中國需求放緩以及美元持續(xù)升值，終結(jié)了大宗商品市場的超級繁榮，大量商品價格跌至數(shù)年低點(diǎn)。不過麥肯錫分析認(rèn)為，礦業(yè)當(dāng)前的實(shí)際情況其實(shí)并不像股價表現(xiàn)那樣糟糕，供應(yīng)將會收縮促進(jìn)價格反彈。而資產(chǎn)價格保持低位也為并購提供了良機(jī)。

　　麥肯錫在一份報告中寫道，從2011年大宗商品最繁榮時期算起，迄今冶金煤價格跌逾70%，海運(yùn)鐵礦石價格下跌65%，?與黃金價格也下滑逾30%，礦業(yè)公司股價也一路下滑。

　　但從行業(yè)情況來看，盡管全球金屬需求增速放緩，但仍在持續(xù)增長。此外，隨著礦產(chǎn)質(zhì)量下滑以及礦企投資的減少，未來數(shù)年礦業(yè)供應(yīng)也將收縮，需求則會緩慢穩(wěn)步增長，從而促進(jìn)商品價格反彈。

　　麥肯錫在報告中從供需、成本以及定價機(jī)制等三個方面分析發(fā)現(xiàn)，礦業(yè)營收在經(jīng)歷2011-2014年期間每年6%的增速下滑之后，未來十年有可能實(shí)現(xiàn)每年4%-6%的增長。

　　從供需來看，報告寫道：

　　考慮未來十年影響供應(yīng)和需求的因素之后，我們認(rèn)為對于未來價格走勢，地質(zhì)因素導(dǎo)致的供應(yīng)短缺所起的作用，將大于需求的變動。我們研究了礦產(chǎn)質(zhì)量下滑等地質(zhì)因素，再考慮到資源逐漸減少，以及新礦業(yè)項目的延期，發(fā)現(xiàn)供應(yīng)短缺出現(xiàn)的可能性上升。

　　而從成本來看，麥肯錫表示，在2000-2013年間，銅、鐵礦石、碳酸鉀的小型生產(chǎn)商現(xiàn)金成本“通脹”年均增幅接近20%，煤炭企業(yè)這一數(shù)據(jù)稍低，為11%。麥肯錫寫道：

　　通脹受外部因素（例如，當(dāng)?shù)匚飪r指數(shù)、工資和油價上漲以及當(dāng)?shù)刎泿畔鄬γ涝纳担┮约皟?nèi)部因素（比如生產(chǎn)力、金屬質(zhì)量以及礦場狀況）的影響。

　　在油價下滑、美元升值的背景下，對于大多數(shù)商品來說，外部因素對成本的影響為中性偏負(fù)面。

　　而內(nèi)部因素的影響則會長期存在。即便生產(chǎn)力提升，礦石質(zhì)量的下滑以及生產(chǎn)條件的惡化，比如開采礦石需要挖的更深、運(yùn)輸距離加大，礦企也將面臨新的困難。我們預(yù)計受地質(zhì)因素影響的成本通脹（“地質(zhì)通脹”）水平將持續(xù)成為礦企成本增加的主要因素，未來每年總通脹將平均增長4%-7%。

　　從定價機(jī)制來看，麥肯錫認(rèn)為，傳統(tǒng)的價格預(yù)測是基于歷史價格水平，根據(jù)對供需以及政治經(jīng)濟(jì)因素的判斷得出。但是這種方法也有缺點(diǎn)：

　　首先，它沒有考慮“地質(zhì)通脹”的影響。

　　其次，這些因素也沒有完全反應(yīng)利潤的變動，而這對于投資決策有至關(guān)重要的影響，投資決策又會在很大程度上改變未來供需的平衡。

　　麥肯錫表示，根據(jù)他們價格判斷方法，大宗商品價格前景，并不像礦企股價走勢那樣讓人悲觀。盡管礦業(yè)利潤率降低，但整個行業(yè)可能將繼續(xù)保持增長。不同商品的前景可能有所不同，但多個品種可能將重新實(shí)現(xiàn)可觀的收益。

　　此外，隨著商品價格走低，礦企的財務(wù)能力也相對走高，為企業(yè)并購提供機(jī)會。從下圖可見，礦企財務(wù)能力與資產(chǎn)價格的相對值重新開始抬頭，盡管這一指標(biāo)距離2011年的頂峰仍有差距，但已經(jīng)高于歷史均值。2011年，大量礦企利用財務(wù)能力的提升大舉收購現(xiàn)金吃緊的企業(yè)。

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