自2011年初以來，有色金屬價格持續(xù)下跌，各品種跌幅達到40%-80%，滬銅現(xiàn)貨自77000元/噸一線跌至當前的35000元/噸左右。此輪下跌持續(xù)時間較長，尤其是2015年三季度以來，呈現(xiàn)低位加速下跌態(tài)勢。有色金屬下跌主要是受到全球宏觀經濟趨弱、中國經濟從高增速到中低增速、產業(yè)供需趨松及市場風險偏好等因素推動。在當前宏觀及產業(yè)格局下，目前市場的現(xiàn)貨價格及其波動率仍處于相對合理水平。在嚴峻的經濟形勢下，企業(yè)應響應“供給側管理”思路，優(yōu)化產能結構，透析市場規(guī)律，利用期貨市場加強風險管理，把握自救自強良機，抵御行業(yè)寒冬。

　　這輪價格下跌并非有色金屬獨有，實際上，所有大宗商品都出現(xiàn)了明顯的下跌。商品之王原油從110美元/桶一度跌破40美元/桶，而鐵礦石從160美元/噸跌破45美元/噸。自2009年經濟危機以來，多國政府先后通過量化寬松政策刺激經濟，這些政策導向從供需及情緒等方面推動商品尤其是工業(yè)品價格迅速觸底上漲，并在2010-2011年左右達到高點，部分品種如?創(chuàng)下歷史新高10190美元/噸。貨幣快速擴張一段時間內刺激了經濟，卻透支了消費，隨著流動性釋放的邊際效益遞減，投資帶來的經濟增長效率越來越差，各國經濟增速不斷下滑，其中新興經濟體受到的影響更大。

　　商品價格下跌本質上是全球總需求萎縮所致，具體而言分宏觀形勢趨弱及供需趨松，其中中國需求增速大幅放緩是最重要的因素之一。中國的有色金屬消費普遍占全球消費5-6成，中國經濟牽動全球基本金屬市場參與者的神經。以電解鋁為例，截至11月23日，中國電解鋁的社會庫存高達97.8萬噸，更有一些冶煉廠還存有幾十萬噸的庫存。據了解，中國電解鋁產能預計年底突破4000萬噸，實際產出可能是3000萬噸，產能利用率在70%左右。據亞洲金屬網統(tǒng)計的數(shù)據，今年年初至今國內電解鋁減產大約215萬噸，但是新增產能卻高達280萬噸。

　　在這一情況下，企業(yè)須加強風險管理鎖定核心利潤。從銅產業(yè)鏈來看，礦山才是決定銅供應端的源頭，然而據有關機構調研，礦山并沒有減產的意愿。決定礦山減產的因素主要是成本和現(xiàn)金流，現(xiàn)階段價格還沒觸及的礦山成本底線；然而部分礦山如嘉能可旗下現(xiàn)金流已經處在崩潰邊緣，加上目前礦山生產還有利潤，因此無論是利潤驅動還是保現(xiàn)金流，減產的意愿都不強。因此，國內有關冶煉企業(yè)應對市場價格波動的最佳手段并非聯(lián)合減產保價，這反而將產量缺口拱手讓給國外的冶煉廠。企業(yè)需要做的是利用期貨市場加強對風險的管理，以鎖定加工費這一核心利潤。

　　從國際經驗來看，通過期貨市場來建立風險對沖機制，發(fā)展與我國經濟發(fā)展相適應的大宗商品定價權，有助于企業(yè)在國際經濟貿易格局中掌握利益分配的主動權。我國有色金屬行業(yè)整體參與期貨市場較早，從交易所公布數(shù)據來看，2013年三個有色金屬期貨品種中，銅、鋁市場法人持倉占比均超過50%，п接近50%，這一定程度上反映了市場的套期貨保值意愿和持倉水平比較高。

　　期貨市場公開、透明、連續(xù)的交易機制，為有色金屬市場提供了市場化的價格參照體系。期貨市場的雙向交易機制，更是為生產商、消費商和貿易商（或加工商）等不同角色的企業(yè)提供了有效的規(guī)避價格上下波動的方式。當前交易所正積極推進國內期貨市場發(fā)展。期貨市場有助于產業(yè)良性發(fā)展。期貨品牌注冊標準以市場化手段貫徹落實國家相關部委的產業(yè)政策和有色金屬國家標準的相關要求，推動了有色金屬行業(yè)的技術進步和產品升級。上海期貨交易所實行升貼水制度，對高品質銅給予升水，對符合標準但市場反映稍差的品牌給予貼水，這大大激發(fā)了一些未能享受升水待遇的企業(yè)加強技術改造。此外，期貨市場有利于促進優(yōu)秀企業(yè)做大做強，加速大企業(yè)集團化進程。從國際大型貿易商的經驗來看，只有用好期貨等衍生品市場，企業(yè)才能在價格波動的浪潮中平穩(wěn)航行。

　　有色金屬期貨市場正積極推進國際化。有色金屬價格國際國內聯(lián)動性很強，近年國內期貨市場對國際市場的影響逐步提高，要進一步發(fā)揮期貨市場在國際價格話語權上的作用，必須加快有色金屬期貨市場的國際化進程。首先，上海期貨交易所先推出有色金屬期貨保稅交割業(yè)務，進而研究在海外建立指定交割倉庫的可行性。第二，交易所積極推出連續(xù)交易制度，延長交易時間，有利于提高上市品種價格的連續(xù)性，有利于提升國內價格的權威性，有利于增強內外價格的聯(lián)動性。第三，上期所加快產品創(chuàng)新步伐，籌備有色金屬指數(shù)期貨及期權，為中小有色企業(yè)參與套期保值提供更適合的工具。（作者為永安期貨研究院院長助理、工業(yè)品部部長）