FX168訊 油價在過去一年內(nèi)慘遭“腰斬”，有觀點將油價跌勢歸咎于對沖基金，就像08年對沖基金被懷疑推高油價那樣。行業(yè)分析師、原油資訊網(wǎng)站OilPrice.com的作者Michael McDonald日前撰文對這一觀點進行詳細剖析。以下是文章的主要內(nèi)容：

　　當油價在2008年出現(xiàn)飆升時，一些預(yù)計油價會達到200美元/桶，而許多專家和政客則將油價上漲歸咎于投機客和對沖基金。當時油價高企的時期已成為過去，投機客避免了遭受新的嚴厲監(jiān)管。眼下局面正好相反：對沖基金可能也是近期原油市場波動和當前低油價的“幕后黑手”。

　　考慮到低油價對于消費者的益處，目前有關(guān)為防止對沖基金做空而出臺新監(jiān)管舉措得到言論寥寥無幾，但不清楚是否監(jiān)管真能起到多大作用。盡管對沖基金頭寸和原油價格之前存在關(guān)聯(lián)，但不清楚是否就是對沖基金導致油價波動，或者原油市場只是對尚未被觀測到的因果因素做出回應(yīng)。

　　從最基本的角度來考慮，油價是由供應(yīng)和需求這兩個因素來考慮。供應(yīng)面包括石油輸出國組織(OPEC)和美國采油者等。需求面則稍微復(fù)雜一些。當然，消費者和企業(yè)應(yīng)歸類于需求端，但對沖基金可能在這方面也扮演一定角色。假如對沖基金和其它投資者在預(yù)期未來油價會復(fù)蘇的情況下購買原油，則他們可能有能力幫助支撐油價、甚至驅(qū)使油價進一步走高。這就是2007年和2008年經(jīng)常發(fā)生的情況。如今無疑也有證據(jù)表明這種情況在出現(xiàn)。當投資者購買并儲藏了原油，則他們最終不得不拋售了它們，這也會影響到供應(yīng)端。最終，在預(yù)料到未來油價會走高的情況下買進，再在預(yù)期價格將走低時拋售，理論上來說投資者應(yīng)有助于限制原油市場的波動性。這對于市場會起到“穩(wěn)定器”的作用，并應(yīng)有助于緩沖油價變動。即便當對沖基金和其它原油空頭最終不得不進行空頭回補時，這一邏輯依然成立。

　　(注：所謂空頭回補，是指期貨、外匯市場上原本做空的投資者(看跌先賣出)在交易方向和持有的頭寸反向發(fā)展時被迫平倉或反手做多(買入)的行為。由于原來投資者是做空，簽下期貨合同時的方向是賣出，平倉時就需要將其買入。)

　　不過，更加重要的一個問題是，究竟對沖基金和其它投機者是否真的有足夠能力來影響整體原油市場；油市是全球所有市場中規(guī)模大且最有流動性的市場之一。盡管整個對沖基金行業(yè)管理約2.7萬億美元資產(chǎn)，根據(jù)巴克萊(Barclays)統(tǒng)計，管理期貨或者商品交易顧問(CTA)僅僅管理約3300億美元資金。作為對比，整體原油市場每天交易大約9600萬-9700萬桶原油。平均每桶原油的價格為50美元左右，這也意味著每天原油市場交易價值大概有48億美元。

　　很明顯，考慮到管理資產(chǎn)規(guī)模和原油市場交易規(guī)模，CTA企業(yè)可能有能力影響原油價格，至少從短期內(nèi)來說。當油價似乎過低時，CTA企業(yè)可能代表市場額外10%的需求量；而當價格似乎過高時，它們有代表10%的供應(yīng)量。要做到這一點是可行的，可能需要花費約5億美元資金(CTA總體資產(chǎn)管理規(guī)模為3300億美元)。不過從一整年來說，原油市場交易價值會超過1.25萬億美元，這會令CTA資產(chǎn)管理規(guī)模相形見絀，同時也比整體對沖基金行業(yè)規(guī)模小不了多少。

　　因此這一切說明了什么？CTA企業(yè)是否會對原油行業(yè)產(chǎn)生可觀影響，這一點并不清楚，但它們短期內(nèi)可能會有如此威力。從中長期來看，原油市場規(guī)模過于龐大，不會連續(xù)受對沖基金或者其他投資者的影響，特別是投資者可能在某一時點采取反向交易。

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