12月7日以來，國際原油價格出現(xiàn)新一輪下跌，美原油期貨、倫敦布倫特原油期貨雙雙跌破40美元關(guān)口，美原油期貨主力合約最低更是跌至34.53美元/桶。原油價格的下跌，亦難免會傳導(dǎo)到其下游PTA的價格上。最終，逸盛石化放棄了是次收購?fù)r的計劃。

　　 董鵬 成都

　　大宗商品市場持續(xù)低迷。12月14日，代表國際大宗商品價格走勢的CRB指數(shù)最低跌至172點，一舉刷新了2000年以來的新低，今年跌幅達25%。

　　相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)無疑正經(jīng)歷著一場“劫難”，為此亦有公司積極展開自救，只是在系統(tǒng)性風(fēng)險面前，單獨一家公司，甚至是一個行業(yè)也難以挽回頹勢。

　　近期，化工行業(yè)亦傳聞稱，今年10月以來，國內(nèi)最大的PTA生產(chǎn)商浙江逸盛石化有限公司，多次出手采購現(xiàn)貨，以此來穩(wěn)定PTA市場價格。

　　PTA又稱精對苯二甲酸，廣泛運用于化學(xué)纖維、輕工等多個領(lǐng)域，而原油則是PTA產(chǎn)業(yè)鏈條的源頭，其價格波動也會逐層傳導(dǎo)至PTA價格上。同時，其價格波動亦受到鄭商所PTA期貨價格影響。

　　截至16日收盤，鄭商所PTA主力合約TA1605報收于4360元/噸，當(dāng)月跌幅2.59%。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟分別致電逸盛石化的股東恒逸石化(000703,股吧)（000703.SZ）和榮盛石化(002493,股吧)（002493.SZ）證券部，卻始終無人接聽電話。不過，多位PTA行業(yè)人士向核實了上述消息。上海一位PTA行業(yè)人士便表示，“逸盛石化市場買現(xiàn)貨挺價，算不上是什么秘密，行業(yè)內(nèi)部人士也都知道有這件事情?！?/p>

　　鄭州某期貨公司人士則指出，PTA期貨目前是鄭商所成交最活躍的品種，想要通過期貨市場拉升價格并不容易。相比之下，每日定量從現(xiàn)貨收購，則有利于穩(wěn)定現(xiàn)貨價格，同時期現(xiàn)價格相互作用下，穩(wěn)定的現(xiàn)貨價格也有利于推漲期貨月末結(jié)算價。

　　在逸盛石化的主動挺價，以及部分生產(chǎn)企業(yè)主動降低產(chǎn)能的雙重作用下，國內(nèi)PTA在11月出現(xiàn)小幅回升，甚至現(xiàn)貨價格一度超過期貨價格。不過，隨著近期原油期貨價格跌破40美元關(guān)口，并開啟新一輪跌勢以來，逸盛石化亦主動放棄了挺價策略。

　　逸盛挺價

　　逸盛石化的挺價并非偶然。今年7月，國內(nèi)PTA行業(yè)五大生產(chǎn)商之一的遠東石化，便因長期虧損經(jīng)營申請破產(chǎn)清算。

　　隨著遠東石化的破產(chǎn)，國內(nèi)PTA行業(yè)可運行產(chǎn)能隨之下降，以及部分企業(yè)停產(chǎn)檢修。截至11月底，國內(nèi)可運行產(chǎn)能僅剩3300萬噸，而逸盛石化除了寧波一套60萬噸/年的裝置停車檢修外，其余的1280萬噸產(chǎn)能已占據(jù)行業(yè)總產(chǎn)能的近4成。市場占有率的提高，也為其后期采購現(xiàn)貨挺價提供了可能。

　　“10月下旬以來，逸盛石化開始每天定量的從市場上采購現(xiàn)貨，一開始是每天買入5000噸，隨后一段時間增加至7000噸、8000噸，最后則降低至1000噸”，知情人士透露稱，逸盛石化采購的合同結(jié)算價一般會采用第三方機構(gòu)對市場評估價。

　　今年11月，逸盛石化的主動挺價效果開始顯現(xiàn)。

　　中信期貨PTA研報顯示，10月下旬以來，PTA現(xiàn)貨價格曾最高反彈至4700元一線。隨后，原油價格再次向下破位，引領(lǐng)PTA期、現(xiàn)價格雙雙掉頭向下。相比于期貨價格，PTA現(xiàn)貨由于企業(yè)停產(chǎn)和逸盛挺價的因素，其價格明顯相對抗跌。自11月10日以來，現(xiàn)貨較期貨價格更是一度呈升水狀態(tài)。

　　不過，12月7日以來，國際原油價格出現(xiàn)新一輪下跌，美原油期貨、倫敦布倫特原油期貨雙雙跌破40美元關(guān)口，美原油期貨主力合約最低更是跌至34.53美元/桶。原油價格的下跌，亦難免會傳導(dǎo)到其下游PTA的價格上。

　　雖然逸盛石化在國內(nèi)擁有較大的市場份額，但是由于原料PX（對二甲苯）對外依存度較高，加上原油價波動的影響，以及PX定價權(quán)在國外的因素，逸盛石化所作出的挺價努力，只會對市場短期內(nèi)形成支撐。一旦原油和PX價格出現(xiàn)大幅波動時，PTA的價格亦難以維系。

