⊙ 王彭

　　在中東地緣局勢(shì)空前緊張的環(huán)境下，多國股市發(fā)生了劇烈震蕩。與此同時(shí)，避險(xiǎn)資金卻推高了石油和黃金的價(jià)格，令此前表現(xiàn)低迷的大宗商品終于迎來喘息的機(jī)會(huì)。

　　11月24日，原油期貨價(jià)格大漲。截至收盤，紐約商品交易所2016年1月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格上漲1.12美元，收于每桶42.87美元，漲幅為2.68%。2016年1月交貨的倫敦布倫特原油期貨價(jià)格上漲1.29美元，收于每桶46.12美元，漲幅為2.88%。黃金期貨價(jià)格同樣收高。紐約商品交易所12月交割的黃金期貨主力合約24日上漲7美元，報(bào)收每盎司1073.8美元，漲幅為0.66%。新德里Insignia咨詢公司首席市場分析師欽坦?卡納尼預(yù)計(jì)，鑒于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)將升級(jí)到過去幾年來未曾出現(xiàn)過的水平，金價(jià)將會(huì)繼續(xù)上漲。

　　事實(shí)上，這并非近期大宗商品因地緣政治局勢(shì)首次反彈。在巴黎恐怖襲擊激發(fā)投資者的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂后，油價(jià)一度有所回漲。但原油供過于求基本面難以改善，加上美元指數(shù)逼近100點(diǎn)大關(guān)，油價(jià)漲勢(shì)曇花一現(xiàn)。

　　“地緣政治風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步推高大宗商品價(jià)格。”有境外專家表示，目前商品市場正從過于高估地緣政治和供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，過度至過于低估這些風(fēng)險(xiǎn)。因此，近兩日大宗商品市場的表現(xiàn)，并不是反應(yīng)過度。相反，反彈的幅度還是不夠。

　　民生證券則認(rèn)為，在過度下跌之后，可以把握大宗商品可能的交易性機(jī)會(huì)。民生證券指出，近期，市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期充分，美元指數(shù)持續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，一度突破 100 大關(guān)，而作為以美元計(jì)價(jià)的大宗商品也普遍出現(xiàn)了暴跌。在美聯(lián)儲(chǔ)12月加息是大概率事件的背景下，其預(yù)計(jì)，隨著年末加息預(yù)期的兌現(xiàn)，美元指數(shù)很有可能出現(xiàn)一定的階段性回落，這將給前期跌幅明顯的大宗商品價(jià)格帶來反彈的機(jī)會(huì)。伴隨國際大宗商品價(jià)格的反彈，國內(nèi)有色金屬行業(yè)也有望迎來一波弱反彈。

　　申萬宏源(000166,股吧)預(yù)計(jì)，油價(jià)將在寬幅震蕩中，逐步抬高重心。申萬宏源表示，2015年Brent油價(jià)均值約為54美元/桶，其預(yù)測(cè)2016年為60美元/桶 （EIA的預(yù)測(cè)是56美元/桶），波動(dòng)區(qū)間為35~75美元/桶。 而推動(dòng)油價(jià)重心上升的主要因素可能包括：美國致密油產(chǎn)量顯著下滑、OPEC 控制產(chǎn)量、高庫存逐步消化、地緣沖突和戰(zhàn)爭、中國經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期等。

　　此外，國際投行高盛此前也加入了唱多大宗商品的陣營。高盛表示，目前大宗商品回報(bào)欠佳的表現(xiàn)符合歷史回報(bào)框架：商業(yè)周期是回報(bào)水平的主要推動(dòng)因素，大宗商品供應(yīng)周期是回報(bào)來源（即期和展期回報(bào)）的主要推動(dòng)因素。值得注意的是，無論隨從絕對(duì)水平還是相對(duì)于其他資產(chǎn)類別來看，這些周期都處于回報(bào)位于歷史谷底的階段?；谶@一相同框架預(yù)計(jì)，一旦商業(yè)周期進(jìn)入下一個(gè)復(fù)蘇階段，大宗商品的回報(bào)將顯著改善。

　　高盛進(jìn)一步指出，經(jīng)濟(jì)學(xué)家最新的2016年全球GDP增速預(yù)測(cè)為3.5%（2015 年為3.2%），意味著全球商業(yè)周期將在2016年年初回復(fù)到“復(fù)蘇”階段。綜合自下而上的供應(yīng)面預(yù)測(cè)，這預(yù)示著直到2017年大宗商品的配置將持續(xù)上升。但需要注意的是，倘若經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步弱于預(yù)期，則可能導(dǎo)致這一時(shí)點(diǎn)再次延遲，從而令其在更長時(shí)間內(nèi)建議低配大宗商品。

　　不過，高盛仍然認(rèn)為其預(yù)測(cè)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)不可忽視，尤其是短期內(nèi)在石油市場上，因?yàn)閮?chǔ)油裝置利用率持續(xù)上升而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。因此，雖然在現(xiàn)貨價(jià)格較低之時(shí)以及回報(bào)已經(jīng)如此疲弱之后風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)處于不對(duì)稱狀態(tài)，但高盛認(rèn)為當(dāng)前價(jià)位并非布局大宗商品回報(bào)上升的良好時(shí)機(jī)。但重要的一點(diǎn)是，這并未改變大宗商品這類資產(chǎn)的長期戰(zhàn)略性投資價(jià)值。除了未來回報(bào)上升的前景外，高盛仍然認(rèn)為大宗商品與其他資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性較低關(guān)聯(lián)以及較強(qiáng)的通脹對(duì)沖能力是兩項(xiàng)明顯優(yōu)勢(shì)。