王超

　　雖然美聯(lián)儲加息的預(yù)期自2015年伊始就打壓大宗商品走勢，但分析人士表示，本周的可能加息并不意味著黃金、有色金屬和原油等下滑勢頭宣告終結(jié)。原因在于，商品市場的悲觀情緒還與其他多方面因素有關(guān)，包括中國經(jīng)濟(jì)增速放緩和許多品種的供給過剩。而美聯(lián)儲絕不是導(dǎo)致商品價格當(dāng)前低迷的唯一因素。

　　“魚尾行情莫心急，有色熊市難反轉(zhuǎn)?！庇惺袌鋈耸恐赋?，考慮到大宗工業(yè)品仍處于宏觀金融環(huán)境不穩(wěn)、供需整體疲軟及信用風(fēng)險加大的悲觀大環(huán)境中，預(yù)計有色金屬等熊市周期下重心下移態(tài)勢難逆轉(zhuǎn)，任何反彈僅視為階段性修正行情。

　　空頭紛紛出逃 商品跌勢暫緩

　　在美聯(lián)儲加息日期臨近之際，多個大宗商品市場上出現(xiàn)空頭出逃現(xiàn)象，并推動原油、?等或跌至企穩(wěn)，或顯著反彈。

　　周二的紐約原油期貨連續(xù)第二日反彈，主要動力來自于空頭回補(bǔ)――即空頭采取買入操作以對沖原有的頭寸。這也顯著遏制了油價滑向11年低位的頹勢。該品種在周一一度觸及34.53美元，這是金融危機(jī)期間觸及32.40美元以來的最低位水平。

　　“所有人都在關(guān)注11年低位，但我認(rèn)為，在油價下探該水準(zhǔn)時，人們心中已萌生‘買意’，”某境外風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人表示，“如果油價不作任何反彈，一路下行，并跌破該水平，會讓市場倍感意外?！?/p>

　　“投資者逢低買入，”BRG經(jīng)紀(jì)公司的原油交易商Jeffrey Grossman稱，該公司預(yù)計在上周跌破40美元后，布蘭特原油將向該價位反彈。

　　倫敦銅期貨市場也與原油市場類似。在昨日倫銅電子盤交易中，因投資者在廣為預(yù)期的美國升息前回補(bǔ)空倉，倫銅周三從前一日觸及的一周低點(diǎn)小幅上漲。

　　“近期市場看空程度很高，但或許要等到實(shí)際確認(rèn)美聯(lián)儲升息之后，價格才會出現(xiàn)受抑后的反彈，”瑞銀駐墨爾本分析師Lachlan Shaw稱。

　　昨日國內(nèi)商品期貨漲跌互現(xiàn)，總體表現(xiàn)也較為平靜，其中基本金屬全線小幅下挫，黑色商品走勢分化，化工品波動幅度稍大，油脂油料則大面積飄綠。

　　美加息難撼動商品長期走勢

　　近幾周有色金屬市場大多無視其他因素影響而維持震蕩，因投資者在美聯(lián)儲決議前保持謹(jǐn)慎?！懊缆?lián)儲的加息是重大事件，也是所有人等待了一年的事件?！眲P投宏觀大宗商品經(jīng)濟(jì)學(xué)家Simona Gambarini說。

　　市場預(yù)期，美聯(lián)儲將于北京時間17日凌晨公布12月FOMC會議結(jié)果。但也有分析指出，無論是否加息，全球投資者都將松一口氣。投資者不僅要關(guān)注是否加息，還要關(guān)注美聯(lián)儲主席耶倫對于后續(xù)加息節(jié)奏的表述。在全球貨幣政策寬松下，預(yù)計明年美聯(lián)儲加息步伐將低于目前的市場預(yù)期，有可能只加息一次。另外，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表收縮速度將非常緩慢，一年內(nèi)還不會進(jìn)行收縮。

