2015年期市盤(pán)點(diǎn)系列之五

　　一年前，掛牌新三板、發(fā)行上市、借入或發(fā)行次級(jí)債等對(duì)期貨公司來(lái)說(shuō)還只是想想。2015年，在相關(guān)政策和措施的支持下，國(guó)內(nèi)部分期貨公司通過(guò)上述方式進(jìn)行了股權(quán)和債權(quán)融資，這對(duì)于過(guò)分依賴(lài)股東注資來(lái)擴(kuò)充公司資本的期貨公司來(lái)說(shuō)意義深遠(yuǎn)。

　　多家公司積極嘗試新渠道融資

　　近幾年，隨著風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的放開(kāi)和門(mén)檻的降低，不少期貨公司涉足其中并取得了一定成績(jī)，但這背后離不開(kāi)期貨公司股東在資金方面源源不斷的支持。如果一些期貨公司的股東實(shí)力薄弱或不看重這些業(yè)務(wù)，那么這些公司拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)或其他新業(yè)務(wù)就很難邁開(kāi)腳步。

　　不僅如此，當(dāng)前金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)越發(fā)明顯，而期貨公司相對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)整體實(shí)力依然較弱。未來(lái)交叉持牌一旦放開(kāi)，期貨公司開(kāi)展證券、基金等其他金融業(yè)務(wù)，需具備更強(qiáng)大的資本實(shí)力，而僅靠公司股東注資來(lái)補(bǔ)充資本不具有可持續(xù)性。

　　因此，對(duì)于期貨公司來(lái)說(shuō)，拓寬融資渠道迫在眉睫。

　　2014年發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》明確提出，支持符合條件的期貨公司進(jìn)行股權(quán)和債權(quán)融資，在境內(nèi)外發(fā)行上市、在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，增強(qiáng)資本實(shí)力。這為期貨公司拓寬融資渠道指明了方向。

　　2015年4月，中期協(xié)公布《期貨公司次級(jí)債管理規(guī)則》，對(duì)期貨公司次級(jí)債融資作了具體規(guī)定。

　　在此背景下，多家期貨公司積極嘗試通過(guò)股權(quán)和債權(quán)融資來(lái)增強(qiáng)資本實(shí)力。

　　據(jù)期貨日?qǐng)?bào)梳理，2015年，魯證期貨和弘業(yè)期貨先后在港交所上市，分別募集7.3億元人民幣和6億多港元資金；創(chuàng)元期貨、海航東銀期貨、永安期貨、華龍期貨和天風(fēng)期貨等公司在新三板掛牌，一些公司還通過(guò)定增實(shí)現(xiàn)了融資；招金期貨、永安期貨、南華期貨等12家公司通過(guò)借入或發(fā)行次級(jí)債融得了資金；瑞達(dá)期貨(,)和南華期貨公布了預(yù)披露招股說(shuō)明書(shū)，擬在A股IPO。

　　多家已嘗到股權(quán)或債權(quán)融資“甜頭”的期貨公司高管均表示，這給處在“寒冬”中的期貨公司帶來(lái)了希望。

　　雖然在現(xiàn)有的150多家期貨公司中，已啟動(dòng)股權(quán)和債權(quán)融資的公司數(shù)量還比較少，但據(jù)了解，有不少期貨公司都在積極準(zhǔn)備。

　　“未來(lái)一年內(nèi)，我們將重點(diǎn)推動(dòng)并實(shí)現(xiàn)股權(quán)和債權(quán)融資。稍晚運(yùn)作也有一些好處，比如可以借鑒同行的經(jīng)驗(yàn)，可以選擇更加合適的時(shí)機(jī)，為我們騰出更多準(zhǔn)備時(shí)間和運(yùn)作空間?！庇衅谪浌靖吖苋缡钦f(shuō)。

　　新三板掛牌，大中小型公司皆有

　　雖然創(chuàng)新業(yè)務(wù)目前對(duì)期貨公司營(yíng)收的貢獻(xiàn)還不高，但期貨公司高管普遍認(rèn)為，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展關(guān)乎期貨公司未來(lái)，“如果公司沒(méi)有提前布局或沒(méi)有足夠資金來(lái)運(yùn)作和拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，未來(lái)就很有可能會(huì)‘掉隊(duì)’，特別是中小型期貨公司”。

　　就股權(quán)融資而言，新三板相對(duì)容易一些。不少期貨公司尤其是中小型期貨公司對(duì)掛牌新三板渴望已久。

　　最早掛牌新三板的創(chuàng)元期貨屬于中型期貨公司，過(guò)去幾年的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)并沒(méi)有什么突出之處。該公司掛牌新三板備受業(yè)界矚目，還獲得了當(dāng)?shù)卣块T(mén)的獎(jiǎng)勵(lì)。

　　“我們的大股東具有制造業(yè)背景，但戰(zhàn)略上向公司追加資本的意愿不強(qiáng)，而且我們帶給股東的直接回報(bào)不是太高，因此這些年我們的注冊(cè)資本一直比較少?！眲?chuàng)元期貨董秘楊世璧對(duì)期貨日?qǐng)?bào)說(shuō)，2014年年初他們留意到許多公司開(kāi)始嘗試掛牌新三板，“公司便也開(kāi)始積極準(zhǔn)備”。

