昨日，上證指數(shù)日內(nèi)振蕩，收跌于3612.49，跌幅0.65%，50ETF與大盤同步下跌，跌幅0.84%，收于2.478。期權(quán)上，1月18份合約，除行權(quán)價(jià)為2.6的認(rèn)沽合約微漲3.38%外，其他全部收跌。在現(xiàn)貨下跌的背景下，當(dāng)月認(rèn)沽合約普跌，這與市場(chǎng)對(duì)波動(dòng)率預(yù)期較低有關(guān)。

　　因12月合約周三到期，昨日50ETF期權(quán)合計(jì)成交154200張，較上一交易日減少明顯，總持倉(cāng)340353張，其中，認(rèn)購(gòu)合約總成交81472張，總持倉(cāng)186055張。認(rèn)沽合約總成交72728張，總持倉(cāng)154298張。PCR為0.89，上一交易日該指標(biāo)0.61。指標(biāo)上升說明參與認(rèn)沽合約的熱情在提高，這是參與者不看好現(xiàn)貨的體現(xiàn)。

　　另外，從交易所公布的IVIX日間數(shù)據(jù)看，12月以來的隱含波動(dòng)率下降趨勢(shì)明顯，當(dāng)前處于該數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來的均值附近。盡管當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)未來波動(dòng)預(yù)期偏低，但均值附近的波動(dòng)率操作難度較大，且現(xiàn)貨市場(chǎng)缺乏明顯有力的驅(qū)動(dòng)因素，強(qiáng)勢(shì)上漲或下跌短期難再現(xiàn)，激進(jìn)選擇做多波動(dòng)率還需等待。從1月合約的波動(dòng)率曲線結(jié)構(gòu)中可以看到，認(rèn)沽合約表現(xiàn)出輕度微笑形態(tài)，且數(shù)值仍然高于認(rèn)購(gòu)合約，同時(shí)，認(rèn)購(gòu)中多份實(shí)值合約出現(xiàn)價(jià)格低于實(shí)值額，這與套利過程中融券的成本過高有關(guān)。

　　操作上，基于波動(dòng)率和方向的單腿輕倉(cāng)操作，是當(dāng)前較好的選擇。不建議單邊買期權(quán)，現(xiàn)貨振蕩將逐漸吞食買方權(quán)利金，作為相對(duì)保守的選擇，若前期配有與50ETF相關(guān)資產(chǎn)，可考慮成本附近賣出認(rèn)購(gòu)合約備兌開倉(cāng)（若已開倉(cāng)可繼續(xù)持有）。

　　（作者單位：長(zhǎng)江期貨）