――專訪桑鷹資產(chǎn)總經(jīng)理高勇

　　初見高勇，他給人的感覺是年輕帥氣，但又不失一份投資界人士的老成。談及與期貨市場(chǎng)的緣分，高勇告訴期貨日?qǐng)?bào)，自己也是誤打誤撞進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的。

　　2007年，高勇來到上海發(fā)展，他找的第一份工作是做證券分析，他在證券行業(yè)一待就是三年，這也為他日后做資產(chǎn)管理產(chǎn)品培養(yǎng)了一份定力。

　　2009年，國內(nèi)的房地產(chǎn)市場(chǎng)快速發(fā)展，建材以及裝修行業(yè)對(duì)人才的需求也成倍增長。同年，螺紋鋼期貨恰巧上市?！奥菁y鋼期貨上市之后，鋼材貿(mào)易商對(duì)期貨工具都很重視，因?yàn)樗麄円郧爸饕俊畣瓮取呗?，有了期貨工具就不一樣了，鋼貿(mào)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力變強(qiáng)了?！备哂抡f。

　　在高勇看來，一方面，鋼貿(mào)企業(yè)可以利用新的工具盈利；另一方面，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也有了更好的管理工具。事實(shí)上，螺紋鋼期貨上市以后，作為一個(gè)新生的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，鋼貿(mào)企業(yè)自身對(duì)此并不熟悉，他們對(duì)期貨操盤手的需求也快速增長。而彼時(shí)，高勇所在的券商由于人事變動(dòng)，很多人都離開了公司。

　　高勇回憶說：“一些鋼貿(mào)企業(yè)正好招人，我正好也離職，機(jī)緣巧合之下我進(jìn)入了上海地區(qū)一家大型的鋼貿(mào)企業(yè)，在里面負(fù)責(zé)期貨業(yè)務(wù)。2009年到2014年，我都在給這家鋼貿(mào)企業(yè)做現(xiàn)貨套保。我們企業(yè)是沙鋼、永鋼的協(xié)議戶，主要做熱卷板和螺紋鋼貿(mào)易，同時(shí)也做鐵礦石貿(mào)易，其中與建材相關(guān)的品種套保量就有100萬噸?！?/p>

　　高勇坦言，給企業(yè)做套保和自己做資管產(chǎn)品有很大的區(qū)別，比如在需求點(diǎn)上，做資管產(chǎn)品講究的是要絕對(duì)收益，而給企業(yè)做套保只要有“一條腿”賺錢就可以了。高勇解釋說：“給現(xiàn)貨企業(yè)做套保把風(fēng)險(xiǎn)覆蓋掉就可以了，做資管產(chǎn)品則要對(duì)市場(chǎng)有更好的掌控力，同時(shí)做資管產(chǎn)品也要求有更高的回報(bào)，這樣我們才能在市場(chǎng)中生存下去?！?/p>

　　事實(shí)上，高勇走向資管道路，也是近兩年的事情。在高勇看來，給企業(yè)做套保并不是他的最終追求，他始終還是想圓自己的“資管夢(mèng)”。

　　用黑色產(chǎn)業(yè)鏈撬動(dòng)金融市場(chǎng)

　　正是因?yàn)榭春么筚Y管的未來，今年高勇與他的伙伴共同成立了上海桑鷹資產(chǎn)管理有限公司（下稱桑鷹資產(chǎn)）。今年7月，桑鷹資產(chǎn)拿到了??基金管理牌照，8月下旬開始連續(xù)發(fā)行了3只產(chǎn)品，目前資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1億元。

　　2015年桑鷹資產(chǎn)新發(fā)行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品業(yè)績(jī)穩(wěn)定?！拔覀兊漠a(chǎn)品都是純期貨產(chǎn)品，這跟我們的人才結(jié)構(gòu)有很大關(guān)系?！备哂卤硎?，桑鷹資產(chǎn)目前的核心管理團(tuán)隊(duì)都在黑色產(chǎn)業(yè)鏈上，而且有相當(dāng)豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。

　　據(jù)期貨日?qǐng)?bào)了解，高勇有12年的金融投資經(jīng)驗(yàn)，12年來他一直專注于商品期貨市場(chǎng)，他所管理的資管產(chǎn)品年均回報(bào)率達(dá)到50%，其中管理型產(chǎn)品年均回報(bào)率達(dá)到了100%，但最大回撤只有3%。

