張利靜

　　今年以來(lái)，?價(jià)在大幅震蕩中下跌27%，波譎云詭的走勢(shì)下，以傳統(tǒng)貿(mào)易商為代表的多頭損失慘重，空銅派盡管波折但終究笑到現(xiàn)在。銅博士被封作基本金屬江湖的老大，其神秘的庫(kù)存、變化莫測(cè)的融資手段，令其價(jià)格走勢(shì)魅影重重。分析人士認(rèn)為，隨著各項(xiàng)因素發(fā)酵，銅價(jià)將再次上演年關(guān)大震蕩的戲碼。

　　12月1日中國(guó)大型銅企發(fā)布聯(lián)合減產(chǎn)消息。無(wú)獨(dú)有偶，基本金屬生產(chǎn)商也開(kāi)始采取措施來(lái)支撐供需基本面。英美資源集團(tuán)(Anglo American PLC)周二稱，該公司將進(jìn)行結(jié)構(gòu)重組，隨著銅價(jià)的下跌，嘉能可（Glencore PLC）和其他礦商也采取了相似行動(dòng)。

　　盡管理論上，生產(chǎn)商采取的措施可能最終將會(huì)令銅市恢復(fù)供需平衡，但上述銅市生產(chǎn)商投出的石頭，并未驚起股票期貨兩市場(chǎng)有色板塊的漲價(jià)大波瀾。COMEX 3月期銅周三僅僅收漲1.20美分或0.6%，至每磅2.0660美元。

　　減產(chǎn)風(fēng)頻吹難改銅市過(guò)剩局面

　　有投資者指出，近期銅市有少量逢低買(mǎi)盤(pán)，不過(guò)尚缺乏帶動(dòng)價(jià)格大幅上漲的實(shí)際消息。

　　上述減產(chǎn)的一幕令投資者倍感熟悉。有心人士發(fā)現(xiàn)，今年12月1日有色行業(yè)發(fā)布的聯(lián)合倡議和去年年底鋼鐵行業(yè)、煤炭行業(yè)的聲明幾乎一模一樣。而這一次，國(guó)際有色行業(yè)巨頭也加入了限產(chǎn)聯(lián)盟，這可能意味著，繼黑色產(chǎn)業(yè)后，有色行業(yè)已經(jīng)步入泥潭。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，前期中國(guó)銅企發(fā)布的2016年35萬(wàn)噸的限產(chǎn)量只是企業(yè)投石問(wèn)路的一枚石子，結(jié)果是“一顆小石子丟下井去，卻聽(tīng)不到任何回聲”。12月1日以來(lái)，滬銅期貨主力合約始終處于窄幅震蕩的狀態(tài)，期間不乏屢次下探動(dòng)作。也有人認(rèn)為，這是銅價(jià)止跌喘息的跡象。

　　富寶資訊有色金屬分析師潘磊慧表示，從目前的情況來(lái)看，限產(chǎn)減產(chǎn)的消息對(duì)銅價(jià)提振十分有限。

　　潘磊慧認(rèn)為，消費(fèi)端疲軟是導(dǎo)致銅價(jià)持續(xù)走低的罪魁禍?zhǔn)住Ｖ袊?guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑導(dǎo)致了房地產(chǎn)、汽車、線纜等下游行業(yè)增速放緩，使中國(guó)對(duì)銅的需求量持續(xù)下降，這種狀況將維持相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間；其次，目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)確認(rèn)的2016年新增的精煉銅產(chǎn)能為50萬(wàn)噸，已經(jīng)大幅超過(guò)了此次減產(chǎn)聲明的35萬(wàn)噸。

　　“雖然聯(lián)合聲明表示減產(chǎn)量可能會(huì)進(jìn)一步增加，但是這一聲明在高昂的加工精煉費(fèi)面前顯得十分無(wú)力。只要有錢(qián)賺，冶煉廠就不愿意減產(chǎn)，甚至?xí)^續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能。”潘磊慧表示，精煉銅進(jìn)口數(shù)據(jù)不降反增證明了目前國(guó)內(nèi)冶煉廠的生產(chǎn)熱情依然高漲。

　　海關(guān)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)11月銅礦石進(jìn)口量激增至22個(gè)月來(lái)高點(diǎn)。

　　從需求端來(lái)看，徽商期貨銅研究員潘瓊表示，電纜行業(yè)是關(guān)注重點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)加息因素將在中短期影響銅市場(chǎng)，而從電纜行業(yè)來(lái)看，預(yù)計(jì)未來(lái)三個(gè)月電纜用量會(huì)連續(xù)下滑，因房地產(chǎn)市場(chǎng)走弱將持續(xù)拖累電纜需求。

