王超

　　在不久前舉辦的“招商期貨2016年度投資策略會(huì)”上，招商期貨相關(guān)研究員表示，2016年四季度前鎳價(jià)預(yù)期在8000-10000美元/噸區(qū)間波動(dòng)為主，基本面仍偏空，操作上建議逢高沽空為主。隨著產(chǎn)量及去庫(kù)存進(jìn)行至尾聲，2016年四季度鎳價(jià)有望小幅反彈。

　　2015年LME鎳價(jià)從最高點(diǎn)15668美元/噸跌至2003年低點(diǎn)8145美元/噸，最大跌幅達(dá)48%，冠六大基本金屬之首。招商期貨認(rèn)為，主要原因在于鎳下游消費(fèi)增速放緩引發(fā)的供應(yīng)結(jié)構(gòu)失調(diào)。當(dāng)前倫敦金屬交易所（LME）和中國(guó)地區(qū)可監(jiān)測(cè)到庫(kù)存量57萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比接近3.5個(gè)月周期，2016年鎳仍處于去庫(kù)存階段。全球鎳產(chǎn)業(yè)鏈除了上游礦的特殊性，去利潤(rùn)已基本完成，去產(chǎn)量正在緩慢進(jìn)行，去產(chǎn)能仍未完全開(kāi)始，故預(yù)期2016年鎳價(jià)降呈現(xiàn)倒“L型”走勢(shì)，在8000-12000美元/噸范圍波動(dòng)。

　　上述判斷的依據(jù)是：首先，原生鎳消費(fèi)增速放緩。全球不銹鋼鎳消費(fèi)量占鎳消費(fèi)總量67%，而中國(guó)不銹鋼鎳消費(fèi)量占全球鎳消費(fèi)總量43%，2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下滑導(dǎo)致不銹鋼需求放緩產(chǎn)量加劇過(guò)剩從而引發(fā)整體產(chǎn)業(yè)鏈虧損，供需結(jié)構(gòu)失衡，總體來(lái)看鎳消費(fèi)仍保持正增長(zhǎng)，特別是歐美地區(qū)非不銹鋼鎳消費(fèi)增加明顯，故預(yù)計(jì)2016年鎳剛性需求仍在。

　　其次，低鎳價(jià)出清產(chǎn)量去高庫(kù)存。鎳價(jià)創(chuàng)2003年以來(lái)新低，產(chǎn)業(yè)鏈虧損迫使新增產(chǎn)能延后釋放，現(xiàn)有產(chǎn)量減少，特別是中國(guó)地區(qū)原生鎳產(chǎn)量下降明顯?？紤]到產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)價(jià)格敏感度滯后性、能源價(jià)格下降及鎳生產(chǎn)國(guó)貨幣貶值等因素推動(dòng)原生鎳生產(chǎn)成本下移，2016年招商期貨預(yù)期全球特別是中國(guó)NPI產(chǎn)量將進(jìn)一步下降，同時(shí)去庫(kù)存將加速進(jìn)行。

　　最后是去產(chǎn)量、去庫(kù)存延續(xù)進(jìn)行，基本面矛盾有望緩解。招商期貨對(duì)于中期鎳基本面持中性觀點(diǎn)，鎳產(chǎn)業(yè)鏈去利潤(rùn)基本結(jié)束，去產(chǎn)量及去庫(kù)存正在進(jìn)行，去產(chǎn)能未完全開(kāi)始，中短期基本面逐漸回暖，但供大于求格局未發(fā)生變化，鎳價(jià)不排除進(jìn)一步下探新低。全球鎳消費(fèi)量維持正增長(zhǎng)，低鎳價(jià)有望進(jìn)一步擠壓產(chǎn)量、消耗庫(kù)存、出清高成本產(chǎn)能，從而尋求新的平衡點(diǎn)，故對(duì)鎳價(jià)長(zhǎng)期樂(lè)觀。

　　在此次策略會(huì)上，招商期貨總經(jīng)理王志斌還透露，雖然只有北京、廣州、上海和杭州四家營(yíng)業(yè)部，但2015年招商期貨的凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入等多項(xiàng)指標(biāo)均位居行業(yè)前列。

　　他說(shuō)，當(dāng)下排名前十的期貨公司員工總數(shù)基本上沒(méi)有低于300人，而招商期貨卻只有150人?！罢且?yàn)槿藛T少、效率高、運(yùn)營(yíng)成本低，市場(chǎng)突發(fā)事件對(duì)公司的影響有限。”例如，今年股指期貨交易規(guī)則調(diào)整，但招商期貨基本上沒(méi)有受到不利影響。

　　“對(duì)期貨公司而言，誰(shuí)忽視研究，早晚要被市場(chǎng)所淘汰?！闭猩唐谪浹芯克L(zhǎng)戴春平此前告訴。

　　“150名員工中，僅研究所就有30人。”王志斌說(shuō)，近年來(lái)招商期貨研究所變化很大，研究與投資結(jié)合更加緊密。“過(guò)去研究所招聘員工主要來(lái)自于高校畢業(yè)生，現(xiàn)在更多是產(chǎn)業(yè)鏈同行。他們的知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)以及對(duì)基本面的了解較前幾年均有顯著超越?！彼f(shuō)。