張常春/制圖國(guó)債期貨1312合約上市以來走勢(shì)

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　　期價(jià)“三連陰”，日成交量降至不足6千手，國(guó)債期貨上市后表現(xiàn)有些“冷”。就此現(xiàn)狀，在業(yè)內(nèi)調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，多數(shù)專家依舊相對(duì)看空期債后市，目前投資者觀望情緒較濃，機(jī)構(gòu)大規(guī)模入場(chǎng)仍需時(shí)日。

　　期債市場(chǎng)成交清淡

　　昨日，國(guó)債期貨延續(xù)弱勢(shì)格局，成交量繼續(xù)縮水。截至當(dāng)日收盤，期債主力TF1312合約收?qǐng)?bào)93.842元，較前日結(jié)算價(jià)下跌0.074元或0.08%，成交5375手，單日減倉89手。值得注意的是，周二期債市場(chǎng)交投極為清淡，合計(jì)成交量?jī)H為5764手，較前一日萎縮54%。

　　“消息面上，剛剛公布的8月工業(yè)增加值、社會(huì)零售消費(fèi)品總額、固定資產(chǎn)投資、社會(huì)發(fā)電量等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好于預(yù)期，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)回升，對(duì)于股指期貨和商品期貨利多，利空國(guó)債期貨?！眹?guó)泰君安期貨陶金峰指出。

　　其中，8月社會(huì)發(fā)電量同比大增13.4%；8月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.4%，高于7月的增速9.7%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)13.4%，高于7月增速13.2%；1月至8月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)20.3%，高于1月至7月的增速20.1%。

　　央行于周二以利率招標(biāo)方式開展了100億7天期逆回購操作，中標(biāo)利率3.90%，從上周起，央行削減逆回購資金投放力度, 考慮到央行貨幣投放相應(yīng)減少，且季末節(jié)假日不斷臨近，貨幣市場(chǎng)利率可能不具下行空間。

　　后市看法偏空

　　據(jù)了解，債券一級(jí)市場(chǎng)方面，本周除了9月11日“13附息國(guó)債15”300億元的續(xù)發(fā)行之外，另有包括“13附息國(guó)債19”、“7年鐵道債”、“13國(guó)開42”在內(nèi)的6只利率債將要發(fā)行，總供給達(dá)到1222億元。“這將對(duì)原本已處于弱勢(shì)的債券一級(jí)市場(chǎng)帶來供給壓力，從而進(jìn)一步助推債券二級(jí)市場(chǎng)收益率走高?！焙Ｍㄆ谪浄治鰩熜飕摫硎尽?/p>

　　國(guó)內(nèi)外宏觀情況也支持目前債市偏空的判斷。資金方面，A股的放量上漲大大提升了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，資金大量涌入股票市場(chǎng)，分流債市資金，加之中秋、國(guó)慶、季末考核將至，都將對(duì)資金面造成壓力；海外市場(chǎng)波動(dòng)帶動(dòng)美元反彈，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策退出預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，加劇新興市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)流出。"13附息國(guó)債15"因?yàn)槠渥畋阋丝山桓钊纳矸?，成交空前活躍，由9月5日的收盤價(jià)96.8419下跌至9月10日的收盤價(jià)96.3296，下跌幅度達(dá)到0.53%。目前盡管現(xiàn)券交易主體未大舉進(jìn)入期貨交易，但是期貨疲弱走勢(shì)引發(fā)了現(xiàn)券的悲觀情緒，加劇現(xiàn)券下跌趨勢(shì)。”徐瑩稱。

　　此外，國(guó)債期貨交易三日，成交量逐漸萎縮，9月10日的成交量?jī)H為首日的六分之一不到。前二十大會(huì)員主力合約TF1312持倉連續(xù)三日出現(xiàn)凈空持倉，據(jù)此判斷，目前市場(chǎng)對(duì)于債市仍是處于偏空預(yù)期中。

　　機(jī)構(gòu)大規(guī)模入場(chǎng)

　　尚需時(shí)日

　　國(guó)債期貨上市后交易量呈現(xiàn)快速下降，昨日全市場(chǎng)成交不足6千手。國(guó)債期貨交投偏冷，此前業(yè)內(nèi)已有預(yù)期。從了解情況看，期債市場(chǎng)的潛在交易主體―機(jī)構(gòu)投資者，當(dāng)前參與度仍有限，而個(gè)人投資者對(duì)于國(guó)債期貨“炒新”并沒有太大熱情。

　　機(jī)構(gòu)中少量券商、??首日就已入市?！拔覀?cè)趪?guó)債期貨上市首日就參與了交易，主要是為手上持有的現(xiàn)券做一些配置，以后會(huì)嘗試一些趨勢(shì)性交易，但現(xiàn)在不會(huì)把量做得很大。”上海某券商自營(yíng)部門負(fù)責(zé)人介紹說。

　　多數(shù)機(jī)構(gòu)在國(guó)債期貨上市初期仍以試探性交易為主。

　　青騅投資管理有限公司分析師孫志剛表示，之所以迫切參與國(guó)債期貨，主要考慮到初期可能存在較大的套利機(jī)會(huì)。不過初期交易主要是試探性質(zhì)的，也是抱著積極參與到這個(gè)市場(chǎng)的心態(tài)。而國(guó)債期貨的主要投資策略有基差交易、信用利差交易、跨期套利、做市策略、趨勢(shì)投資等。

　　券商、基金參與國(guó)債期貨相關(guān)政策雖然已經(jīng)落實(shí)，但不少機(jī)構(gòu)仍處于觀望或是走流程階段。加之國(guó)債現(xiàn)券最大的持有者―商業(yè)銀行參與規(guī)則尚未明確、無法及時(shí)入場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者要成為市場(chǎng)主力還需時(shí)日。

　　而對(duì)以投機(jī)交易為主的個(gè)人投資者而言，國(guó)債期貨波幅相對(duì)較小，吸引力有限，一定程度上也影響到了國(guó)債期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。“國(guó)債期貨本身定價(jià)就非常復(fù)雜，交易起來一頭霧水，市場(chǎng)波動(dòng)也比股指期貨要小多了，這幾天股指期貨這么火，個(gè)人資金肯定更愿意去做期指?！币晃黄谪浲顿Y者向表示。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，國(guó)債期貨上市之初，一切以維穩(wěn)為主，保證金設(shè)置、持倉限制都較為嚴(yán)格，這也一定程度造成國(guó)債期貨成交量萎靡的現(xiàn)狀，只有期待交易現(xiàn)券的大戶入場(chǎng)，增加套保套利需求，從而提振國(guó)債期貨的成交量和持倉量。