[轉(zhuǎn)] 熔斷機(jī)制來了 股指波動性將減小
長江消息明年起實施,A股將加上價格穩(wěn)定、情緒冷卻、降低違約風(fēng)險“三重保險”
鄒平
經(jīng)過幾個月的醞釀,A股熔斷機(jī)制來了。
12月4日,經(jīng)證監(jiān)會同意,上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定,并將于2016年1月1日起正式實施。
這次發(fā)布的指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定,采納了公開征求意見期間各方反映最多的關(guān)于熔斷時間過長的建議,主要內(nèi)容為:將觸發(fā)5%暫停交易30分鐘縮短至15分鐘,相應(yīng)地將14:30及之后觸發(fā)5%暫停交易至收市,改為自14:45開始,其他制度要點不變。
業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為,指數(shù)熔斷機(jī)制具有價格穩(wěn)定、情緒冷卻、降低違約風(fēng)險等三重效應(yīng),雖無法根本解決股市暴漲暴跌的問題,但可以應(yīng)對突發(fā)情況,有效改善交易氛圍,一定程度上熔斷機(jī)制可起到增固A股“安全閥”的作用,將降低市場極端異動風(fēng)險。
重在市場風(fēng)險總體把控
渤海證券對沖交易總部總經(jīng)理房振明認(rèn)為,“我國市場散戶投資者占比大,羊群效應(yīng)顯著。個股漲跌停制度在一定程度上可以緩解個股暴漲暴跌問題,但市場整體出現(xiàn)嚴(yán)重非理性行為時,暴漲暴跌卻難以避免。尤其是在市場集體大幅去杠桿過程中將引發(fā)流動性匱乏,年中股市大幅震蕩即是如此。”
他表示,引入股指熔斷,可在市場出現(xiàn)急劇暴跌之前抑制過度看空投機(jī)行為,緩解投資者極度恐慌情緒的蔓延。若出現(xiàn)非理性暴漲,其冷卻效應(yīng)也可為投資者提供深入冷靜思考的時間和空間。
海通證券(600837,股吧)分析師王旭認(rèn)為,“熔斷機(jī)制”重在市場風(fēng)險的總體把控。設(shè)置熔斷制度的推出意在防范市場大幅波動風(fēng)險,維護(hù)市場秩序,保護(hù)投資者權(quán)益,推動市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。
王旭認(rèn)為,其作用在于三點:首先,不能將熔斷機(jī)制替代漲跌停板制度。二者有相互補(bǔ)充的作用,對風(fēng)險的控制側(cè)重點不同。其次,全市場的暫停交易并不是粗暴干預(yù)市場流動性、反而是變相維護(hù)了流動性。再次,熔斷機(jī)制雖然無法從根本上解決股市的暴漲暴跌問題,但可以應(yīng)對突發(fā)情況、緩和市場情緒,有效改善交易氛圍。
股市長期波動率將下降
對于實施指數(shù)熔斷機(jī)制可能給A股價格及流動性帶來的影響,中投證券財富管理部總經(jīng)理夏崇衛(wèi)分析認(rèn)為,熔斷機(jī)制對短期交易量、長期流動性的影響均不明顯,實施指數(shù)熔斷后,A股股指波動性將減小,股市長期波動率也將下降。
美、韓兩國是實行分級股票指數(shù)熔斷機(jī)制的兩個國家。從該制度實施的歷史來看,熔斷機(jī)制實際使用的次數(shù)并不高。其中,美國只在1997年10月27日實行了一次熔斷;韓國分別在2000年4月17日、2000年9月18日和2001年9月12日實行了3次熔斷。
中投證券研究分析認(rèn)為,整體而言,熔斷機(jī)制對股票市場流動性的負(fù)面影響不明顯。上述四次觸發(fā)熔斷的案例中,熔斷當(dāng)日及次日的平均成交量都大于前五日成交量均值。從股指波動性來看,韓國市場觸發(fā)熔斷的第二天,股指日內(nèi)振幅呈下降趨勢;美國市場熔斷的第二天,日內(nèi)振幅有所上升,但是升幅不大,第三、四個交易日的日內(nèi)振幅則大幅下降。
夏崇衛(wèi)據(jù)此提出,國際經(jīng)驗表明,即使在熔斷當(dāng)日因為暫停交易和投資者觀望的緣故,成交量可能會略有下滑,股票市場的成交量在隨后一兩日中迅速恢復(fù)。同時,熔斷機(jī)制對于減少股指的短期波動性存在正面作用。
事實上,相關(guān)統(tǒng)計顯示,近11年上證指數(shù)單日漲跌幅情況,當(dāng)日跌幅超過5%的僅有38天。這意味著如果11年前就開始實施了熔斷機(jī)制,那11年也就只使用了38次,使用頻率并不高。
不會加劇中小創(chuàng)震蕩幅度
有市場人士擔(dān)心,中小創(chuàng)的品種并沒有這樣一個安全閥,未來它們的震蕩幅度是否會更加劇烈?
