業(yè)內(nèi)人士：滿足市場需求，期貨資管等供給端是關鍵

　　隨著投資者分散投資和追求高收益需求的增加，不少投資界人士預測，2016年中國CTA（也稱管理期貨）發(fā)展的外部環(huán)境會更好。

　　近日，期貨日報了解到，除被冠以“皇冠上的明珠”稱號的FOF基金（基金的組合基金）對CTA感興趣外，伴隨多元化投資需求的增加，整個資管行業(yè)都將CTA放在了不可或缺的位置上。

　　“鑒于管理期貨在金融危機中的良好表現(xiàn)，將其放在FOF組合中，一旦市場出現(xiàn)‘黑天鵝’事件，管理期貨將對FOF起到‘定海神針’的作用?！闭劶癈TA作用時，南華期貨副總經(jīng)理朱斌如是說。

　　據(jù)朱斌介紹，長期以來管理期貨的表現(xiàn)都不錯，尤其是2008年國際金融危機時，對沖基金遭受重創(chuàng)，投資收益和規(guī)模大幅下降，但CTA規(guī)模不僅沒有下降，反而在2009年迎來高速發(fā)展?！皩TA放入股票、債券等資產(chǎn)組合中，可極大改善風險收益比，收益率提高的同時風險下降，這也是CTA能得到快速發(fā)展的理論基礎?！敝毂笳f。

　　既然CTA能夠起到穩(wěn)定資產(chǎn)組合的作用，那么FOF基金經(jīng)理如何選擇CTA？CTA在哪種市場環(huán)境下表現(xiàn)較好呢？

　　在朱斌看來，CTA收益率高低取決于其外部三個因素。首先是波動性。CTA交易者天生偏愛波動，CTA在波動擴張期表現(xiàn)較好，反之則較差。其次是趨勢性。境外市場的CTA大部分以趨勢交易為主，境內(nèi)也是如此，趨勢性好時CTA表現(xiàn)較好，無趨勢或處于振蕩時，CTA表現(xiàn)較弱。再次是相關性。這一因素對CTA的影響具有不確定性，不同的策略在相關性高或低時表現(xiàn)不同。

　　“過去幾年中國CTA發(fā)展非常迅猛。”中國絕對收益投資管理協(xié)會理事長聶軍在回顧國內(nèi)CTA發(fā)展歷程時說，“比如2011年中國境內(nèi)機構(gòu)投資者被允許進入期貨市場，又比如業(yè)內(nèi)期待已久的期貨公司資管‘一對多’業(yè)務于去年年底放開，這都為國內(nèi)CTA的發(fā)展創(chuàng)造了良好的市場環(huán)境?！?/p>

　　另據(jù)了解，目前境外CTA發(fā)展有兩個較為明顯的趨勢：多元化和量化技術(shù)運用。

　　“巴克萊銀行的數(shù)據(jù)顯示，在高達3300億美元的全球管理期貨規(guī)模中，95%以上使用程序化交易，68%為多元化投資，標的包含利率期貨、匯率期貨、大宗商品期貨等，這是國內(nèi)CTA管理者未來需要考慮的?！辈贿^朱斌表示，管理期貨規(guī)模有限，單只CTA規(guī)模相對較小，大部分在10億美元以下。

　　“期貨公司資管規(guī)?，F(xiàn)已超過800億元，不過其中大部分是通道業(yè)務?！敝毂蠓Q，雖然國內(nèi)管理期貨規(guī)模還沒有一個明確的統(tǒng)計數(shù)字，但從產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量看，管理期貨產(chǎn)品非常受追捧，“在國內(nèi)財富管理領域，管理期貨產(chǎn)品增速僅次于股票策略產(chǎn)品排在第二位，2014年共發(fā)行225只，數(shù)量增長非常快”。

　　朱斌表示，市場對CTA產(chǎn)品的需求在不斷增加，但關鍵問題是供給能否跟上。“當前國內(nèi)商品期市日均成交額在1萬億元左右，持倉市值也在1萬億元左右，而境外市場僅LME的持倉市值就達到1272億美元，相當于8000億元人民幣?！敝毂笳f，國內(nèi)CTA發(fā)展的基礎――市場容量還有待進一步提高。

　　即便市場容量有限，但國內(nèi)CTA產(chǎn)品的設計者和供給主體數(shù)量依舊在增長?！耙皇瞧谪浌緝?nèi)部的團隊；二是期貨市場的專業(yè)投資者；三是境外歸來的投資群體；四是從證券市場過來的機構(gòu)投資者；五是學院派的量化交易者；六是實體企業(yè)中發(fā)展起來的投資群體。”朱斌說。

　　在朱斌看來，未來實體企業(yè)、傳統(tǒng)金融機構(gòu)和FOF機構(gòu)將是期貨資管產(chǎn)品的主要投資者，尤其是FOF機構(gòu)。

　　“要將管理期貨放到這些機構(gòu)的整個資產(chǎn)組合中，這樣國內(nèi)CTA規(guī)模才會不斷擴大。?！敝毂笳J為，期貨資管應朝著專業(yè)化、多元化、數(shù)量化和國際化的方向發(fā)展，“專業(yè)化和數(shù)量化是做好期貨資管的基礎，多元化是做大規(guī)模的前提，鑒于境內(nèi)市場容量有限，期貨資管還要向國際化發(fā)展”。