張利靜

　　“?博士”越來(lái)越落魄了。經(jīng)過(guò)連續(xù)四年的下跌，目前全球銅價(jià)已經(jīng)較2011年高點(diǎn)跌去50%以上。眼下，銅博士正在經(jīng)歷12年來(lái)最潦倒期――倫銅已經(jīng)跌破200月均線5055美元/噸。這是2003年大宗商品超級(jí)周期以來(lái)第一次。

　　一位接近銅圈的產(chǎn)業(yè)人士告訴中國(guó)證券報(bào)，“最近和業(yè)內(nèi)溝通很多，感覺(jué)很不好?！?/p>

　　政策定向發(fā)力 “畫(huà)餅難充饑”

　　今年以來(lái)國(guó)際銅價(jià)跌幅超過(guò)25%,僅11月份以來(lái)，倫敦LME三月期合約價(jià)格已從5000美元/噸上方大幅下跌接近10%，昨日隔夜3個(gè)月倫銅報(bào)收4610美元/噸。

　　倫銅200月均線5055美元/噸的價(jià)格一度是銅市鉆石底，2008-2009年期間，銅價(jià)曾下探過(guò)200月均線，但隨后出現(xiàn)大幅反彈，倫敦LME銅價(jià)一度突破10000美元/噸。

　　一位接近銅圈的產(chǎn)業(yè)人士告訴中國(guó)證券報(bào)，“最近和業(yè)內(nèi)溝通很多，感覺(jué)很不好。”

　　技術(shù)上，一向領(lǐng)銜的銅博士周二隔夜?jié)q幅弱于其他基本金屬，且上方仍面臨多條均線壓制。更令人擔(dān)憂的是，次日，消息面上，中國(guó)多家大型銅企聯(lián)合倡議2016年減產(chǎn)，但期銅市場(chǎng)對(duì)此似乎毫不敏感，照舊收出綠盤(pán)。

　　昨日滬銅主力1601合約經(jīng)過(guò)早間震蕩走高，午間收盤(pán)時(shí)間出現(xiàn)斷崖式下探。截至昨日收盤(pán)，滬銅主力1601合約收?qǐng)?bào)35020元/噸，報(bào)收平盤(pán)。這與當(dāng)日股票市場(chǎng)的有色板塊表現(xiàn)大相徑庭，周三同花順(300033,股吧)有色冶煉加工板塊上漲0.85%，云南銅業(yè)(000878,股吧)、江西銅業(yè)(600362,股吧)分別上漲2.84%、3.72%。

　　周初市場(chǎng)便開(kāi)始發(fā)酵中國(guó)銅企聯(lián)合減產(chǎn)消息，期間一度被辟謠，但日前正式被證實(shí)。根據(jù)江西銅業(yè)股份有限公司公布的信息，12月1日，江西銅業(yè)股份有限公司、銅陵有色(000630,股吧)金屬(集團(tuán))控股有限公司、云南銅業(yè)股份有限公司等國(guó)內(nèi)10家主要銅生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)合發(fā)出倡議，稱為應(yīng)對(duì)極端市場(chǎng)艱難的局面，各企業(yè)將在短期內(nèi)先關(guān)停虧損產(chǎn)能。具體數(shù)據(jù)為，煉廠2016年減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大至35萬(wàn)噸，中長(zhǎng)期內(nèi)將進(jìn)一步加快淘汰落伍產(chǎn)能，未來(lái)幾年將不再擴(kuò)展產(chǎn)能。同時(shí)，向相關(guān)部門(mén)建議停止審批新增銅冶煉產(chǎn)能。

　　國(guó)信期貨研發(fā)部有色金屬負(fù)責(zé)人顧馮達(dá)對(duì)此評(píng)論表示，從銅產(chǎn)能變化來(lái)看，本次中國(guó)倡議2016年聯(lián)合減產(chǎn)的規(guī)模達(dá)35萬(wàn)噸銅，僅為今年10月銅產(chǎn)量（69.32萬(wàn)噸）的1/2，相對(duì)于今年1-10月中國(guó)累計(jì)產(chǎn)銅645萬(wàn)噸來(lái)說(shuō)數(shù)量仍相對(duì)有限。當(dāng)前銅精礦加工費(fèi)TC能否覆蓋冶煉廠加工成本,冶煉廠降低開(kāi)工率的動(dòng)力相對(duì)有限，且若價(jià)格反彈冶煉企業(yè)開(kāi)工率能夠迅速恢復(fù)，因此聯(lián)合減產(chǎn)消息更多是對(duì)市場(chǎng)短期情緒的提振，但實(shí)際執(zhí)行落實(shí)存疑，消息料難以逆轉(zhuǎn)產(chǎn)業(yè)熊市格局。

　　顧馮達(dá)認(rèn)為，目前中國(guó)有色行業(yè)在政策定向發(fā)力已處于“畫(huà)餅不充饑、望梅不止渴”的尷尬境地，伴隨大宗商品金融屬性逐步淡化，信用風(fēng)險(xiǎn)的提升使得有色產(chǎn)業(yè)的融資壓力進(jìn)一步加大，金融市場(chǎng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，更促使有色等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭遇更強(qiáng)賣(mài)壓，進(jìn)一步促使類似嘉能可流動(dòng)性危機(jī)的“重磅炸彈”威脅市場(chǎng)。

