近期，油脂上行之勢穩(wěn)健，主要得益于宏觀面的壓力有所弱化，以及生物柴油政策支持等利好提振。不過，油脂上漲過程中振蕩有所加劇，需謹防沖高回落。

　　宏觀面壓力有所弱化

　　美聯(lián)儲加息預期強烈，商品市場已經提前反應，很多品種甚至在11月的調整中創(chuàng)出了年內新低。隨著市場對于美聯(lián)儲12月加息預期的消化，目前的走勢更像是在等待加息兌現(xiàn)，甚至美元漲勢也在近期放緩，對大宗商品的壓力有所減輕，價格普現(xiàn)跌勢放緩甚至反彈。不過，美元走勢仍可能呈現(xiàn)反復，因此對于商品的沖擊仍會顯現(xiàn)。加上原油走勢仍顯低迷，對于油脂的影響仍偏利空。

　　就短期影響因素而言，外盤利多因素顯現(xiàn)較為充分。一方面，美豆出口好轉，提振市場。近期，美豆出口裝船均出現(xiàn)顯著增加，美豆價格再度走高。另一方面，巴西降雨，港口擁堵，裝船受到影響，也將出口機會暫時讓渡給了美國。此外，美國提高生物柴油摻混比例，甚至有傳言稱美國針對生物柴油的補貼將由混合商向生產商轉移，政策強制下，對于豆油的需求形成提振。受此影響，美豆油庫存將向偏緊方向發(fā)展，從而提振其一舉突破30美分。

　　受厄爾尼諾氣候持續(xù)和強度逐漸增強影響，加上馬來西亞棕櫚油11月就已經進入季節(jié)性減產周期，棕櫚油單產下降速度將會顯著增加，這將繼續(xù)對市場形成支撐。此前棕櫚油價格低迷，與印尼去庫存低價向國際市場拋售棕櫚油相關。但是印尼也將進入減產周期，美國農業(yè)部駐雅加達辦公室強調了干旱對印尼棕櫚油產量的沖擊，7―10月間主產區(qū)南蘇門答臘島的降雨量只有正常值的5%―50%，預計棕櫚油產量下滑將從12月開始，并將延續(xù)至明年。從需求端考慮，印度連續(xù)兩年干旱，菜籽等油籽國產量下滑，隨著前景的進一步惡化，不少機構已經調升印度植物油進口預期至1500萬噸上方，其中棕櫚油進口占到進口量的2/3左右，后期棕櫚油出口料還需依賴印度采購。但馬來西亞棕櫚油庫存可能進一步創(chuàng)新高，去庫存仍需進行。

　　國內供應仍顯充足，或有階段性波動

　　國內油脂經過較長時間的去庫存和價格回落后，加上今年餐飲需求明顯好轉，油脂需求增長好于預期，支持了本輪油脂上漲。近月進口大豆到港量大，而近期壓榨利潤回落，豆粕需求一般，油廠挺油意愿仍顯著。而且冬季本就是豆油需求旺季，這也就成為豆油領漲的主要因素。不過，經過前一階段的購買，豆油價格上漲后，市場采購節(jié)奏已經出現(xiàn)變化，豆油漲勢可能受到影響。而且，由于印尼拋售，我國增加了購買，12月到貨也可能較多。因此，國內整體供應仍顯充足，油脂輪動上漲之后高位獲利了結的可能性逐漸加大。

　　展望后市，油脂上行得以延續(xù)，并呈現(xiàn)輪番帶動上行之勢，但后市仍需關注存在的風險因素，例如南美充足供應還是會最終釋放壓制市場，主產國棕櫚油高庫存仍待消化，國內采購節(jié)奏逐漸放緩。因此，對于本輪油脂上漲，應以反彈而非反轉對待，上漲過程中，需謹防沖高回落。

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