本周以來(lái)，由于缺乏后續(xù)新增利多預(yù)期推動(dòng)，滬膠漲勢(shì)漸感疲乏。偏暖的宏觀數(shù)據(jù)雖有助于膠價(jià)走強(qiáng)，但趨強(qiáng)的供應(yīng)端壓力以及去庫(kù)存放緩的隱憂卻束縛期價(jià)徘徊于21000元/噸一線而未敢繼續(xù)前行。截至昨日收盤，滬膠主力1401合約再度回落1.63%，短線雙頭跡象初顯，調(diào)整壓力驟增。

　　泰國(guó)補(bǔ)貼新政翻番

　　迫于民眾壓力，泰國(guó)曾在去年10月啟動(dòng)了一項(xiàng)收儲(chǔ)扶持計(jì)劃，耗費(fèi)6.9億美元以高于市價(jià)10%購(gòu)入21萬(wàn)噸橡膠。但政策出臺(tái)未能起到遏制膠價(jià)持續(xù)回落的效果，而且，這21萬(wàn)噸收儲(chǔ)膠成為了目前海外進(jìn)口商借機(jī)壓價(jià)的有利籌碼。據(jù)悉，當(dāng)下泰國(guó)膠農(nóng)對(duì)于出口價(jià)的心理預(yù)期在100泰銖/公斤，而海外進(jìn)口商的報(bào)價(jià)卻在60泰銖/公斤，巨大的差額不但令該國(guó)膠農(nóng)無(wú)法接受，也令泰國(guó)當(dāng)局心急如焚。

　　由于今年天膠消費(fèi)國(guó)去庫(kù)存并不明顯，采購(gòu)力度也弱于往年，因此，轉(zhuǎn)入旺季以后，進(jìn)口商憑借往年庫(kù)存并不急于從泰國(guó)購(gòu)入新膠。而泰國(guó)膠農(nóng)無(wú)法長(zhǎng)期承受低價(jià)膠存在，隨即把矛頭指向政府。據(jù)了解，近兩周來(lái)，泰國(guó)南部地區(qū)爆發(fā)多起大規(guī)模游行抗議活動(dòng)。盡管隨后政府宣布今年9-12月取消天膠出口關(guān)稅，但政策提振效應(yīng)較弱，絲毫未能平息膠農(nóng)不滿的情緒。近日泰國(guó)當(dāng)局不得已承諾會(huì)把膠價(jià)提升至每公斤90泰銖，且將膠農(nóng)補(bǔ)貼力度翻番以安民心。

　　供應(yīng)端壓力驟增

　　面對(duì)泰國(guó)新一輪干預(yù)扶持政策出臺(tái)，筆者認(rèn)為新政對(duì)膠價(jià)的影響可謂弊多利少，未必能起到提振膠價(jià)和緩解膠農(nóng)困境之效。雖說(shuō)泰國(guó)是全球最大的天膠生產(chǎn)國(guó)，但卻并不掌握定價(jià)權(quán)。因?yàn)槊磕戤a(chǎn)出的360萬(wàn)噸天膠有300萬(wàn)噸出口，換言之，國(guó)內(nèi)消費(fèi)量?jī)H占產(chǎn)能的六分之一。如若出現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)乏力的景象，消費(fèi)國(guó)采購(gòu)不濟(jì)會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)膠國(guó)原料庫(kù)存高企。而在享受過(guò)高價(jià)膠帶來(lái)的擴(kuò)種增收效應(yīng)之后，棄割和毀樹行為將導(dǎo)致7-8年的先期投入付之東流，巨大的經(jīng)濟(jì)損失是膠農(nóng)無(wú)法承受的。換言之，產(chǎn)膠國(guó)主動(dòng)性去產(chǎn)能來(lái)?yè)Q取定價(jià)權(quán)之路就無(wú)法行之有效。在喪失定價(jià)權(quán)以后，泰國(guó)政府唯有采取收膠和擴(kuò)大補(bǔ)貼的辦法來(lái)緩解供需矛盾升級(jí)。

　　然而，收膠和擴(kuò)大補(bǔ)貼的辦法并非治本良藥，只能起到暫時(shí)緩解痛楚之效，且有賭未來(lái)需求端復(fù)蘇之嫌。從目前的事實(shí)現(xiàn)狀來(lái)看，其正面效應(yīng)有限，而負(fù)面作用較大。收膠和擴(kuò)大補(bǔ)貼的措施不但過(guò)多占用泰國(guó)政府較多的財(cái)政資金，且還淪為進(jìn)口貿(mào)易商借機(jī)壓價(jià)的籌碼。依據(jù)當(dāng)前形勢(shì)而言，后期泰國(guó)政府多半會(huì)沿用老辦法來(lái)平息民怨，耗費(fèi)資金來(lái)?yè)Q取政治上的安定。如若泰國(guó)政府再度收儲(chǔ)只會(huì)增加國(guó)內(nèi)本已高企的天膠庫(kù)存，更加不利于未來(lái)去庫(kù)存之路。而如若采取大規(guī)模補(bǔ)貼措施又只會(huì)變相實(shí)惠于進(jìn)口貿(mào)易商，無(wú)法令膠農(nóng)受益，還會(huì)加重財(cái)政負(fù)擔(dān)。同時(shí)，受補(bǔ)貼的低價(jià)膠還容易引發(fā)傾銷之嫌，不利于膠價(jià)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

　　從最新公布的8月中國(guó)天膠進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)月17萬(wàn)噸的進(jìn)口量遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，且環(huán)比7月回升10%以上，打破了6、7月進(jìn)口環(huán)比萎縮的局面。預(yù)計(jì)未來(lái)低價(jià)膠存在沖擊中國(guó)市場(chǎng)的可能，在供應(yīng)端壓力恢復(fù)及去庫(kù)存放緩的情況下，短期滬膠面臨調(diào)整回落的風(fēng)險(xiǎn)。