　　從精礦加工費(fèi)來(lái)看，目前國(guó)際銅礦與中國(guó)冶煉商2016年長(zhǎng)單談判進(jìn)展緩慢，但國(guó)際銅研究小組（ICSG）預(yù)估2016年全球銅礦產(chǎn)能增幅為4.2%，而精煉產(chǎn)量增幅在2.3%左右。分析人士預(yù)計(jì)，進(jìn)口銅精礦長(zhǎng)單加工費(fèi)TC/RC的基準(zhǔn)價(jià)在100美元/噸和10.0美分/磅左右的可能性較大,使得國(guó)內(nèi)冶煉廠在有利可圖之余缺乏大規(guī)模減產(chǎn)的動(dòng)力，難以從根本上逆轉(zhuǎn)2016年銅市供大于求格局。

　　銅價(jià)將迎年底大波動(dòng)

　　決定銅價(jià)的絕不止基本面因素。潘瓊表示，金屬銅不僅僅具有商品屬性，自期銅上市以來(lái)，還具備了金融屬性；在某一時(shí)間內(nèi)，還有融資特征。這導(dǎo)致了銅產(chǎn)業(yè)鏈分析的復(fù)雜性。

　　國(guó)信期貨研發(fā)部有色金屬負(fù)責(zé)人顧馮達(dá)表示，12月以來(lái)，全球金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議加息箭在弦上，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)疲軟態(tài)勢(shì)，銅等商品整體熊市氛圍不改，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)重整加大行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，銅價(jià)短線震蕩拉鋸，中長(zhǎng)期維持偏空的判斷?！皬馁Y本角度來(lái)看，受制于資金逐利及監(jiān)管加強(qiáng)影響，近年來(lái)國(guó)際資本紛紛撤離大宗商品市場(chǎng)，而信用風(fēng)險(xiǎn)的抬頭也令國(guó)內(nèi)銀行業(yè)對(duì)有色融資貿(mào)易加強(qiáng)管制,金融屬性的下滑使得有色價(jià)格抗跌性削弱，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)不甚樂(lè)觀，且市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂增加，銅在金融和商品雙重屬性疲軟之下難有太好表現(xiàn)?！?/p>

　　顧馮達(dá)進(jìn)一步分析稱，近期有色行業(yè)出現(xiàn)各色限產(chǎn)之類的利多傳聞，而多數(shù)投機(jī)空頭缺乏控制現(xiàn)貨貨源能力，只能通過(guò)空頭回補(bǔ)的方式來(lái)獲利離場(chǎng)，因此有色品種經(jīng)歷大幅深跌后出現(xiàn)超跌反彈。然而，考慮到大宗工業(yè)品仍處于宏觀金融環(huán)境不穩(wěn)、供需整體疲軟及信用風(fēng)險(xiǎn)加大的悲觀大環(huán)境中，預(yù)計(jì)有色金屬熊市周期下銅價(jià)重心下移態(tài)勢(shì)難逆轉(zhuǎn)。

　　展望后市，將于12月中旬的美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議將成為金融市場(chǎng)的“年度大戲”，銅市起伏也難逃其影響。

　　潘瓊認(rèn)為，美元在12月中旬加息的可能性較大，但預(yù)計(jì)會(huì)比較溫和，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成大幅度的影響，但對(duì)中短期會(huì)有所影響。加息落地后，預(yù)期將不再存在，商品將迎來(lái)走強(qiáng)；結(jié)合春節(jié)后適逢旺季，銅價(jià)在加息后迎來(lái)春節(jié)旺季的季節(jié)性反彈行情，但反彈高度有限，預(yù)計(jì)將在42000元/噸附近。

　　顧馮達(dá)則表示，若美聯(lián)儲(chǔ)加息再次推遲，或者在年內(nèi)一次性加息之后暗示進(jìn)入長(zhǎng)期政策觀察窗口，美元指數(shù)可能走強(qiáng)后進(jìn)入震蕩期，進(jìn)而緩和對(duì)大宗商品價(jià)格的壓力，預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格年底波動(dòng)將放大。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，銅期貨和期權(quán)的凈空頭在過(guò)去5周增至36893手合約，是2013年4月份以來(lái)最高水平(當(dāng)時(shí)是歷史最高)。在倫敦金屬交易所，基金經(jīng)理連續(xù)五周減少凈多頭。此外，上海期貨交易所的數(shù)據(jù)顯示，最大的20家經(jīng)紀(jì)商正在削減多倉(cāng)。

　　對(duì)此，花旗集團(tuán)分析師Aakash Doshi和David Wilson指出，“基金繼續(xù)增加空倉(cāng)，各大交易所的銅價(jià)看起來(lái)超賣(mài)。過(guò)于做空可能導(dǎo)致高杠桿的散戶投資者面臨追繳保證金，加劇銅價(jià)2016年的波動(dòng)?！?/p>