　　“起初，支持期貨公司掛牌新三板的政策還沒(méi)出來(lái)，但掛牌新三板有助于我們擴(kuò)充資本、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，而且還能夠提升公司的知名度，因此公司管理層統(tǒng)一了思路，進(jìn)行各方面的準(zhǔn)備工作。”楊世璧說(shuō)，“如果期貨公司在經(jīng)營(yíng)上沒(méi)有特色，又苦于資金壓力無(wú)法開(kāi)展新業(yè)務(wù)，那么未來(lái)很容易會(huì)被市場(chǎng)‘淘汰’，新三板為這些公司提供了生機(jī)?！?/p>

　　在新三板掛牌的還有天風(fēng)期貨。該公司董事長(zhǎng)孫坤表示，未來(lái)公司會(huì)在新三板做更多工作，“由于掛牌滿(mǎn)一年后才能將公司股票交易形式變更為做市交易，因此我們目前把主要精力放在定增上，現(xiàn)在正在和一些機(jī)構(gòu)商談，希望能夠篩選出一些認(rèn)可我們公司的優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)，為公司發(fā)展提供更多的資本支持”。

　　不僅是中小型期貨公司，作為行業(yè)標(biāo)桿的永安期貨，各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均位居行業(yè)前列，風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)已較具規(guī)模，今年也登陸了新三板。

　　據(jù)了解，早在2012年永安期貨便完成了股份制改造，并開(kāi)始積極籌備A股IPO。2014年年初，公司控股股東決定在A股發(fā)行上市，出于協(xié)同發(fā)展考慮，明確永安期貨掛牌新三板。

　　“我們還需要進(jìn)一步增強(qiáng)公司的資本實(shí)力，以便拓展后續(xù)業(yè)務(wù)，同時(shí)還要建立和完善激勵(lì)機(jī)制等，進(jìn)一步提升公司在期貨相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的知名度和影響力，此外還要學(xué)習(xí)資本運(yùn)作?！庇腊财谪浵嚓P(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，“登陸新三板能有效提升公司的風(fēng)險(xiǎn)控制水平，也會(huì)使股東對(duì)公司的發(fā)展更有信心，有利于公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展再上一個(gè)新臺(tái)階，鞏固在行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)地位。”

　　據(jù)了解，永安期貨登陸新三板后便立即啟動(dòng)了面向浙江省產(chǎn)業(yè)基金等機(jī)構(gòu)的定增融資計(jì)劃，主要用于補(bǔ)充公司凈資本，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)富管理業(yè)務(wù)。

　　“考慮到公司在期貨業(yè)的龍頭地位，市場(chǎng)對(duì)我們的估值有一定期望。未來(lái)公司將根據(jù)市場(chǎng)狀況及自身發(fā)展的需要，適時(shí)開(kāi)展面向市場(chǎng)投資者的融資和股票做市交易等?！鄙鲜鲇腊财谪浵嚓P(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，公司未來(lái)的兩大核心業(yè)務(wù)是資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)管理，掛牌新三板不會(huì)改變公司既定的轉(zhuǎn)型方向和業(yè)務(wù)發(fā)展方向，“但新三板這一便利的融資渠道、公開(kāi)透明的信披和形象展示平臺(tái)，將進(jìn)一步促進(jìn)公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，公司將努力成為新三板掛牌企業(yè)中的明星企業(yè)，成為創(chuàng)新發(fā)展、規(guī)范治理的模范公司”。

　　創(chuàng)元期貨目前還沒(méi)有在新三板實(shí)施定增計(jì)劃。不過(guò)，楊世璧表示，這是公司以后發(fā)展的方向，“公司管理層也希望能在增強(qiáng)公司資本實(shí)力的同時(shí)，引進(jìn)更多的其他社會(huì)資本和資源，取得更多的業(yè)務(wù)牌照，擴(kuò)大業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)”。他同時(shí)表示，無(wú)論是市值管理、原材料和產(chǎn)成品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理，還是匯兌風(fēng)險(xiǎn)管理，抑或是財(cái)富配置，上市公司都有潛在需求。期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)富管理業(yè)務(wù)與其存在不少交集，公司會(huì)力求在這一塊發(fā)力。

　　補(bǔ)充資本，次級(jí)債融資更高效

　　一位不愿透露姓名的期貨公司高管告訴，他們數(shù)次向公司股東申請(qǐng)?jiān)鲑Y，但一直沒(méi)有結(jié)果，原因是股東們不支持公司大步發(fā)展，有的股東頻頻否決，這樣的情況令他很苦惱。

　　對(duì)此，招金期貨總經(jīng)理高軍表示，股東增資期貨公司會(huì)有很多考量，有時(shí)股東之間商討會(huì)出現(xiàn)分歧，即便意見(jiàn)一致，還要向當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局、工商局等遞交資料、辦理手續(xù)，想拿到增資資金需要一個(gè)相對(duì)較長(zhǎng)的周期，“掛牌新三板融資也會(huì)面臨這樣的問(wèn)題，而通過(guò)次級(jí)債融資相對(duì)要簡(jiǎn)單、快捷一些，這對(duì)于急需補(bǔ)充資本的公司來(lái)說(shuō)比較高效”。