　　據(jù)研究人士根據(jù)成交信息估算，12月14日、15日，逸盛石化集中成交賣出5萬噸PTA，成交價格低于前期現(xiàn)貨價。不過，由于在買入現(xiàn)貨前，逸盛石化曾做出過具體測算，此次挺價對公司經(jīng)營情況并不重大影響。

　　恒逸、榮盛業(yè)績承壓

　　根據(jù)2014年報，恒逸石化、榮盛石化分別合計持有浙江逸盛石化70%、30%的股權(quán)。此外，恒逸石化和榮盛石化下屬PTA生產(chǎn)企業(yè)，還包括逸盛大化石化有限公司、海南逸盛石化有限公司。

　　只是從盈利情況來看，兩家上市公司下屬PTA生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績情況均不甚理想。以浙江逸盛為例，2014年公司營業(yè)收入為177.73億元，而凈利潤僅有3658萬元。同期，逸盛大化、海南逸盛則分別虧損5億元和4.5億元，上述兩家公司的巨額虧損正是拖累相關(guān)上市公司2014年業(yè)績的主要因素。

　　PTA的完整產(chǎn)業(yè)鏈為原油-石腦油-PX-PTA-聚酯，這意味著原油、上游PX（對二甲苯）的價格變動，也將直接影響到PTA企業(yè)的生產(chǎn)成本和利潤水平。

　　不過，PX目前國內(nèi)產(chǎn)能尚不足以滿足需求，五成左右PX依賴從周邊國家進口。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年前8個月，中國進口PX共計785.3萬噸，其中韓國進口達344.8萬噸，較去年同期增加67.5%。

　　面對原料瓶頸，相關(guān)PTA生產(chǎn)企業(yè)亦在尋求解決辦法。今年11月11日，恒逸石化發(fā)布定增預(yù)案，公司擬定增募集資金不超過38億元，扣除發(fā)行費用后全部用于“文萊PMB石油化工項目”。項目建成后，公司PX原料問題有望得到緩解。

　　中信期貨PTA研究員張俐便指出，“目前PTA下游企業(yè)節(jié)前采購已經(jīng)完畢，行業(yè)處于消費淡季。同時，PTA與上游原料聯(lián)系緊密，而原油暫時處于低位運行，相應(yīng)的PTA成本支撐相對較弱”。

　　由于產(chǎn)品端價格的低迷，以及下游消費的進入淡季，今年四季度恒逸石化、榮盛石化的業(yè)績壓力相應(yīng)增加。

　　招商證券(600999,股吧)化工行業(yè)分析師柴沁虎指出，兩家上市公司主營產(chǎn)品均以PTA及下游聚酯纖維為主，以榮盛石化為例，公司PTA業(yè)務(wù)收入占比達公司總營收的六成以上，但是目前PTA價格低迷，公司利潤水平空間壓縮嚴重。未來，重點看兩家公司上下游產(chǎn)業(yè)鏈拓展進展，通過加強對原料價格波動風(fēng)險抵御能力，以此帶動盈利能力提升。

　　產(chǎn)能過剩難題待解

　　實際上，PTA生產(chǎn)企業(yè)的“苦日子”并非從今年開始。早在2011年初，PTA期貨價格創(chuàng)下12396元/噸的歷史高價后，便一路下跌至今的4300元一線，行業(yè)內(nèi)公司逐步轉(zhuǎn)為虧損。

　　這點從恒逸石化和榮盛石化兩家上市公司近年的利潤變化情況，以及不斷下降的利潤率水平便可看出。2011年，榮盛石化PTA產(chǎn)品毛利率為13.01%，到2014年時毛利率已下降至1.34%。

　　受困于此，今年7月，行業(yè)內(nèi)再次祭出“停產(chǎn)保價”的大招，其中包括恒力石化、儀征石化等多家企業(yè)。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年7月初國內(nèi)PTA產(chǎn)業(yè)鏈負荷率維持在69%左右，到9月中旬已下降至55%附近。

　　各家企業(yè)主動降低生產(chǎn)負荷的背后，便是其PTA行業(yè)產(chǎn)能過剩的困境。

　　2010，由于PTA產(chǎn)品盈利豐厚，國內(nèi)企業(yè)爭相上馬生產(chǎn)裝置，而隨著行業(yè)產(chǎn)能的不斷擴大，PTA產(chǎn)能利用率逐年下降。

　　獲得的一份數(shù)據(jù)顯示，2010年國內(nèi)PTA總產(chǎn)能為1636萬噸，到2014年時已增加至4342萬噸。與此同時，PTA總產(chǎn)量增幅則相對有限，2010年為1262萬噸，2014年為2655萬噸。

　　從上述數(shù)據(jù)亦可看出，2010年國內(nèi)PTA行業(yè)產(chǎn)能利用率為77.14%，2014年已下降至61%。其間，為了保護PTA市場價格，相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)更是多次聯(lián)合減產(chǎn)。如2014年5月，國內(nèi)PTA行業(yè)三巨頭逸盛石化、翔鷺石化和恒力石化便曾聯(lián)合限產(chǎn)保價。

　　不過，產(chǎn)能過剩的局面短時間內(nèi)仍難以解決。江陰漢邦石化、四川晟達石化兩家公司共計年產(chǎn)320萬噸的裝置將于2016年投產(chǎn)，同時廈門翔鷺石化450萬噸/年P(guān)TA裝置也可能在2016年重啟。