jià)格不是誰(shuí)都能預(yù)測(cè)出來(lái)的，這個(gè)世界上沒有一個(gè)神仙能把價(jià)格放出來(lái)”。

　　按照林中的經(jīng)驗(yàn)，喜歡從現(xiàn)貨層面去發(fā)掘期貨價(jià)格。林中說(shuō)，利用生產(chǎn)成本去推算，如果（期貨價(jià)）比成本價(jià)更低，他便會(huì)減倉(cāng)，并非一路加碼，到了成本價(jià)以后，大部分的企業(yè)處于平均生產(chǎn)成本以下，企業(yè)就會(huì)停產(chǎn)，需求一上來(lái)就會(huì)出現(xiàn)價(jià)格反彈，主要是做空加工利潤(rùn)，看利潤(rùn)在哪，有多少利潤(rùn)才是我們的空間，跌往往跌到成本以下，利潤(rùn)就會(huì)多一些。

　　但林中坦陳，要抓住每一波行情都是很不容易的，要花一段時(shí)間調(diào)研，比如8月、9月也有做一些，但是做的非常少，當(dāng)時(shí)價(jià)格是不是有空間，我們就看一些變化的要素，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈做細(xì)調(diào)研。

　　精準(zhǔn)逃頂與成功抄底，是每一個(gè)投資者孜孜不倦的追求。從與林中的談話可知，貪是逃頂最大的敵人。

　　“這（5月逃頂）不是第一次了，股市看到差不多就跑了，有的股票還會(huì)漲，但是這個(gè)錢就讓別人賺吧，也不知道調(diào)整會(huì)經(jīng)歷多長(zhǎng)時(shí)間，這個(gè)是最難推算的，推算上升能夠測(cè)量幅度，但是調(diào)整是沒人能算得出來(lái)的。”林中說(shuō)，當(dāng)上證指數(shù)要到5000點(diǎn)時(shí)，幾乎誰(shuí)都知道股市要進(jìn)行調(diào)整，但大部分人太貪心，覺得還沒賺夠。

　　多次收獲暴利后，林中身價(jià)又上了一個(gè)臺(tái)階。如今，林中不再單純自己做，還投資給一些篩選過的團(tuán)隊(duì)。

　　投資確實(shí)水平有高有低，林中說(shuō)，過往的業(yè)績(jī)并不代表能“常勝”，通過一兩次牛市、股災(zāi)，特別是股災(zāi)，才能夠真正把風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位。（應(yīng)被采訪者要求，文中林中為化名）