　　而更多的分析人士認(rèn)為，無論本周將發(fā)生什么情況，金屬市場的悲觀情緒還與其他多方面因素有關(guān)，包括中國經(jīng)濟(jì)放緩和許多市場供給過剩。美聯(lián)儲絕不是導(dǎo)致金屬價格當(dāng)前低迷的唯一因素。

　　國信期貨顧馮達(dá)認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)大環(huán)境來看，當(dāng)前銅市正處熊市周期下的“寒潮”，行業(yè)景氣度持續(xù)下滑,原本利潤豐厚的銅礦企業(yè)受到?jīng)_擊，部分礦企開始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性減產(chǎn)，而冶煉和加工行業(yè)在微利狀態(tài)下洗牌重整，然而上游減產(chǎn)傳導(dǎo)需要較長時間，且金融屬性褪色之下行業(yè)社會庫存流出壓力加大，國內(nèi)銅終端消費(fèi)行業(yè)缺乏亮點(diǎn)，電線電纜的銅需求“外強(qiáng)中干”，房地產(chǎn)新工開工增長受限，悲觀的行業(yè)環(huán)境使得銅企業(yè)不得不奮力掙扎以圖自救。

　　他認(rèn)為，從期貨價格走勢上看，有色金屬在低位有反彈需求，但趨勢性反轉(zhuǎn)將是困難的，雖然多數(shù)投機(jī)空頭缺乏控制現(xiàn)貨貨源能力，只能通過空頭回補(bǔ)的方式來獲利離場，但有色品種當(dāng)前近高遠(yuǎn)低的市場結(jié)構(gòu)仍暗示對中長期后市偏悲觀。目前，考慮到大宗工業(yè)品仍處于宏觀金融環(huán)境不穩(wěn)、供需整體疲軟及信用風(fēng)險加大的悲觀大環(huán)境中，他預(yù)計有色金屬熊市周期下銅價重心下移態(tài)勢難逆轉(zhuǎn)，反彈僅視為階段性修正行情，年末波動或放大。

　　不過，盡管今年銅價下跌，不少境外機(jī)構(gòu)仍對2016年的基本金屬需求保持希望?！拔覀?nèi)灶A(yù)計中國因素影響下的大宗商品需求僅會溫和下降，不會出現(xiàn)年初以來價格表現(xiàn)所暗示出的銳減趨勢，”摩根士丹利在研報中稱。

　　“其他國家的經(jīng)濟(jì)活動仍強(qiáng)勁，大宗商品貿(mào)易流通不受影響，而且生產(chǎn)商正在快速重新平衡，以應(yīng)對低迷的價格，這也說明價格的下行風(fēng)險是有限的?！痹摍C(jī)構(gòu)認(rèn)為。

　　金銀或面臨更大壓力

　　與有色金屬等大宗商品不同，在全球最大經(jīng)濟(jì)體美國收緊貨幣政策之際，預(yù)計黃金和白銀這兩種貴金屬將面臨更多壓力。

　　Natixis貴金屬分析師Bernard Dahdah說，今年底之前金價有可能到每盎司1000美元。自今年夏季以來，貴金屬投資者對美國利率預(yù)期的波動采取了應(yīng)對措施。他們賣出黃金和其他金屬，因美國一系列強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)推高了美國今年將加息的預(yù)期。

　　賣出黃金的原因在于，黃金幾乎沒有工業(yè)用途而且不能提供收益，所以相比美元等計息資產(chǎn)，黃金的競爭力較弱。加息通常提振國債，打壓金價，因此二者通常走勢相悖。

　　銀價一般緊跟金價步伐。瑞士銀行瑞士寶盛(Julius Baer)預(yù)計，美聯(lián)儲加息后，銀價將呈現(xiàn)進(jìn)一步走低的趨勢，到明年底之前觸及每盎司13.5美元。

　　金價自今年7月以來累計下跌9%，銀價同期下跌近12%。有分析師表示，如果美聯(lián)儲對加息采取更為謹(jǐn)慎的態(tài)度，金價和銀價應(yīng)該會上演最大一波反彈行情。