9月6日，闊別市場(chǎng)18年的國(guó)債期貨終于在萬(wàn)眾矚目下正式上市交易。上周五國(guó)債期貨在開盤后一度沖高，當(dāng)日9點(diǎn)19分達(dá)到全天最高價(jià)94.54，一方面是因?yàn)槠谪浝碚摱▋r(jià)計(jì)算結(jié)果高于交易所基準(zhǔn)價(jià)引發(fā)一些投資者做多情緒，另一方面是上市首日市場(chǎng)情緒亢奮投機(jī)活躍。9點(diǎn)30分之后，市場(chǎng)沖高回落，其中一個(gè)原因與當(dāng)時(shí)財(cái)政部要發(fā)行182天期貼現(xiàn)國(guó)債有關(guān)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)擔(dān)心這次中標(biāo)收益率會(huì)高于上一次發(fā)行。隨后的價(jià)格下跌反映了市場(chǎng)對(duì)國(guó)債招標(biāo)收益率走高的預(yù)期。在接近收盤時(shí)，價(jià)格有小幅回升，這是對(duì)之前價(jià)格下跌的修復(fù)。

　　我們對(duì)國(guó)債期貨上市首日現(xiàn)券與期貨的走勢(shì)進(jìn)行相關(guān)性分析。分別選取現(xiàn)券與期貨1分鐘走勢(shì)作為分析依據(jù)，其中，現(xiàn)券取的是銀行間市場(chǎng)債券的交易價(jià)格，因?yàn)殂y行間市場(chǎng)是通過自主談判、逐筆成交，交易的頻率比較低，交易價(jià)格不連續(xù)，所以現(xiàn)券1分鐘走勢(shì)線非常不平滑。在9月6日上午9:00至9:17，現(xiàn)券價(jià)格始終為96.8419，9:18至9:47，現(xiàn)券價(jià)格一直為96.9314。下午也是類似情況，可見銀行間現(xiàn)券價(jià)格變動(dòng)頻率非常低。所以日內(nèi)現(xiàn)券價(jià)格與國(guó)債期貨的聯(lián)動(dòng)性也不高。

　　但是值得注意的是，9月6日9:30至11:00期間，現(xiàn)券與期貨都呈下跌走勢(shì)，這個(gè)時(shí)間段現(xiàn)券與期貨聯(lián)動(dòng)性較高，此時(shí)剛好是貼現(xiàn)國(guó)債發(fā)行的時(shí)間區(qū)間，可見現(xiàn)券市場(chǎng)新發(fā)債券收益率預(yù)期及操作會(huì)對(duì)現(xiàn)券及期貨市場(chǎng)同時(shí)產(chǎn)生同向影響。但在隨后時(shí)間，兩者聯(lián)動(dòng)性有所下降，國(guó)債期貨價(jià)格呈現(xiàn)下降走勢(shì)，而現(xiàn)券可能由于價(jià)格報(bào)價(jià)不連續(xù)的關(guān)系，出現(xiàn)價(jià)格走高的走勢(shì)。

　　另外目前現(xiàn)券市場(chǎng)對(duì)期貨市場(chǎng)的影響還不強(qiáng)，也是兩者目前相關(guān)性不高的原因之一。總體來看，當(dāng)盤中有重要的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布、新債發(fā)行、突發(fā)事件發(fā)生，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性高，若盤中無(wú)數(shù)據(jù)發(fā)布或新債發(fā)行等事件時(shí)，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性較弱。

　　從持倉(cāng)分析看，9月6日9:15至9:25，持倉(cāng)量急劇上升。其中，9:19國(guó)債期貨達(dá)到當(dāng)日最高價(jià)94.54，隨后價(jià)格沖高回落，在9:27后，持倉(cāng)量開始減少，說明有人對(duì)空單平倉(cāng)，獲利了結(jié)。剛開始持倉(cāng)大量增加與開盤后價(jià)格迅速抬升有關(guān)，許多散戶在開盤后價(jià)格拉升的行情下，紛紛跟進(jìn)做多。不過我們認(rèn)為，這期間持倉(cāng)的大量增加與機(jī)構(gòu)開始布局空單有關(guān)，在當(dāng)天收盤后中金所公布的持倉(cāng)排名情況看，在持賣單排行榜中，海通、東證、國(guó)泰君安這些機(jī)構(gòu)投資者占比較多的公司空單增持量較大，說明機(jī)構(gòu)投資者建立了大量空單。當(dāng)天前十位持有凈空單207手，前二十位持有凈空單149手。所以市場(chǎng)目前對(duì)國(guó)債期貨基本持空頭思維。

　　對(duì)于后市的判斷，9月8日公布的8月出口、貿(mào)易順差數(shù)據(jù)高于前值，且好于市場(chǎng)預(yù)期；消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)同比上漲2.6%，符合市場(chǎng)預(yù)期，與前值相比下降0.1%；生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)好于預(yù)期，與前值相比下降速度減緩。近期公布的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都表明，經(jīng)濟(jì)有所回升，對(duì)國(guó)債造成利空。另外周一財(cái)政部代發(fā)5年期固息地方債中標(biāo)利率4.45%，上次中標(biāo)利率為4.43%，中標(biāo)利率繼續(xù)走高，導(dǎo)致國(guó)債一路走低。因此，近期國(guó)債應(yīng)維持空頭思路。

　?。ㄗ髡呦嫡闵唐谪浄治鰩煟?/p>