香港交易所投資者教育專欄

　　香港交易所（下稱港交所）于2014年12月1日推出倫敦鋁、п、銅期貨小型合約（下稱倫敦金屬期貨小型合約），這是港交所自2012年收購倫敦金屬交易所（下稱LME）以來，在商品期貨領(lǐng)域邁出的戰(zhàn)略性的第一步。相比其他交易平臺的相關(guān)產(chǎn)品，倫敦金屬期貨小型合約具有以下特點(diǎn)：

　　一是合約在港交所的平臺上交易。作為中國投資者最熟悉的離岸市場，港交所提供品種多樣的衍生品合約，包括恒生指數(shù)、H股指數(shù)、人民幣期貨合約和即將推出的個(gè)股期貨合約。倫敦金屬期貨小型合約的推出，增加了交易所的涵蓋范圍，令投資者在一個(gè)交易所就可以進(jìn)行多方面的交易，增加了資金利用效率，降低了交易成本。

　　二是以LME相關(guān)合約的正式結(jié)算價(jià)作為最終結(jié)算價(jià)。倫敦金屬期貨小型合約是以LME鋁、鋅、?期貨合約最后交易日厘定并公布的倫敦正式結(jié)算價(jià)（官方現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)）為基準(zhǔn)，并按香港財(cái)資市場公會在最后交易日上午11時(shí)15分（香港時(shí)間）公布的美元兌人民幣即期定盤價(jià)換算為人民幣等價(jià)金額。這個(gè)合約彌補(bǔ)了海外市場沒有人民幣結(jié)算金屬合約的空白，便于貿(mào)易商用離岸人民厘定現(xiàn)貨合約。

　　三是降低交易成本。一方面，倫敦金屬期貨小型合約按月結(jié)算，讓投資者節(jié)省了交易LME相關(guān)合約因調(diào)期而產(chǎn)生的交易手續(xù)費(fèi)；另一方面，該合約為現(xiàn)金交割，令投資者避免了交易實(shí)物交割合約相應(yīng)的倉儲費(fèi)用。這兩方面的特點(diǎn)大大降低了投資者在交易過程中所承擔(dān)的不必要的交易成本。

　　四是不設(shè)漲跌停板。倫敦金屬期貨小型合約價(jià)格沒有漲跌停板的限制，如果當(dāng)上期所相關(guān)合約由于市場波動劇烈而漲跌停時(shí)，投資者可以用港交所的合約來對沖在上期所所持有的頭寸。由于國際主要基本金屬交易市場如LME、芝加哥商業(yè)交易所均沒有價(jià)格漲跌停的限制，因而，投資者也可以利用港交所的合約來抵御外盤大幅的價(jià)格波動。

　　五是合約結(jié)構(gòu)方便跨市場套利。倫敦金屬期貨小型合約的合約單位、交易貨幣、最小變動價(jià)格與上期所的相關(guān)合約相似，從而減少了跨市場套利時(shí)因合約結(jié)構(gòu)本身差異所產(chǎn)生的合約單位換算、匯率換算等方面的風(fēng)險(xiǎn)敞口。由于合約價(jià)格最終回歸到LME價(jià)格，所以投資者不必?fù)?dān)心合約被擠倉的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)由于用離岸人民幣計(jì)價(jià)，在套利交易上可以直接對沖人民幣波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　六是差價(jià)變化增加跨市場套利機(jī)會。倫敦金屬期貨小型合約較上期所、LME等成熟產(chǎn)品的上市時(shí)間相對較短，因而與這些市場相對應(yīng)的合約價(jià)差并不固定，這些變動的價(jià)差也為投資者在跨市套利時(shí)創(chuàng)造出良好的交易機(jī)會。

　　港交所將于今年12月14日推出倫敦鎳、錫及?金屬期貨小型合約。屆時(shí)，投資者可以在港交所的平臺交易6個(gè)基本金屬主流品種的期貨，便于市場參與者進(jìn)行保值和風(fēng)險(xiǎn)管理的交易。