行業(yè)觀察

　　供給側(cè)“去產(chǎn)能”將會有利于緩解相關(guān)行業(yè)和產(chǎn)品的低迷現(xiàn)狀，大宗商品價(jià)格接下來有望得到支撐，并在2016年末扭轉(zhuǎn)價(jià)格頹勢。

　　“中國因素”一直是影響大宗商品價(jià)格的核心變量之一。此前國際市場聚焦中國需求，而當(dāng)前在美元加息背景下，中國供給側(cè)的變化正在全球大宗商品走向中扮演重要角色。

　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，國際大宗商品價(jià)格跌跌不休。標(biāo)普高盛商品現(xiàn)貨指數(shù)顯示,自2015年初以來,能源價(jià)格下跌了30%；彭博大宗商品指數(shù)已基本處于1998年以來的最低水平。

　　大宗商品市場的“病根子”在于供需失衡。國際上，原油從賣方市場淪為買方市場，各國陷入爭奪市場的惡性競爭中：美國解禁原油出口、持續(xù)釋放頁巖油產(chǎn)能，OPEC國家為了保護(hù)市場占有率堅(jiān)持不減產(chǎn)，美歐放松對伊朗的制裁，這些因素使得世界原油庫存不斷創(chuàng)出歷史新高。國內(nèi)看，經(jīng)歷了一輪又一輪的產(chǎn)能擴(kuò)張，鋼鐵、石化、有色、建材等行業(yè)產(chǎn)能都達(dá)到或超過上限，絕對過剩和周期性過剩同時顯現(xiàn)，PPI連續(xù)近50個月負(fù)增長，生產(chǎn)領(lǐng)域已現(xiàn)通縮。

　　在此嚴(yán)峻的市場環(huán)境之下，中國的供給側(cè)改革可能率先給全球大宗商品“漫漫寒冬”帶來一絲暖意。供給側(cè)改革著力于“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”，為相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能出清提供了基礎(chǔ)條件。從п企到鎳企、?企乃至鋁企，中國的資源型企業(yè)紛紛開始抱團(tuán)取暖，涌現(xiàn)了一股壓縮現(xiàn)有產(chǎn)能、聯(lián)合減產(chǎn)熱潮。“中國因素”將引領(lǐng)全球大宗商品市場步入“去產(chǎn)能”新周期。

　　其實(shí)，從全球市場來看，供給頑固過剩的狀況也難以長久，全球范圍內(nèi)的供給側(cè)“去產(chǎn)能”趨勢已經(jīng)在逐步顯現(xiàn)。2014年7月以來由原油引發(fā)的大宗商品集體暴跌已使諸多商品跌至成本線附近，由此引發(fā)的供給收縮將在未來逐步顯現(xiàn)。

　　供給側(cè)“去產(chǎn)能”將會有利于緩解相關(guān)行業(yè)和產(chǎn)品的低迷現(xiàn)狀，再結(jié)合中國需求的漸次企穩(wěn)和美國需求的復(fù)蘇，從前兩次美元牛市下的大宗商品運(yùn)行規(guī)律來看，大宗商品價(jià)格接下來有望得到支撐，并在2016年末扭轉(zhuǎn)價(jià)格頹勢。

　　但是，中國以及其他新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變、階梯式的產(chǎn)能出清不會是一蹴而就的，甚至可能是“擠牙膏式”的；國際力量的博弈、地緣政治的持久紛爭在方向上也難以改變。因此，在各國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、政治經(jīng)濟(jì)利益的博弈、相互妥協(xié)后，大宗商品供需再平衡仍是一個較為長期的過程。

　　劉霞（國家開發(fā)銀行研究員）

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