　　今年4月次級(jí)債融資相關(guān)規(guī)定明確后，不少期貨公司便開(kāi)始著手準(zhǔn)備，招金期貨就是其中之一。僅用一周時(shí)間，招金期貨便和公司股東招金集團(tuán)簽署了次級(jí)債務(wù)協(xié)議。

　　“我們的注冊(cè)資本金不多，開(kāi)展新業(yè)務(wù)不僅要達(dá)到一定的凈資本要求，而且需要拓展業(yè)務(wù)的資金。在當(dāng)前行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的背景下，如果我們不補(bǔ)充公司資本，新業(yè)務(wù)就很難開(kāi)展起來(lái)，未來(lái)我們就很有可能會(huì)被淘汰。因此，我們積極進(jìn)行次級(jí)債融資，補(bǔ)公司的短板?！备哕妼?duì)說(shuō)，招金期貨2014年在上海成立了財(cái)富管理中心，通過(guò)次級(jí)債融得的6000萬(wàn)元可以解“近渴”，公司會(huì)盡快利用這些資金去運(yùn)作資管業(yè)務(wù)。他同時(shí)補(bǔ)充說(shuō)：“我們借入的次級(jí)債務(wù)期限是3年，3年之內(nèi)部分債權(quán)還可以轉(zhuǎn)化為公司股權(quán)。”

　　孫坤告訴，天風(fēng)期貨今年不僅實(shí)現(xiàn)了新三板掛牌，還通過(guò)次級(jí)債融到了資金，“公司在快速成長(zhǎng)中需要更多的資金支持，這是在為未來(lái)做萬(wàn)全打算”。

　　談及次級(jí)債融資，孫坤認(rèn)為它也有一定的局限性，如果公司注冊(cè)資本較少，那么次級(jí)債融資的規(guī)模也不會(huì)太大?！捌谪浌敬渭?jí)債融資的主要目的是擴(kuò)充凈資本，但同時(shí)要向購(gòu)買(mǎi)方支付一定利息，這意味著公司要付出一定的資金成本，而且到期還要?dú)w還本金。從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展看，掛牌新三板、IPO等是長(zhǎng)久之計(jì)。”孫坤說(shuō)。

　　今年8月，永安期貨也成功發(fā)行了6億元次級(jí)債券。前述永安期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，未來(lái)公司將根據(jù)市場(chǎng)狀況、監(jiān)管政策及業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，適時(shí)開(kāi)展債權(quán)融資，并與股權(quán)融資相結(jié)合，不斷完善公司的資本結(jié)構(gòu)。

　　期待給予融資方面更多支持

　　對(duì)期貨業(yè)來(lái)說(shuō)，期貨公司利用股權(quán)或債權(quán)融資才剛剛起步，未來(lái)會(huì)有更多公司通過(guò)這些方式融資，增強(qiáng)資本實(shí)力。一些實(shí)現(xiàn)股權(quán)或債權(quán)融資的公司則希望，監(jiān)管部門(mén)能給予更多支持，讓期貨公司拓寬融資渠道、擴(kuò)大融資規(guī)模，為實(shí)體企業(yè)提供更高質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)管理等服務(wù)。

　　高軍對(duì)期貨日?qǐng)?bào)說(shuō)，他們借入次級(jí)債務(wù)的時(shí)點(diǎn)不太好，今年下半年利率多次下調(diào)，相對(duì)而言公司的債務(wù)融資成本變高了，“不過(guò)，我們進(jìn)行了一些積極運(yùn)作，總體上看今年的債權(quán)融資是‘收大于支’”。

　　高軍同時(shí)表示，根據(jù)現(xiàn)有政策，期貨公司借入或發(fā)行次級(jí)債的數(shù)額需滿(mǎn)足次級(jí)債計(jì)入凈資本的數(shù)額不得超過(guò)凈資本的50%、負(fù)債與凈資產(chǎn)的比例不能超過(guò)150%等條件，“這也是我們只借入6000萬(wàn)元次級(jí)債務(wù)的原因，特別是補(bǔ)充凈資本方面，次級(jí)債融資貢獻(xiàn)的力量還比較有限，如果政策上能放寬一些，那么就更有助于我們開(kāi)展業(yè)務(wù)”。

　　許多期貨公司都表示，2016年將積極嘗試進(jìn)行股權(quán)或債權(quán)融資。但也有一些相對(duì)偏保守的期貨公司高管擔(dān)心股權(quán)和債權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。對(duì)此，高軍表示，期貨公司進(jìn)行股權(quán)和債權(quán)融資獲得資金后，一定要本著風(fēng)險(xiǎn)控制的原則，不管如何運(yùn)作都要把資金安全放在非常重要的位置，“未來(lái)我們掛牌新三板后，也會(huì)首先排除各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，不管是定增還是做市交易，都要給股東們交出一份滿(mǎn)意的答卷”。