11月，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫以及自身基本面疲軟背景下，LLDPE連續(xù)殺跌，期貨指數(shù)于11月23日最低下探至7115元/噸，跌幅近1000元/噸。近期，伴隨著大宗商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，在空頭回補(bǔ)下，LLDPE期價(jià)連續(xù)反彈近700元/噸。

　　OPEC減產(chǎn)挺價(jià)概率小，油價(jià)維持弱勢(shì)

　　11月23日，國(guó)際油價(jià)在沙特穩(wěn)價(jià)喊話下振蕩反彈，不過(guò)，此后沙特石油部長(zhǎng)表示，OPEC之前的爭(zhēng)取市場(chǎng)份額策略不會(huì)改變，言外之意，短期內(nèi)特別是在12月4日的OPEC大會(huì)上，以沙特為代表的OPEC國(guó)家難以形成實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)措施。從實(shí)際情況來(lái)看，在伊朗核制裁取消即將重返原油市場(chǎng)以及中東動(dòng)亂升級(jí)之際，各產(chǎn)油國(guó)利益以及產(chǎn)量配額如何協(xié)調(diào)確實(shí)是個(gè)難題，預(yù)計(jì)OPEC原油產(chǎn)量將維持在高位。

　　從美國(guó)方面來(lái)看，截至11月27日當(dāng)周，原油產(chǎn)量增加3.7萬(wàn)桶至920.2萬(wàn)桶/日，進(jìn)口量環(huán)比增加41.4萬(wàn)桶/日，美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存和庫(kù)欣交割地原油庫(kù)存分別增加至4.894億桶和5902.6萬(wàn)桶，接近歷史高位。結(jié)合OPEC不減產(chǎn)維持市場(chǎng)份額的策略分析，國(guó)際原油市場(chǎng)供應(yīng)寬松局面將延續(xù)。

　　接下來(lái)，將有美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)以及歐央行會(huì)議等重磅金融事件發(fā)生，市場(chǎng)預(yù)期在歐美央行貨幣政策相向而行的背景下，美元指數(shù)有望延續(xù)上沖模式。預(yù)計(jì)原油價(jià)格受供應(yīng)寬松以及強(qiáng)勢(shì)美元壓制，維持振蕩下行概率偏大。

　　國(guó)內(nèi)石化供應(yīng)增加，進(jìn)口量維持正常

　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)石化僅有廣州石化、中海殼牌、上海金菲以及茂名石化老裝置停車(chē)檢修，其余裝置多運(yùn)行平穩(wěn)，且當(dāng)前煤化工裝置多轉(zhuǎn)產(chǎn)線性，國(guó)內(nèi)線性供應(yīng)充足。進(jìn)口量方面，10月我國(guó)LLDPE進(jìn)口量為22.75萬(wàn)噸，考慮到當(dāng)前內(nèi)外盤(pán)倒掛幅度不大以及外圍國(guó)家貨幣貶值帶來(lái)的貨源競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我國(guó)LLDPE進(jìn)口量將維持在平穩(wěn)水平。而自2015年年底開(kāi)始，全球有將近500萬(wàn)噸的新增PE產(chǎn)能投產(chǎn)。其中，中國(guó)計(jì)劃新增產(chǎn)能182萬(wàn)噸，產(chǎn)能增幅達(dá)12%以上。新一輪的產(chǎn)能投放高峰來(lái)臨，將壓制市場(chǎng)做多熱情。

　　石化庫(kù)存低位，企業(yè)挺價(jià)意愿較強(qiáng)

　　目前，國(guó)內(nèi)PE主要下游生產(chǎn)企業(yè)延續(xù)前期生產(chǎn)情況，北方農(nóng)膜平均開(kāi)工率在70%―85%，塑料制品及包裝膜平均開(kāi)工率在65%―80%。由于上周LLDPE價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈，中下游環(huán)節(jié)拿貨積極，石化去庫(kù)存加快，截至11月30日，石化聚烯烴庫(kù)存下滑至67萬(wàn)噸的年內(nèi)低位水平。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，石化企業(yè)為了完成年度利潤(rùn)目標(biāo)，挺價(jià)心態(tài)加重，出廠價(jià)格也是頻頻上調(diào)，但終端訂單匱乏以及資金壓力下，對(duì)價(jià)格持續(xù)上漲的承受能力較差。

　　總體來(lái)看，經(jīng)過(guò)了前期的大幅下跌，石化企業(yè)借助市場(chǎng)氛圍階段性好轉(zhuǎn)以及低庫(kù)存挺價(jià)拉漲，預(yù)計(jì)在12月中旬新建產(chǎn)能和檢修裝置重啟之前，PE市場(chǎng)存在繼續(xù)反彈的時(shí)間窗口，但新一波產(chǎn)能擴(kuò)張潮來(lái)襲進(jìn)而擠壓行業(yè)利潤(rùn)的大邏輯并未改變，預(yù)計(jì)在油價(jià)低迷狀態(tài)下，LLDPE期貨反彈空間有限。

　　（作者單位：東吳期貨）