自11月下旬以來，受美國(guó)調(diào)整生物柴油政策預(yù)期影響，大連棕櫚油期貨觸底反彈，大幅走高。但主產(chǎn)國(guó)棕櫚油庫(kù)存仍在不斷增加，加之國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)極為寬松，棕櫚油期貨上漲空間有限，追漲風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　原油大跌將拖累油脂

　　一直以來，由于油脂可以用來生產(chǎn)生物柴油，油脂和原油價(jià)格具有很高的相關(guān)性。近期召開的OPCE會(huì)議不但不減產(chǎn)，反而提高原油產(chǎn)量，加之全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，原油價(jià)格在上周一再次破位下跌，逼近2008年以來最低點(diǎn)。因此，不論是以豆油為原料還是以棕櫚油為原料的生物柴油生產(chǎn)均無利可圖。即便有政府的補(bǔ)貼扶持，也難以促使摻混商加大生物柴油使用量。原油下跌的利空影響最終會(huì)體現(xiàn)到豆油、棕櫚油價(jià)格上。

　　馬來西亞棕櫚油庫(kù)存可能繼續(xù)增加

　　上周四，馬來西亞棕櫚油局公布了本月的棕櫚油供需報(bào)告。由于進(jìn)入減產(chǎn)周期，報(bào)告如期下調(diào)上月的棕櫚油產(chǎn)量，但是由于歐盟、印度、中國(guó)等主要需求者進(jìn)口量下降幅度過大，加之馬來西亞進(jìn)口印度尼西亞棕櫚油量增加，馬來西亞棕櫚油期末庫(kù)存不減反增，并創(chuàng)出290.85萬噸的歷史最高水平。

　　據(jù)馬來西亞船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)，12月上旬馬來西亞棕櫚油出口量為280445噸，比11月同期的434862噸減少35.5%。因此，可以預(yù)料12月馬來西亞的棕櫚油庫(kù)存存在繼續(xù)增加的可能。

　　國(guó)內(nèi)油脂供應(yīng)偏松

　　雖然目前是國(guó)內(nèi)油脂需求相對(duì)旺季，但由于進(jìn)口大豆和棕櫚油數(shù)量不減，加之需求弱于往年同期，港口棕櫚油、豆油庫(kù)存均偏大，處于歷史同期高位。截至上周五，國(guó)內(nèi)棕櫚油港口庫(kù)存為 66.7 萬噸，較前周的63.25 萬噸增加 3.45萬噸。國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存為102.3 萬噸，較前周的98.25萬噸增加約4萬噸。

　　后市，棕櫚油和大豆進(jìn)口數(shù)量依舊偏大。根據(jù)船期統(tǒng)計(jì)，12月棕櫚油進(jìn)口量將在70萬噸，大豆進(jìn)口量將在850萬噸。由于加工利潤(rùn)尚好，目前港口油廠開工率普遍偏高，接近于60%的水平。因此，短期內(nèi)豆油供應(yīng)充足。

　　除此之外，菜籽油供應(yīng)同樣充裕。目前港口進(jìn)口油菜籽數(shù)量在39萬噸之多。而且，政府為降低龐大臨儲(chǔ)庫(kù)存量，在上周五開始進(jìn)行菜籽油拋儲(chǔ)。

　　高位受阻可能性大

　　從技術(shù)上看，經(jīng)過近一個(gè)月的反彈后，棕櫚油期價(jià)已接近10月中旬高點(diǎn)，在前期高位受阻的可能性增大。操作上，可以嘗試性拋空。

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