導(dǎo)語：2016年鋼價重心仍將下移，下游需求下行，出口難以繼續(xù)增加，面臨高位回落風(fēng)險。

　　報告摘要

　　螺紋：

　　通過對鋼材供需的分析，我們認(rèn)為2016年鋼價重心仍將進(jìn)一步下移，主要原因如下：一方面房地產(chǎn)、基建等下游需求繼續(xù)下行概率大，同時出口難以繼續(xù)大幅增加，甚至面臨高位回落風(fēng)險。根據(jù)我們對下游各耗鋼行業(yè)的預(yù)判，預(yù)計(jì)2016年國內(nèi)粗鋼需求量同比下降5%；另一方面，落后產(chǎn)能淘汰的進(jìn)程仍在推進(jìn)，鋼材產(chǎn)量將繼續(xù)減少，預(yù)計(jì)2016年粗鋼產(chǎn)量同比降4%，產(chǎn)量降幅不抵需求降幅，供大于求的局面依舊，價格重心進(jìn)一步下移，預(yù)計(jì)螺紋鋼期價運(yùn)行區(qū)間為1450-2200。

　　鐵礦石：

　　隨著主流礦山產(chǎn)能投放預(yù)期明顯放緩與非主流礦山退出的減緩，我們認(rèn)為2016年鐵礦石進(jìn)口量同比基本持平，國內(nèi)高成本礦山仍將繼續(xù)退出，但總體而言，供應(yīng)端的影響相對較為均衡，預(yù)計(jì)國內(nèi)供應(yīng)量同比降2.51%，需求量繼續(xù)下滑4.2%，供需矛盾并未明顯緩解，鐵礦價格重心仍會再下一個臺階，預(yù)計(jì)礦石期價運(yùn)行區(qū)間為240-370元。

　　重要風(fēng)險因素：

　　若2016年鋼廠減產(chǎn)大范圍增加或進(jìn)行有效整合，粗鋼產(chǎn)量降幅超過7%，將明顯緩解鋼材供過于求的狀況。同時若在產(chǎn)非主流礦山退出力度較大，將大幅緩解2016年鐵礦石供給過剩情況。

　　2016年投資策略

　　單邊

　　螺紋鋼：2016年供大于求局面依舊，鋼價弱勢格局不變，但需關(guān)注行情節(jié)奏的把握，春節(jié)后季節(jié)性需求有所好轉(zhuǎn)，配合鐵礦價格表現(xiàn)偏強(qiáng)，螺紋價格有望迎來一波反彈行情，但產(chǎn)能過剩與下游需求疲弱格局并未改變，可以待反彈動能削弱后做空。

　　鐵礦石：伴隨著礦價的快速下跌，主流礦山產(chǎn)能增速明顯放緩，我們預(yù)計(jì)2016年礦山產(chǎn)能的過剩程度會低于2015年，尤其是在一季度，由于季節(jié)性因素，海外主要礦山產(chǎn)出環(huán)比減少5%-20%左右，同時1-2月份國產(chǎn)原礦產(chǎn)量普遍環(huán)比減少25%-30%，因此一季度供應(yīng)壓力不大，節(jié)奏上較為平穩(wěn)或偏強(qiáng)，不宜太過看空。下半年若下游需求疲弱，外礦供給增加，則是偏空操作的時機(jī)。

　　套利

　　跨品種套利：在鋼廠明顯減產(chǎn)的情況下，多螺紋空鐵礦仍是主要思路。

　　重要監(jiān)測點(diǎn)：

　　鋼鐵產(chǎn)能退出情況；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積與房屋新開工面積增速；基建投資批復(fù)項(xiàng)目實(shí)際開工情況；主流礦山產(chǎn)能投放程度；非主流礦山及國內(nèi)礦山產(chǎn)能退出程度。

　　風(fēng)險因素：

　　粗鋼產(chǎn)量降幅超過7%；下游需求超預(yù)期下滑；在產(chǎn)非主流礦山退出力度較大；重大會議強(qiáng)制限產(chǎn)的影響；厄爾尼諾對一季度鐵礦供應(yīng)壓力的影響。

　　一、鋼材：產(chǎn)能出清推進(jìn) 需求繼續(xù)下滑

　　（一）終端需求繼續(xù)下行概率大

　　鋼鐵下游需求有60%-70%是來自房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，因此我們主要圍繞房地產(chǎn)和基建展開討論。

　?。?）房地產(chǎn)開發(fā)投資或?qū)⑦M(jìn)一步下滑

　　在降準(zhǔn)降息、降低首付、放松公積金信貸門檻等利好政策頻出的刺激下，2015年3月以來，房地產(chǎn)銷售端持續(xù)好轉(zhuǎn)，6月商品房銷售面積累計(jì)同比轉(zhuǎn)負(fù)為正，10月累計(jì)同比增加至7.2%，但待售面積持續(xù)增加，處于歷史高位。

　　由于庫存高企，開發(fā)商拿地或新開工意愿較低，2015年房屋新開工面積同比增速在-15%左右低位徘徊，施工面積增速不斷放緩，新開工與施工的下滑拖累房地產(chǎn)投資增速，今年1-11月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長1.3%，增速比1-10月份回落0.7個百分點(diǎn)，延續(xù)2014年2月以來的一貫下行趨勢。從各項(xiàng)先行指標(biāo)判斷，2016年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速仍將維持低位。