國證監(jiān)會研究中心正局級研究員&博士生導(dǎo)師 黃運(yùn)成

　　和訊期貨消息 由中國期貨業(yè)協(xié)會與深圳市人民政府共同舉辦的“第11屆中國（深圳）國際期貨大會”于12月3日―12月5日在深圳召開。

　　　本屆中國（深圳）國際期貨大會與往屆相比形式更加豐富多元，以“跨界、跨境、跨越”為主題，邀請了梅拉梅德等全球頂尖的金融衍生品專家、學(xué)者及深圳市政府及證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)、國內(nèi)外主要交易所、金融企業(yè)、上市公司等領(lǐng)袖精英參會。大會將圍繞“如何更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理，促進(jìn)期貨與現(xiàn)貨、境內(nèi)與境外、場內(nèi)與場外、線上與線下的互聯(lián)互通以及金融混業(yè)、跨界融合的發(fā)展”等業(yè)界關(guān)心的重大課題深入研討。和訊期貨參與現(xiàn)場直播。

　　中國證監(jiān)會研究中心正局級研究員&博士生導(dǎo)師黃運(yùn)成以“石油企業(yè)如何利用期貨市場”為主題進(jìn)行演講，他表示國內(nèi)石油資源不足，供需矛盾突出，進(jìn)口石油依存度不斷增大，國際石油價(jià)格波動對經(jīng)濟(jì)影響越來越大，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力差；世界石油資源爭奪日益激烈，境外資源空間逐步縮??；海上石油運(yùn)輸通道控制薄弱，過分依賴中東和非洲地區(qū)的石油和單一的海上運(yùn)輸路線，脆弱性凸顯；缺乏健全晚上的呢你元預(yù)警體系，沒有國際公認(rèn)的石油戰(zhàn)略儲備及商業(yè)儲備；地緣政治形勢復(fù)雜，周邊局勢滲透構(gòu)成威脅。我國對石油“雙權(quán)”正在從國家管制走向市場化，成品油進(jìn)出口市場改革步伐加快。

　　以下為文字實(shí)錄：

　　主持人：非常感謝梅老給我們帶來正能量。美國經(jīng)驗(yàn)87年到現(xiàn)在28年過去了，我們發(fā)生美國同樣發(fā)生的事情，以后處理問題會更加先見知名，希望中國政府這次處理上更加完美。

　　上海國際能源交易中心是第一個全面開放的市場，原油是第一個全面開放的品種，主題演講里面有原油期貨的內(nèi)容，請到的嘉賓是中國證監(jiān)會研究中心正局級研究員、博士生導(dǎo)師黃運(yùn)成，黃局帶隊(duì)在國有公司做了調(diào)研，參與期貨研究，他報(bào)告的題目是“中國企業(yè)如何參與原油期貨”，大家歡迎！

　　黃云成：很高興有機(jī)會跟大家做原油期貨的交流，感謝南華期貨的邀請，祝賀南華期貨在未來的發(fā)展當(dāng)中取得更大的成績。

　　剛才聽了梅拉梅德先生國際經(jīng)驗(yàn)的介紹，非常受啟發(fā)。這里主要講一講中國企業(yè)參與原油期貨的一些模式，不太成熟，供大家參考。主要講三個方面的問題：

　　第一，原油產(chǎn)業(yè)鏈及市場的重要性。

　　第二，中國現(xiàn)在的原油市場的體制性問題。

　　第三，企業(yè)參與原油期貨市場的模式。

　　原油產(chǎn)業(yè)鏈可以做三個大的劃分：

　　第一，上游的原油勘探和開發(fā)。

　　第二，原油的冶煉。

　　第三，下游貿(mào)易和成本銷售。

　　從產(chǎn)品情況來看，石油燃料方面在產(chǎn)量當(dāng)中占了90%，其他部分占了10%。影響油價(jià)變動的因素2000年后做一個劃分，2000年以前有幾個重要的因素，由于時間關(guān)系講幾點(diǎn)：

　　第一，供求是基本的決定因素。

　　第二，美元計(jì)價(jià)。美元計(jì)價(jià)可以展開簡單說一說。因?yàn)槎?zhàn)以后大概1944年7月1日，美國、英國組織了一些國家在開了一次會，會議成立了三個大的組織：

