[轉(zhuǎn)] 滬銅多空拉鋸 上下兩難(1圖)
12月以來,銅價止跌企穩(wěn)反彈,背后推漲因素有三:一是人民幣明顯貶值導致內(nèi)外盤比價走強,二是大跌后下游企業(yè)階段性集中買入保值,三是以黑色為代表的大宗商品明顯反彈。后市,我們認為影響因素將切換,銅價漲跌兩難,或振蕩運行。
下游需求疲態(tài)顯現(xiàn)
在經(jīng)歷了12月上半月的“小陽春”后,終端需求再度陷入寒冬。明年1月后,隨著部分中下游企業(yè)的提前放假,終端需求料將進一步下滑。最近兩周,上期所銅庫存已經(jīng)止跌回升,現(xiàn)貨升貼水隨庫存增加而明顯走弱,一度貼水超過100元/噸。毫無疑問,疲軟的需求將對銅價形成拖累。
滬銅進入去持倉階段
進入1月后,春節(jié)長假逐步臨近,滬銅將逐步進入去持倉階段。去年春節(jié)前3周持倉由95萬手迅速下降至75萬手,當前滬銅持倉仍有80萬手之多,持倉或?qū)⑾陆抵?0萬手附近。
從多空持倉構(gòu)成來看,空頭基本以投機盤為主,持倉成本低于37500元/噸,多頭主要由保值買盤、反套盤多頭、投機多頭構(gòu)成。首先,投機空頭面臨回補需求,成本和操作手法并不支持空頭持倉過春節(jié)。其次,投機多頭也會選擇平倉,但是,投機多頭數(shù)量占比相對有限。再次,反套盤也可能選擇在春節(jié)前獲利平倉。最后,保值買盤大幅平倉可能性較低。
通過多空力量的對比,我們認為空頭平倉需求將略微大于多頭。因此,去持倉的過程可能對銅價產(chǎn)生一定支撐,但難以成為推動銅價大幅上漲的力量。
1月合約擠倉可能性較低
從12月初開始,擠倉傳聞就一直充斥市場,但我們認為擠倉的可能性較低。
從長期來看,大宗商品正處于熊市中,逆勢擠倉無異于火中取栗。從中期來看,當前也不是擠倉的最佳時機。擠倉行情一般發(fā)生在旺季或旺季前,有需求作為基礎條件。當下正值需求淡季,而且需求回升至少要等到3月下旬,即1603合約交割后。因此選擇1月合約擠倉并非明智之舉,反而可能給自己帶來較大庫存和資金壓力。一旦出現(xiàn)擠倉,短期可能洗出部分空頭拉動銅價,但是會引發(fā)更多空頭逢高拋空,甚至使部分產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)加入拋空之列。
基于本文分析,我們認為明年1月銅價可能以區(qū)間振蕩方式運行,漲跌兩難,沖擊37500元/噸的可能性在逐步降低。如果滬銅價格能觸碰該價位,則拋空機會將顯現(xiàn)。
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