信達(dá)證券研究中心的副總經(jīng)理劉景德認(rèn)為不一定會更加劇烈。
劉景德說,如果滬深300真的下跌了5%,創(chuàng)業(yè)板可能已經(jīng)接近跌停了,也就是其跌幅已經(jīng)接近7%或者8%。因為總體來講,在下跌的時候,創(chuàng)業(yè)板的跌幅要比主板相對大一個百分點到二個百分點;在上漲的情況下,如果滬深300上漲了5%,創(chuàng)業(yè)板可能也多數(shù)都漲停了。因為創(chuàng)業(yè)板的盤子比較小,上漲或者是下跌都比較容易,這是難以避免的現(xiàn)象。
劉景德認(rèn)為,熔斷機(jī)制的目的是防止大盤出現(xiàn)太劇烈的震蕩,以至又出現(xiàn)千股跌?;蛘咔Ч蓾q停的情況。但是機(jī)制畢竟是機(jī)制,它并不能改變趨勢。
15個問題秒懂熔斷機(jī)制,A股以后怎么玩?
1.怎么觸發(fā)熔斷?
只有當(dāng)滬深300指數(shù)漲跌幅超過5%或7%時候觸發(fā),創(chuàng)業(yè)板指再怎么暴漲暴跌都不會觸發(fā)熔斷。
2.漲跌停板還有嗎?
個股仍然有10%漲跌停板限制。
3.大漲熔斷嗎?
熔斷機(jī)制適用于暴漲暴跌,漲跌幅觸及5%和7%都要熔斷。
4.暫停交易時間怎么算?
分為兩檔,5%和7%。
5.熔斷后多少品種暫停交易?
A股、B股、基金(黃金交易型開放式證券投資基金、交易型貨幣市場基金、債券交易型開放式指數(shù)基金除外)、可轉(zhuǎn)換公司債券和可交換公司債券。
中金所將暫停股指期貨所有產(chǎn)品交易(包括滬深300、中證500和上證50股指期貨5%和7%兩檔閾值),但國債期貨交易正常進(jìn)行。
6.熔斷期間能否下單?
對滬深交易所來說,指數(shù)熔斷于15:00前結(jié)束的,熔斷期間可以繼續(xù)申報,也可以撤銷申報。指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00結(jié)束的,熔斷期間僅接受撤銷申報,不接受其他申報。
中金所,熔斷前12分鐘不接受下單、撤單。熔斷結(jié)束前3分鐘接受。
7.如何恢復(fù)交易?
15:00前結(jié)束的指數(shù)熔斷,滬深交易所對已接受的申報進(jìn)行集合競價撮合成交,此后進(jìn)入競價交易階段。
對于中金所,指數(shù)熔斷結(jié)束前3分鐘進(jìn)行集合競價指令申報,集合競價指令申報結(jié)束后,立即進(jìn)行集合競價指令撮合,然后轉(zhuǎn)入連續(xù)競價交易。
8.熔斷后后怎么看收盤價?
15:00收市未恢復(fù)交易的,收盤價為,最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(含最后一筆交易),當(dāng)日無成交的,以前收盤價為當(dāng)日收盤價。
9.對股指期貨的影響?
時間上,中金所股指期貨開收市時間將調(diào)整為和滬深兩市同步。
漲跌幅上,熔斷實施后,期指漲跌幅由10%調(diào)整為7%。
期指交割日,指數(shù)熔斷在13:00開市后不再適用。
10.滬港通怎么辦?
境外投資者同樣適用A股熔斷機(jī)制。港股通業(yè)務(wù)不受影響。
11.基金申贖怎么辦?
以基金管理人發(fā)布的相關(guān)公告為準(zhǔn)。為避免大規(guī)模贖回,有業(yè)內(nèi)建議熔斷啟動后,基金暫停大規(guī)模申贖。
12.轉(zhuǎn)融通怎么辦
指數(shù)熔斷15:00前結(jié)束,當(dāng)日的轉(zhuǎn)融通證券出借申報、匹配成交、證券歸還均正常進(jìn)行;若指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00的,熔斷后不再接收相關(guān)證券的轉(zhuǎn)融通證券出借和借入申報,熔斷前已接受的申報仍進(jìn)行匹配成交,當(dāng)日應(yīng)當(dāng)歸還的證券,參照證券停牌方式處理,歸還日順延至下一交易日。
13.打新會受影響嗎?
新股發(fā)行、配股、投票等非交易業(yè)務(wù)可以正常申報。
14.大宗交易怎么辦?
指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00,不進(jìn)行大宗交易。
15.復(fù)牌個股怎么辦?
證券復(fù)牌遇指數(shù)熔斷的,延續(xù)至指數(shù)熔斷結(jié)束后復(fù)牌,但不屬于指數(shù)熔斷實施范圍的證券品種除外。(綜合)
小貼士
所謂熔斷機(jī)制,是指對某一合約在達(dá)到漲跌停板之前,設(shè)置一個熔斷價格,使合約買賣報價在一段時間內(nèi)只能在這一價格范圍內(nèi)交易的機(jī)制。
您需要 [注冊] 或 [登陸] 后才能發(fā)表點評