根據(jù)USDA的統(tǒng)計，從2008年至2014年，美國陸地棉出口約占美國棉花總產(chǎn)量的82%，其中2009年出口占當年總產(chǎn)比例達到95%。

　　分別來看，中國、土耳其、墨西哥、越南、印尼、巴基斯坦、泰國、韓國、秘魯是美棉的主要出口地。2008年至2014年，中國市場在美棉出口市場中的份額分別為30%、30%、32%、53%、39%、21%、34%。中國是美棉最重要的市場，從2008年到2014年，中國一直是美棉出口最大的市場。

　　美棉出口節(jié)奏

　　每年11月、12月是美棉出口簽約高峰，ICE棉價通常在10、11月出現(xiàn)階段性低點，之后隨著出口簽約速度加快，期棉價格走高。到次年2月底，美棉出口簽約多完成85%以上，ICE期價整體重心振蕩下滑。到7月，ICE本年度合約振蕩走低的可能性較大。

　　從美棉出口簽約節(jié)奏和ICE期棉的歷史關(guān)系看，通常在美棉簽約進度加快時，期價上漲幅度較大；在美棉簽約進度減緩時，期價一般表現(xiàn)較弱，期價下跌或者出現(xiàn)高位回落的可能性較大。

　　在過去七年中，中國簽約美棉的節(jié)奏和ICE期棉的月度表現(xiàn)呈現(xiàn)高度的一致性。這與中國簽約美棉的特點不無關(guān)系：中國占美棉出口市場的份額最大，中國市場的需求直接影響美棉當年的出口總量；中國簽約美棉的時間集中，多集中在11月至次年2月，裝船時間多在簽約后的12個月內(nèi)，中國提前預購遠期美棉（非本年度）的比例，僅占其總量30%，這個比例低于美棉簽約平均預售比例38%；中國簽約的美棉中，有相當比例是在政府主導下的收儲棉和大企業(yè)美棉大單，簽約時間和需求方較為集中，數(shù)量較大，對期棉階段性行情產(chǎn)生直接影響。

　　2014/2015年度美棉出口特點及對ICE期棉走勢的影響

　　2014/2015年度，美棉出口呈現(xiàn)一些新的特點，這對ICE期棉走勢同樣產(chǎn)生影響：

　　一是中國簽約美棉比重明顯下降。由于中國棉花進口政策出現(xiàn)較大調(diào)整，除89.4萬噸關(guān)稅配額外，在保證紡織真實需求的供給外，原則上不再另外增發(fā)進口棉配額。另外，內(nèi)外棉價格差距也明顯縮小，涉棉企業(yè)大量簽約美棉的條件和動力都不足。USDA最新美棉出口數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月初，中國簽約美棉數(shù)量僅有4.2萬噸，較去年同期簽約美棉數(shù)量下降85%。中國簽約美棉占比也由全年同期的18%縮小至4%。

　　二是美棉出口簽約進度落后于往年同期。截至12月初，美國陸地棉總計簽約105.4萬噸，較去年同期下降32.4%，即使考慮美棉總體產(chǎn)量預期較上年度減少20%，美國簽約出口陸地棉數(shù)量僅占預期年度出口總量的48%，仍遠遠落后于上年同期的67%及近七年平均進度69%，僅略高于2009/2010年度簽約進度。

　　從簽約進度落后的原因看，主要進口國在2014/2015年度里跨年度訂購2015/2016年度美棉的數(shù)量較少是主要原因，美棉簽約進度落后是“輸在起跑線上”。據(jù)統(tǒng)計，2015/2016年度初，美棉出口簽約進度僅為26%，而上年同期為44%，近七年平均為38%。

　　從簽約進度落后對美棉出口的影響看，同為簽約進度較為落后的2009/2010年度，年度之初的簽約量僅為22%，但在之后的幾個月，簽約數(shù)量持續(xù)增加，到次年5月下旬，簽約總量也基本達到年度出口量的100%，只是由于簽約時間較晚，當年雖出口簽約近300萬噸陸地棉，但有近40萬噸沒有在當年度裝運完。

　　三是墨西哥簽約美棉數(shù)量異軍突起。美棉的主要出口國中，中國簽約數(shù)量同比下降85%以上，土耳其、印尼簽約數(shù)量同比下降40%以上，韓國同比下降27%，泰國同比下降18%。簽約數(shù)量同比增加較多的是墨西哥，在美棉出口簽約整體落后的背景下，墨西哥簽約數(shù)量達到21.1萬噸，同比增加3萬噸，增幅達到15.9%，在美棉出口簽約的份額同比擴大8.4個百分點達到20%。另外，越南、孟加拉簽約數(shù)量同比也有明顯增加，市場份額分別擴大6.5和1.3個百分點。且有消息表示，越南、孟加拉簽約美棉數(shù)量增加與中國紡織企業(yè)在當?shù)卦黾蛹徔棶a(chǎn)能投資有關(guān)，本土紡織企業(yè)實際訂購美棉數(shù)量不多。

　　綜上所述，美棉出口簽約節(jié)奏對ICE期棉價格有重要影響，其中美棉出口簽約的節(jié)奏決定階段性ICE期價水平及波動幅度。在一般年份，美棉在11月至次年2月進入出口簽約高峰，期棉價格多出現(xiàn)穩(wěn)中上漲，但隨后因棉商賣保平倉數(shù)量減少，棉價出現(xiàn)回落的可能性較大。

　　但若美棉出口節(jié)奏相對落后，則給ICE市場造成較多不確定性：一是本該在簽約高峰期，棉價漲幅或低于預期；二是在之后的3、4、5月，若美棉出口簽約進度繼續(xù)有明顯增加，則棉價回落的空間也較為有限；三是本年度墨西哥簽約美棉異軍突起，若該國繼續(xù)保持較高的美棉簽約量則可降低中國簽約量大幅下滑帶來的不利影響，但若隨后該國出現(xiàn)已簽約美棉大量取消現(xiàn)象，則加速ICE期棉價格的回落。

　　考慮2015/2016年度，美棉出口呈現(xiàn)總量下滑、簽約進度偏慢、主要市場中國簽約量明顯下滑等特點，預計要達到USDA設(shè)定的217.7萬噸美棉出口量的目標較為困難，后期USDA可能在隨后的月度供需報告中下調(diào)美棉出口數(shù)量。ICE期棉整體波動幅度收窄，但不確定性將使ICE期棉的短期波動幅度加大。 （作者單位：銀河期貨）