??行業(yè)在經(jīng)歷了一輪冰與火的洗禮之后，一定會更成熟和穩(wěn)健地發(fā)展。投資者對于投資產(chǎn)品的收益和風險特征的認識將會更理性，私募機構(gòu)在投資決策和交易的時候也會更加的成熟和穩(wěn)健。

　　2015年整個證券行業(yè)都經(jīng)歷了一場“冰與火”的考驗。2014年10月，從2009年開始沉寂了幾年的A股市場猶如被點燃了一把火，突然活躍起來了，到2015年上半年這把火非但沒有減弱的跡象而且還越燒越旺。在降息降準導(dǎo)致的流動性泛濫和某些媒體牛市起點論的多重刺激下，A股出現(xiàn)了瘋狂的上漲行情。短短幾個月上證指數(shù)從年初的3258點漲到6月12日最高點5178點，漲幅達到58.9%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從年初的1470點漲到6月4日的4037點，漲幅竟然高達174%，許多創(chuàng)業(yè)板和中小板股票甚至漲了5倍之多，而在最高點時創(chuàng)業(yè)板估值普遍超過100倍。此時，中國經(jīng)濟正處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟增長減速的階段，這樣的牛市顯然是缺乏支撐的。

　　A股如此巨大的賺錢效應(yīng)搭載上如今非常普遍的微信等自媒體的社會宣傳，吸引了大批的賭徒和新一代股民入市，進而促進了各類杠桿型的民間配資行業(yè)迅猛發(fā)展。當證監(jiān)會終于意識到如此瘋狂的牛市的基石竟然是建立在“沙灘”上時，開始出手打擊場外和限制場內(nèi)配資的時候。此時，A股的高估值和高杠桿如同兩劑毒藥同時發(fā)作，整個股票市場出現(xiàn)了斷崖式下跌和多次千股跌停，在這樣劇烈波動的行情下很多私募都不幸地被清盤了。 A股出現(xiàn)了罕見的“流動性”危機，千股停牌這樣的情況在中國股市上第一次發(fā)生，因為A股從來沒有出現(xiàn)過一次由于巨大杠桿而產(chǎn)生的牛市。

　　政府的救市措施及時出臺，沒有讓流動性危機蔓延下去，并且在下半年逐步走出了底部。持續(xù)的去杠桿成了下半年監(jiān)管工作的重點。在去寬松的貨幣政策結(jié)合股市去杠桿和經(jīng)濟調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)整的三重因素下，A股有望形成長期慢牛的格局。

　　傳統(tǒng)的主動管理產(chǎn)品，今年都面臨巨大的挑戰(zhàn)，有很多產(chǎn)品不幸地被清盤了，而證監(jiān)會對澤熙的調(diào)查標志著一個傳統(tǒng)私募野蠻生長的時代的結(jié)束。在2015年，我們可以明顯看到傳統(tǒng)的私募波動大的特征，在今年主動管理的私募產(chǎn)品回撤20%是非常普遍的現(xiàn)象。同時由于證監(jiān)會加強了監(jiān)管使得原來普遍存在于私募中的靠內(nèi)幕交易和操縱市場來獲取高收益的行為被極大限制。傳統(tǒng)私募對抗系統(tǒng)性風險能力不強的弱點暴露無遺，未來多策略、易于分散風險的對沖基金將成為投資主流。

　　量化對沖產(chǎn)品在2015年保持了一貫的低風險穩(wěn)健收益的特征，今年許多量化對沖產(chǎn)品基本都控制了5%以內(nèi)的最大回撤，而其中前十名的量化產(chǎn)品收益率平均都超過40%，可以說表現(xiàn)優(yōu)異，但是在上半年的A股瘋狂的牛市行情中，量化對沖卻成為最難賣的產(chǎn)品，因為在許多投資者眼中，預(yù)期的20%-40%的年化收益吸引力并不大。最終，最被忽視的產(chǎn)品成了收益率最高的產(chǎn)品。量化對沖策略以長期穩(wěn)健的可以穿越牛熊實現(xiàn)復(fù)利增長的特征將在未來成為投資領(lǐng)域的主流投資產(chǎn)品。

　　今年是量化CTA產(chǎn)品爆發(fā)的一年，2015年很多量化CTA產(chǎn)品很好地捕捉到了A股的波動性，很好地實現(xiàn)了收益，前十名的產(chǎn)品平均收益更是達到了219%。特別是在市場暴跌的時候，很多量化CTA產(chǎn)品的凈值還在創(chuàng)新高。量化CTA執(zhí)行簡單的趨勢跟蹤策略，市場漲了便做多，市場跌了就做空，永遠順勢而為。CTA產(chǎn)品的特性是波動較大，可以看到前十名的平均回撤達到21%，但同時收益也較高，用收益風險比來計算它可以達到10倍收益，也就是說投資于量化CTA產(chǎn)品的每1%的風險，將為客戶換回10%的回報，所以還是非常劃算的投資策略。未來可以預(yù)期在股指期貨上的諸多限制政策將逐步放開，那么量化CTA產(chǎn)品就將迎來一波大發(fā)展。

　　私募行業(yè)在經(jīng)歷了一輪冰與火的洗禮之后，一定會更成熟和穩(wěn)健地發(fā)展。投資者對于投資產(chǎn)品的收益和風險特征的認識將會更理性，私募機構(gòu)在投資決策和交易的時候也會更加的成熟和穩(wěn)健，量化和對沖等穩(wěn)健的交易策略將會受到越來越多的關(guān)注。

　　監(jiān)管層對于打擊內(nèi)幕交易和操縱市場的巨大決心讓我們看到一個和健康的A股市場即將到來。對于私募機構(gòu)來說，未來必須要采取更和透明的投資策略才能生存下去。因此，可以預(yù)見在2016年FOF的組合投資將成為熱點的投資方式之一，F(xiàn)OF產(chǎn)品以其分散化、多策略、低相關(guān)性的長期穩(wěn)健的投資理念將引領(lǐng)新一波的投資風潮。

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