　　世界銀行、國際貨幣基金組織、WTO。當(dāng)時決定35美元兌1盎司黃金，固定匯率拉開了。到了1944年二戰(zhàn)以后，美國打了很多仗，朝鮮戰(zhàn)爭、越南戰(zhàn)爭等，財(cái)政支出比較多，通脹比較嚴(yán)重。法國的戴高樂想35美元兌1盎司黃金虧了，從美國金庫了提出來，戴高樂一提其他國家也跟著做，美國支持不住了，到1971年8月15日又開了一次會，美國宣布美國黃金脫鉤，拉開了匯率的時代。脫鉤以后美元怎么發(fā)生作用呢？決定美元和石油掛鉤，其他大宗商品都是以美元計(jì)價(jià)，從此以后才走向了美元真正的黃金時代?，F(xiàn)在100美元印刷成本20美分，美元的一些變化在石油方面都有很敏感的反應(yīng)。到了2000年以后，這個變化也很大地幫助和刺激了原油期貨市場的發(fā)展，到2000年以后期貨市場的發(fā)展，很多機(jī)構(gòu)都進(jìn)了期貨市場，市場的金融化現(xiàn)象比較嚴(yán)重，短期價(jià)格不完全是供求決定，可能是金融機(jī)構(gòu)的持倉因素決定。

　　我們國家原油2014年情況來看產(chǎn)量2.1億噸，儲量來看排名第四位，原油產(chǎn)業(yè)排名第五位，增長的潛能比較有限，特別是貿(mào)易狀況，有60%來自于進(jìn)口，主要進(jìn)口的國家是中東和非洲，這兩個地區(qū)都是形勢比較復(fù)雜的地區(qū)，而且90%要走海運(yùn)，其中60%的原油經(jīng)過馬六甲海峽，南海情況對原油市場變化起了很重要的作用，原油市場風(fēng)險(xiǎn)比較突出，因?yàn)橛绊懸蛩厥嵌嘣?，包括供求矛盾、國際市場價(jià)格變化以及其他因素，這是石油市場的情況。

　　第二，原油現(xiàn)貨市場分析。我們國家從石油工業(yè)體制發(fā)展情況來看，有三個階段、六大特征。

　　三個階段：78年改革開放以前，基本上是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時代，一切是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)控制。

　　98年我們摸索市場經(jīng)濟(jì)的一些做法，在這段時間資本市場發(fā)展比較快，從90年開始股票市場、期貨市場建立資本市場發(fā)展比較快，石油市場體制的變化很大程度上是沿著資本市場的軌跡在往前走，但是落后了資本市場至少20年，很多經(jīng)驗(yàn)可以預(yù)測它未來的發(fā)展。

　　98年以后是改革開放進(jìn)一步市場化，大家都知道。

　　六大特征：55年石油工業(yè)部的成立、80年成立了國家能源局、88年成立了能源部、92年三大石油公司，三大石油公司上下游分開的、98年三大石油公司形成了上下游一體化經(jīng)營體制、08年國家能源局成立。這是現(xiàn)有的管理體制。

　　原油、石油大的機(jī)構(gòu)有七個機(jī)構(gòu)，上面有能源委、國資委管企業(yè)、國土資源部管勘探、發(fā)改委管規(guī)劃、商務(wù)部管正常貿(mào)易運(yùn)行、工信部管監(jiān)測、證監(jiān)會管期貨。完全釋放市場化的運(yùn)行需要這些部門的協(xié)調(diào)，不是一個簡單的事，我們四大石油公司不斷走向市場化，四大石油公司各個環(huán)節(jié)上來講基本上控制了90%左右的市場?，F(xiàn)在正在做多種所有制改革、混合所有制改革并且日益市場化，在不同環(huán)節(jié)上有不同的表現(xiàn)，更多還是在下游環(huán)節(jié)，市場化的步伐走的更快一些。

　　原油“雙權(quán)”，進(jìn)口權(quán)和使用權(quán)不斷改革走向市場化，這塊還是控制比較嚴(yán)的。這個圖講了很具體的今年做的變化，說起來時間比較長，大家看表就可以看清楚。比如說2月9日國家發(fā)改委發(fā)文提出有關(guān)原油加工企業(yè)使用進(jìn)口原油條件和要求，滿足這個條件就可以申請，后面也不斷有一些改革的措施。11月17日七家地方煉廠獲批原油使用權(quán)，累計(jì)獲批3474萬噸，有些進(jìn)展到公示階段，沒有問題就可以獲批，這些細(xì)節(jié)情況不展開了。成品油市場化步伐邁的更快一些，成品油上游市場在控制著，發(fā)改委依據(jù)國際市場做一些調(diào)節(jié)，不完全是市場化的過程，不完全跟市場連接的，這里有一些補(bǔ)貼，石油公司跟發(fā)改委商量，以前調(diào)節(jié)按季或者按月的，兩周一次開放價(jià)格的窗口。原油價(jià)格上游的波動對下游產(chǎn)生了很大的影響，這個影響大家都能夠感受到，原油市場必須改革，行政化控制非常嚴(yán)格的市場，股票發(fā)行早期是額度制，分配額度，后期達(dá)到指標(biāo)制后來通道制現(xiàn)在核準(zhǔn)制，原油還是額度制的路子。