　　高勇除了在黑色產(chǎn)業(yè)鏈上擁有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)外，其他核心管理人員也頗具黑色產(chǎn)業(yè)鏈投資經(jīng)驗(yàn)。比如，桑鷹資產(chǎn)副總經(jīng)理胡凱也在黑色產(chǎn)業(yè)中從業(yè)12年，桑鷹資產(chǎn)投資總監(jiān)劉源更是開發(fā)出國內(nèi)首套“鋼鐵供需平衡表”和“鐵礦石供需平衡表”，并成功運(yùn)用于投資實(shí)踐中，而且取得了很好的效果。

　　“我們對(duì)黑色產(chǎn)業(yè)鏈都非常熟悉，正是因?yàn)槭煜?，我們的團(tuán)隊(duì)才能夠把握住一些投資機(jī)會(huì)?！痹诟哂驴磥?，私募行業(yè)的基金經(jīng)理人獲取回報(bào)的方式都是不一樣的，有的人通過股指期貨獲利，有的人通過有色金屬期貨獲利，有的人則通過黑色系期貨品種獲利。

　　“目前私募資管特別多，每個(gè)人都想要分一杯羹，我們深深地知道自己所擅長的東西，與其在自己不擅長的領(lǐng)域發(fā)力，還不如做自己擅長的事情?！备哂赂嬖V，對(duì)于一些特別陌生的投資領(lǐng)域，他們根本不會(huì)去嘗試。

　　“作為資管產(chǎn)品管理人，我們?cè)诮鹑谑袌?chǎng)的從業(yè)時(shí)間并不長，黑色產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)俏覀兦腥虢鹑谑袌?chǎng)的一個(gè)點(diǎn)，不管是為了目前公司的經(jīng)營，還是為了未來的業(yè)務(wù)拓展，黑色產(chǎn)業(yè)鏈永遠(yuǎn)是我們的靠山，因?yàn)樗冀K能給我們提供利潤支持?！备哂抡f。

　　不過，只專注于黑色產(chǎn)業(yè)鏈投資，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，其資金容量或許會(huì)有一定的瓶頸，但高勇對(duì)此并不擔(dān)憂。高勇分析說，從國內(nèi)市場(chǎng)來看，單純做商品期貨的投資一定會(huì)面臨這樣的問題，但市場(chǎng)容量還跟每年市場(chǎng)的波動(dòng)率有關(guān)，有些品種活躍，有些品種不活躍，不能拿現(xiàn)在的資金容量來推測(cè)未來的資金容量。

　　在高勇看來，如果一定說單純做商品期貨有瓶頸的話，可能更多地體現(xiàn)在黑色產(chǎn)業(yè)鏈本身?！叭绻谏灯谪浧贩N的行情變得很差，或者變得沒有波動(dòng)率，不能給我們利潤反饋的時(shí)候，我們還看好能源化工這條產(chǎn)業(yè)鏈，只要這兩條產(chǎn)業(yè)鏈能夠做好，我們就不用擔(dān)心市場(chǎng)不給我們回報(bào)的機(jī)會(huì)?！备哂抡f。

　　目前桑鷹資產(chǎn)正在豐富能源化工產(chǎn)品線條，已經(jīng)招聘了能源化工產(chǎn)品的研究員。高勇認(rèn)為，原油是大宗商品中很重要的一個(gè)品種，而且期貨交易所正在推動(dòng)原油上市，未來原油期貨會(huì)有很大的投資機(jī)會(huì)。除了做好黑色和能源化工這兩條產(chǎn)業(yè)鏈外，外盤也是桑鷹資產(chǎn)未來將要布局的方向，比如做新加坡鐵礦石掉期和國內(nèi)鐵礦石期貨的套利。

　　投研相結(jié)合共話“資管夢(mèng)”

　　值得一提的是，可能與國內(nèi)的一些私募機(jī)構(gòu)不同，桑鷹資產(chǎn)更加注重研究成果的轉(zhuǎn)化。高勇分析說：“做資管產(chǎn)品，大的邏輯是研究比交易更重要，研究方向錯(cuò)了做的交易也會(huì)跟著錯(cuò)，得到的結(jié)果肯定也是錯(cuò)誤的。我們做的每一筆交易都是基于研究成果，比如，當(dāng)研究成果發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)有合適投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，我們就會(huì)相應(yīng)地參與進(jìn)來?！?/p>