　　值得注意的是，在國(guó)內(nèi)減產(chǎn)的同時(shí)，必和必拓表示，將下調(diào)銅生產(chǎn)成本以增產(chǎn)。

　　大宗商品研究專家付鵬(,)認(rèn)為，銅市場(chǎng)的核心在于海外礦產(chǎn)需要減產(chǎn)，這樣才能驅(qū)動(dòng)加工精煉費(fèi)下降，冶煉廠的生產(chǎn)熱情才會(huì)降溫，從而減少供給。

　　熊市周期 下跌仍是主旋律

　　短期而言，相當(dāng)一部分分析師對(duì)銅價(jià)持樂(lè)觀的看法。

　　中信期貨有色金屬研究員朱文君認(rèn)為，在年跌幅已超20%的大幅調(diào)整之后，偏弱基本面壓力已得到一定程度釋放，對(duì)于相對(duì)集中的冶煉企業(yè)抱團(tuán)減產(chǎn)以及挺價(jià)意愿，料短期將會(huì)對(duì)銅價(jià)形成一定程度支撐。

　　就上述倡議書(shū)內(nèi)容來(lái)看，朱文君認(rèn)為，在年末銅精礦進(jìn)口長(zhǎng)單談判僵持階段，減產(chǎn)以及控制產(chǎn)能有利于煉廠對(duì)高加工費(fèi)的博弈。在銅價(jià)連續(xù)下跌至5000甚至4500美元下方之后，礦山出現(xiàn)虧損，礦山在利潤(rùn)受影響的情況下，較難在長(zhǎng)單加工費(fèi)上松口，原本應(yīng)該在11月下旬亞洲銅會(huì)周期內(nèi)敲定的2016年長(zhǎng)單加工費(fèi)至今未落實(shí)。雖然對(duì)于國(guó)內(nèi)冶煉廠來(lái)說(shuō)大部分原料通過(guò)外購(gòu)，若嚴(yán)格保值銅價(jià)下跌影響有限，但年末周期銅價(jià)快速下行一方面導(dǎo)致銅精礦加工費(fèi)談判困難。此外，年末財(cái)務(wù)周期低位銅價(jià)將影響企業(yè)周轉(zhuǎn)庫(kù)存的貨值損益，或?qū)ζ髽I(yè)銀行信貸有所影響。故整體來(lái)看，近期冶煉企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)挺價(jià)行動(dòng)短期存在各方共同的利益訴求，挺價(jià)積極性相對(duì)堅(jiān)挺，進(jìn)入12月后，滬期銅1512合約臨近交割周期，現(xiàn)貨市場(chǎng)已出現(xiàn)全面轉(zhuǎn)升水格局，謹(jǐn)防持續(xù)性推升現(xiàn)貨升水的狀況，銅價(jià)短期暫不進(jìn)一步看空。

　　顧馮達(dá)稱，地緣危機(jī)及地質(zhì)災(zāi)害等突發(fā)因素加劇市場(chǎng)節(jié)奏變化，加上產(chǎn)業(yè)各色傳聞的擾動(dòng)，有色價(jià)格一度快速反彈，但熊市周期內(nèi)需疲軟之下，多頭缺乏拉到趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)的底氣。他認(rèn)為，考慮到宏觀大環(huán)境不利、產(chǎn)業(yè)供需疲軟、資金面偏緊的悲觀現(xiàn)實(shí)，各傳聞對(duì)價(jià)格的提振作用或僅是曇花一現(xiàn)，需警惕空頭卷土重來(lái)，對(duì)有色金屬中長(zhǎng)期趨勢(shì)維持偏悲觀看法。

　　就產(chǎn)業(yè)形勢(shì)而言，有色產(chǎn)業(yè)鏈在熊市周期籠罩下正處“寒冬”氛圍，行業(yè)景氣度持續(xù)偏低，原本利潤(rùn)豐厚的上游礦山受到最大沖擊，開(kāi)始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性減產(chǎn)。

　　“上游減產(chǎn)傳導(dǎo)需要較長(zhǎng)時(shí)間，而冶煉和加工行業(yè)在微利甚至虧損態(tài)勢(shì)的艱難重整，金融屬性褪色之下行業(yè)社會(huì)庫(kù)存流出壓力加大，同時(shí)國(guó)內(nèi)有色終端行業(yè)弱勢(shì)加劇跡象明顯，初級(jí)加工開(kāi)工率持續(xù)下滑,房地產(chǎn)新開(kāi)工仍持續(xù)維持負(fù)增長(zhǎng)，電線電纜方面的銅需求外強(qiáng)中干，預(yù)計(jì)2016年有色金屬整體供大于求態(tài)勢(shì)尚難以實(shí)質(zhì)性逆轉(zhuǎn)?！鳖欛T達(dá)表示。