　　第三，中國的企業(yè)怎樣參與原油？我不是講參與市場的技術(shù)問題，講一些體制上的問題。原油期貨市場的參與者大概分為八類：

　　1、國家石油集團(tuán)公司，有中石油、中石化、中海油、中化等。

　　2、地方煉廠。

　　3、貿(mào)易商，有一些民營機(jī)構(gòu)。

　　4、石油相關(guān)企業(yè)，包括航空、航天、煉廠、鐵路、電力、化工等。

　　5、各種各樣的金融機(jī)構(gòu)。

　　6、地方的原油平臺?，F(xiàn)在有幾十家地方的原油平臺。地方原油平臺在做各種各樣的現(xiàn)貨市場，還是有一些政策上的問題未來怎么發(fā)展，每家地方原油平臺都有很多會員企業(yè)參與地方的平臺。這些人、這些機(jī)構(gòu)也會參與到我們未來的原油市場當(dāng)中去。

　　7、國際機(jī)構(gòu)、國際投資者。

　　8、合格的自然人。

　　現(xiàn)在看到的圖畫的是國際上怎么參照的。比如說沙特，在全球銷售原油，北美參照WTI，歐洲參照的Brent，亞洲國家參照迪拜，還有一些場外市場參照了新加坡,我國的在這個體系之外加了一塊。

　　比如說一個大型石油公司，產(chǎn)業(yè)鏈就是PPT上這種狀況，這個產(chǎn)業(yè)鏈有三大部分：一部分上游的開采貿(mào)易。第二部分中間的冶煉，第三部分是批發(fā)、成品油的貿(mào)易。為什么說這個情況，現(xiàn)在這種大型的公司都是分公司的體制，所謂分公司的體制，現(xiàn)在總部在北京、在陜西有企業(yè)、在新疆有企業(yè)，企業(yè)只是生產(chǎn)、人財(cái)物都在北京，所以在新疆、陜西沒有權(quán)力套保，不僅僅是技術(shù)問題，更多是體制問題。我們做一個設(shè)想，現(xiàn)在體制大的變動比較難，有一張圖現(xiàn)在的管理架構(gòu)，跟管理架構(gòu)溝通花的時間一定是很長的，不是簡單的變動?，F(xiàn)有的框架下企業(yè)成立風(fēng)險(xiǎn)管理委員會、下面成立風(fēng)險(xiǎn)辦公室，有幾個機(jī)構(gòu)成立，策略部、交易部、資金管理部，現(xiàn)在都有這個機(jī)構(gòu)。前端、后端相互配合統(tǒng)一決定怎么進(jìn)入未來的原油市場。如果沒有這樣統(tǒng)一的企業(yè)架構(gòu)調(diào)整，現(xiàn)在這個架構(gòu)不可能參與未來的期貨市場。

　　現(xiàn)在看到的是BP的經(jīng)驗(yàn)，首先，上下游是子公司的體制，子公司也參與市場，上面有綜合部門分配，相對比較靈活。

　　國際企業(yè)經(jīng)驗(yàn)也可以參考?？松梨冢珺P是進(jìn)攻型，皇家殼牌是綜合型。還有大型商品貿(mào)易商，四大糧商占據(jù)了全球的70%左右，在套保上也是子公司的體制，各個子公司都可以做，各個環(huán)節(jié)上進(jìn)行套保，在總部層面有一個協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)調(diào)，和現(xiàn)在大型機(jī)構(gòu)的體制完全不一樣。

　　貿(mào)易商，套保體制和國內(nèi)說的體制差不多，但是是微縮型的，也可以做架構(gòu)上的調(diào)整。還有相關(guān)企業(yè)可以做期現(xiàn)的套利，都是以集團(tuán)形式的，下面是子公司連著客戶，也需要建立集中的交易平臺。因?yàn)閷?yīng)著原油的期貨市場，國內(nèi)原油項(xiàng)目市場必須做一些協(xié)調(diào)，不完全是僅僅參與原油期貨的問題。

　　國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)，在座的都是金融機(jī)構(gòu)可以做期限套利、跨市場的套利，現(xiàn)在還有一些制度上的障礙，下一步必須做改革和調(diào)整才能適應(yīng)原油期貨市場發(fā)展，以及原油平臺不細(xì)講了。

　　由于時間關(guān)系，把大概情況做一些分析，不對的地方請大家批評，謝謝大家！

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