　　不過，高勇也坦言，他們的研究成果與交易也經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)相悖，每當(dāng)出現(xiàn)這種情況，他們寧愿選擇不做，“黑色行業(yè)每年提供的交易機(jī)會(huì)都很多，沒有必要去做一些不明確的交易?！?/p>

　　具體來看，桑鷹資產(chǎn)目前的整體策略是基于黑色產(chǎn)業(yè)鏈研究，進(jìn)行基本面量化，采用趨勢(shì)和套利對(duì)沖策略?！癈TA能做的策略并不多，基本上是一段時(shí)間內(nèi)，根據(jù)市場(chǎng)的特點(diǎn)選擇符合條件的策略去操作，我們大部分頭寸是放在套利上?！备哂屡e例說，同產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)有螺紋鋼期貨和鐵礦石期貨的套利，跨產(chǎn)業(yè)鏈有大宗商品期貨之間的套利，如螺紋鋼和?的套利。

　　另外，高勇還開發(fā)了CTAM模型（商品套利追蹤模型），這套由投研體系構(gòu)建出的量化模型組合，主要通過跟蹤商品市場(chǎng)的走勢(shì)變化及其內(nèi)在規(guī)律，發(fā)現(xiàn)并捕捉市場(chǎng)中的套利機(jī)會(huì)?！霸诰唧w的運(yùn)用過程中，我們會(huì)綜合考慮市場(chǎng)行情、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及特性等多方面因素，然后進(jìn)行合理選擇，哪個(gè)模型被觸發(fā)我們就用哪個(gè)模型?！备哂抡f。

　　不管是做趨勢(shì)，還是做對(duì)沖套利，桑鷹資產(chǎn)的最終目標(biāo)是讓投資資金保值升值。高勇告訴期貨日?qǐng)?bào)：“在趨勢(shì)和套利對(duì)沖機(jī)會(huì)不明顯的時(shí)候，我們會(huì)將資金投向固定收益類產(chǎn)品，如債券、逆回購等，以保障資金的升值?！?/p>

　　以穩(wěn)定收益博取長遠(yuǎn)發(fā)展

　　回顧高勇的交易歷程，2010―2013年，他所操作的賬戶盈利翻了14倍，而2014―2015年，他管理的資管產(chǎn)品盈利則趨于穩(wěn)定，完全是兩種不同的風(fēng)格。談及原因，高勇表示，由于做資管產(chǎn)品有風(fēng)控和清盤線，他一直在找策略最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比。

　　高勇分析說：“尋找最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比，就像測(cè)試皮筋一樣，要測(cè)試它的最大張力是多少，超過這個(gè)張力可能就要面臨被折斷的風(fēng)險(xiǎn)，而追求高回報(bào)可能也會(huì)遭遇比較大的回撤，我們要做的就是保證資金的穩(wěn)定升值。我管理的產(chǎn)品能夠接受的最大回撤在5%左右，在這個(gè)回撤上能夠做到25%―30%的收益，我們尋求的是最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比的產(chǎn)品?！?/p>

　　在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，高勇認(rèn)為，倉位管理要比風(fēng)控更重要。高勇說：“風(fēng)險(xiǎn)來源于頭寸，我沒有那么多頭寸，或者說我沒有那么大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，市場(chǎng)的波動(dòng)就跟我沒有關(guān)系。當(dāng)然，我們也要做一些機(jī)械止損，不觸碰到止損線最好?！?/p>

　　在高勇看來，尋求穩(wěn)定收益是私募機(jī)構(gòu)生存下去的必要條件?，F(xiàn)在有很多人去做資管產(chǎn)品，但真正能夠成功的也只有7%―8%，其他人都是賠錢的。高勇他們則更看重以穩(wěn)定的收益博取長遠(yuǎn)的長展，雖然目前桑鷹資產(chǎn)的資管規(guī)模只有1億元，但高勇告訴期貨日?qǐng)?bào)，2016年他們的資管規(guī)模將擴(kuò)大到5億元。