第一部分：行情回顧

　　近期塑料行情在商品期貨中可謂是獨樹一幟，在整體環(huán)境疲弱的情況下，塑料在近期強勢反彈，遠近合約在11月底完成V形反轉(zhuǎn)，本周五再度出現(xiàn)大漲，并突破小區(qū)間高點，成交情況亦比較活躍，遠月合約持倉穩(wěn)步攀升并即將逼近60日均線，對比同時期的文華商品指數(shù)可以看出，強弱關(guān)系可見一斑?，F(xiàn)在市場關(guān)心的是塑料目前的強勢行情能否有效延續(xù)并真正走出趨勢性行情。

　　第二部分：原油市場分析

　　17號凌晨，美聯(lián)儲一如預(yù)期宣布將聯(lián)邦基金利率提高0.25個百分點，維持新的聯(lián)邦基金目標利率在0.25%至0.50%的區(qū)間。美聯(lián)儲在聲明中表示，此次加息之后貨幣政策仍然保持寬松，實際利率路徑將取決于經(jīng)濟前景和數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲對加息節(jié)奏的判斷依舊是“漸進的”。

　　美聯(lián)儲加息的時機問題已經(jīng)討論了一年有余，市場由原來預(yù)期今年6月加息，變?yōu)轭A(yù)期今年年底加息。美聯(lián)儲通過持續(xù)的“預(yù)期管理”，使市場較早地接受了加息，避免對市場造成大的沖擊。應(yīng)該說本次美聯(lián)儲宣布加息毫不意外。即使這樣。美聯(lián)儲加息的靴子落地后，美元指數(shù)應(yīng)聲上揚，而對應(yīng)的原油價格依然繼續(xù)陰跌。

　　與此同時，EIA報告再度揭露了原油市場供應(yīng)過剩的事實，雖然由消費者推動的汽油需求依然強勁，柴油及取暖油等精煉油市場則十分疲軟，原油基本面堪憂。此外，石油輸出國組織近日也增添了油市的悲觀情緒，OPEC預(yù)期2016年油價反彈力度或受限，認為伊朗在制裁解除后的產(chǎn)量恢復(fù)將加劇供應(yīng)過剩局面，同時其他成員國也未流露出主動減產(chǎn)的意愿。

　　第三部分：供需格局分析

　　塑料供應(yīng)量增長相對穩(wěn)定，產(chǎn)能擴張成潛在壓力。今年塑料的供應(yīng)量繼續(xù)維持著穩(wěn)定的增長格局，除去上半年有一個較為突出的增長，第三季度以來塑料供應(yīng)增速同比都在逐月下滑?？梢哉f因為制造行業(yè)的低迷，石化也不再盲目追求產(chǎn)量的擴張。但是因為塑料終端需求的桎梏，即便是少量的供應(yīng)增長也一定程度上加重了供應(yīng)壓力。除此之外，年內(nèi)計劃的神華神木和中煤蒙大兩條60萬噸裝置線都已經(jīng)上線，這給本就蕭條的塑料市場帶來不小的壓力。目前中煤蒙大已經(jīng)倒開車，若產(chǎn)能釋放到市場必會增加年末的供應(yīng)壓力。供應(yīng)和產(chǎn)能的同步擴張已經(jīng)成為這個行業(yè)難以改變的趨勢，越是疲軟的行情這些壓力越是突出。

　　從石化庫存來看，正在逐步恢復(fù)正常水平。但多數(shù)業(yè)者對后市缺乏信心，維持低庫存操作策略。國內(nèi)主要市場PE庫存缺乏趨勢性方向，整體波動相對平穩(wěn)，主要因為貿(mào)易商缺乏囤貨的積極性，加快出貨的節(jié)奏，庫存不易積累。然而近期國際油價大幅走弱，石化供給壓力加大，預(yù)計庫存壓力后期將成漸增之勢。

　　另一方面來看，塑料終端需求冷清，明顯不及往年。塑料最主要的用途是用來生產(chǎn)塑料薄膜，在其需求構(gòu)成之中塑料薄膜的占比達到80%左右。而塑料薄膜的消費中，包裝膜和農(nóng)膜的消費又分別占比80%和20%左右。包裝膜沒有明顯的淡旺季，需求更多的是受外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響。在目前經(jīng)濟疲軟的大背景下，包裝膜的消費很難出現(xiàn)明顯的增長，因此，塑料需求的回暖更多的還是要指望農(nóng)膜消費。雖然塑料供應(yīng)端的壓力并不是特別突出，但是因為終端需求的疲軟，旺季中供不應(yīng)求的局面也很難看到了。然而從一些企業(yè)的生產(chǎn)狀況可以看出，今年的需求明顯不及往。從一些下游企業(yè)的反饋我們得知，若2014年市場訂單量在100%，那今年的訂單量僅為60%；再從下游企業(yè)開工率對比來看，去年同期的北方農(nóng)地膜的開工率在65%-75%，而今年平均開工率只有50%-70%；另從塑料薄膜的產(chǎn)量看，今年四季度雖然薄膜產(chǎn)量較去年同期有明顯增長，但其增速已經(jīng)明顯低于去年20%的水平。以上的幾點數(shù)據(jù)就足以看出今年終端需求的疲軟之態(tài)。

　　現(xiàn)貨方面：LLDPE出廠價維持平穩(wěn)，變化不大，不排除受到期貨價格反彈影響，后市現(xiàn)貨出廠價會有一定走高。LLDPE出廠報價：福建聯(lián)合7042定價報8850元/噸，廣州石化7042定價報8900元/噸， 茂名石化7042定價報8900元/噸，齊魯石化7042定價報8550元/噸，揚子石化7042定價報8700元/噸，中石油華東7042定價報8700元/噸。近期塑料價格整體維持穩(wěn)中回升趨勢，這或受基差過大，及乙烯和丙烯單體偏強支撐，不過隨著前期檢修裝置重啟及新產(chǎn)能釋放，市場供應(yīng)壓力依然較重，塑料剛需相對穩(wěn)健，但PP需求難有起色，因此供需端仍保持偏空格局。綜上所述，塑料市場并沒有陷入深跌的格局并相對走強是因為產(chǎn)業(yè)鏈的支撐還有效，廠商現(xiàn)貨價格非常堅挺，產(chǎn)業(yè)自身也維持著緊平衡的態(tài)勢，雖然終端需求不算旺盛，但冬季農(nóng)膜制品的剛性支撐勉強還在。

    第四部分：交易策略

　　作為一個石化壟斷行業(yè)，石化企業(yè)對塑料的價格把控一直占有很強的主動性，但是由于油價持續(xù)的低迷，石化仍舊維持著較高的利潤，不再盲目支撐高價塑料。這是其一，而其二就是因為價格偏弱，下游需求遲遲沒有增長的動力。進入冬季，下游淡季來臨，備貨意愿更是明顯降低，一般企業(yè)都只維持剛需進貨。在上游和下游的夾擊下，塑料難以走出趨勢性行情。

　　操作方面：由于未來LLDPE期現(xiàn)價格重心走低概率加大，建議依然采取逢高沽空策略。以1605合約為例，可重點關(guān)注60線附近的壓力，以及量能的配合，一旦期價短期內(nèi)向上突破則到達前期支撐轉(zhuǎn)換位，投資者可進行階段性沽空，操作模式采取逐步進場的方式。

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