上周受消息面影響，?價波動較大，金屬市場總體價格區(qū)間上移。滬銅主力合約1601探底反彈，強勢拉升，形成U形反轉(zhuǎn)趨勢，但隨后在對于供給端改革的預期以及傳聞澄清后有所回落。展望2016年，銅市供需情況仍不容樂觀。從世界金屬統(tǒng)計局數(shù)據(jù)來看，今年上半年全球精銅供需過剩15.1萬噸，而去年同期供需短缺24.5萬噸，預計明年全球精銅供需將過剩30萬―40萬噸。

　　供應縮減有限

　　現(xiàn)貨需求持續(xù)疲軟，升貼水長期處于平水附近。終端需求更是毫無起色，國家電網(wǎng)并未大幅增加銅電纜采購，空調(diào)庫存有將近一年的消費量，房地產(chǎn)銷售雖有起色，但是并未明顯傳導至開工端，對于銅需求拉動作用也極其有限?？傮w來看，大部分銅消費行業(yè)仍處于低谷，短期內(nèi)銅需求仍難有起色。

　　國際上，雖然今年嘉能可、codelco、freeport等礦企均宣布了減產(chǎn)計劃，但是2015年下半年投產(chǎn)的墨西哥Buenavista銅礦、Grasberg DMLZ項目以及2016年年初將投產(chǎn)的Lasbambas等大型銅礦項目還是會繼續(xù)啟動，未來新增銅精礦投放壓力仍然十分巨大。因此，筆者認為，全球銅礦突發(fā)事件對銅產(chǎn)量影響不大。而就國內(nèi)而言，數(shù)據(jù)顯示，10月精煉銅產(chǎn)量為69.3萬噸，同比增長0.6%，環(huán)比增長1.9%。冶煉廠產(chǎn)量增長趨勢將在四季度得以延續(xù)，銅市供應縮減也非常有限。

　　美元指數(shù)長期壓制

　　盡管目前美聯(lián)儲沒有就12月加息做出最后決定，但是從會議紀要來看，美聯(lián)儲第一大陣營認為，基于當前的經(jīng)濟狀況和他們對未來經(jīng)濟活動、勞動力市場、通脹的展望，加息的先決條件在12月會議時能獲得滿足。而一些委員認為加息的前提條件已經(jīng)滿足，另一些則認為從已有信息看，加息的條件12月仍難滿足。鑒于這樣的預期，美元指數(shù)已經(jīng)升至99.85點，并且破百也指日可待。

　　而在市場等待供應面減產(chǎn)的背景下，美元走強只會導致銅生產(chǎn)成本下降，限制了銅減產(chǎn)的力度。

　　綜合來看，雖然國家采取了一系列宏觀調(diào)控的措施，但是政策調(diào)控效果存在一定的滯后性，難改銅市產(chǎn)能過剩的趨勢。而且未來銅市消費量如果上漲，產(chǎn)量也會立即釋放出來，再對價格形成壓力。筆者認為，銅價真正轉(zhuǎn)勢需要需求增長帶動供應格局的變化，這樣價格才有真正持續(xù)上漲的動力。

　　預計未來銅價振蕩下行的趨勢沒有改變，但12月后，銅價反彈的概率在增加。滬銅維持長空短多格局，踏準交易節(jié)奏將是投資者后期操作的重點。 （作者單位：中大期貨）