滬膠1601合約跌幅在11月明顯收窄，月K線以陽(yáng)線報(bào)收，單月上漲0.79%，這是滬膠5個(gè)月連續(xù)陰線后第一次收紅，觸底反彈跡象明顯。筆者認(rèn)為，滬膠1601合約可能在10000元/噸附近獲得較強(qiáng)支撐出現(xiàn)反彈。不過(guò)，從供需基本面來(lái)看，下游需求不足仍是橡膠的主要矛盾，產(chǎn)業(yè)萎縮和橡膠價(jià)格熊市格局仍在持續(xù)，所以滬膠持續(xù)性反彈的量能不足，后市仍需保持反彈做空思路。

　　橡膠短期有上漲動(dòng)能

　　11月24日，土耳其擊落俄羅斯戰(zhàn)機(jī)導(dǎo)致中東地區(qū)地緣政治緊張氣氛驟增，市場(chǎng)預(yù)期局部沖突風(fēng)險(xiǎn)加大。受此影響，原油、橡膠等戰(zhàn)略物資價(jià)格當(dāng)日出現(xiàn)大幅上漲。由于橡膠價(jià)格前期一直下跌，地緣政治因素為多方提供了炒作題材。筆者認(rèn)為，雖然短期橡膠價(jià)格有上漲的動(dòng)能，但地緣政治因素與橡膠價(jià)格沒(méi)有直接關(guān)系，一旦炒作因素減弱，橡膠價(jià)格也很難得到進(jìn)一步支撐。

　　橡膠消費(fèi)仍不容樂(lè)觀

　　進(jìn)入四季度以來(lái)，橡膠需求表現(xiàn)疲軟。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月國(guó)內(nèi)輪胎產(chǎn)量?jī)H為7549.6萬(wàn)條，同比下降21.1%，為年內(nèi)最大跌幅。10月為輪胎銷(xiāo)售的旺季，在此階段輪胎生產(chǎn)處于萎縮狀態(tài)，表明下游需求狀況極度不佳。與此同時(shí)，輪胎價(jià)格也在進(jìn)一步走低。Wind數(shù)據(jù)顯示，10月載重子午輪胎均價(jià)為1780元/條，比9月進(jìn)一步回落，比2014年同期下降10.9%，顯示出輪胎銷(xiāo)售存在較大壓力。

　　另外，11月以來(lái)，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)開(kāi)工率維持較低水平。截至11月27日當(dāng)周，山東地區(qū)輪胎企業(yè)開(kāi)工率僅為64.32%，比10月同期下降了1.89個(gè)百分點(diǎn)，維持疲弱態(tài)勢(shì)。12月將進(jìn)入輪胎消費(fèi)淡季，按照往年慣例，12月中下旬輪胎企業(yè)開(kāi)工率會(huì)大幅下降。根據(jù)今年的市場(chǎng)狀況，預(yù)計(jì)12月企業(yè)開(kāi)工率的降幅可能超過(guò)往年，或低至50%以下。因此，橡膠中期消費(fèi)不容樂(lè)觀，從而壓制橡膠價(jià)格的反彈。

　　橡膠庫(kù)存積壓較嚴(yán)重

　　雖然下游需求持續(xù)疲軟，但橡膠進(jìn)口仍然比較旺盛。海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)10月天膠（包括膠乳）進(jìn)口量為212190噸，比去年同期增加19%；10月合成橡膠（包括膠乳）進(jìn)口量為193999噸，環(huán)比增加17%，同比增加63%。因此，國(guó)內(nèi)橡膠庫(kù)存增長(zhǎng)十分明顯。

　　截至11月底，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存較11月中旬增長(zhǎng)10%至23.51萬(wàn)噸，庫(kù)存增幅達(dá)到兩位數(shù)。筆者認(rèn)為，這主要由于下游需求較弱，遲遲不能消化進(jìn)口橡膠，預(yù)計(jì)未來(lái)需求改善的可能性較小，庫(kù)存壓力將持續(xù)存在。

　　綜上所述，在需求仍然主導(dǎo)價(jià)格的背景下，滬膠雖然短期反彈幅度較大，但持續(xù)性可能不足，尤其是滬膠遠(yuǎn)月1605合約價(jià)格已經(jīng)跌穿10000元/噸支撐關(guān)口，未來(lái)此點(diǎn)位成為壓力位，同時(shí)上方12000元/噸附近的壓力不容忽視。因此，建議投資者保持反彈做空思路，對(duì)抄底的操作要格外謹(jǐn)慎。

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