消費回升+減產提振

　　11月下旬以來，鋁企聯(lián)合減產對滬鋁價格產生較強拉升作用。對于后市，我們判斷，今年年底至明年2月，鋁價仍有反彈空間。

　　一季度經濟企穩(wěn)有望

　　去年以來央行持續(xù)降息、降準，效果也逐步顯現(xiàn)。最近公布的固定資產投資、規(guī)模工業(yè)生產和消費數(shù)據(jù)等都出現(xiàn)回升，上周末公布的累計工業(yè)利潤雖然同比下滑，但降幅已有所收斂。結合每年年初信貸寬松的作用，我們判斷明年一季度國內經濟回穩(wěn)的概率較大，有色金屬具備上行基礎。并且，一般年底至次年一季度，有色金屬較易出現(xiàn)反彈行情。

　　短期美元利多出盡

　　12月中旬，美聯(lián)儲加息0.25%，基本符合市場預期，美元指數(shù)并未再度強勢上漲，反而轉入箱體振蕩。我們判斷明年美聯(lián)儲雖可能再度加息，但3月前加息的概率較低。并且，歐元區(qū)經濟也在逐步恢復中，歐元兌美元走勢一改前期弱勢，轉為了振蕩。美元缺乏持續(xù)上漲動能，對大宗商品價格的利空作用減弱。

　　供給側改革加速淘汰落后產能

　　供過于求是鋁價持續(xù)下行的主要推手，但這一格局正面臨轉折。今年四季度，中央提出供給側改革，最近的中央經濟會議再度提及削減產能的必要性。

　　從11月以來，國內有色行業(yè)出現(xiàn)減產潮，12月中旬，占國內總產能75%的14家鋁企達成減產協(xié)議，全年減產491萬噸左右，并且承諾已關停產能不再重啟，已建成產能至少在1年內暫不投運。明年是“十三五”規(guī)劃開局之年，供給側改革將提速，政府對高耗能、高過剩和高污染行業(yè)的整治力度可能加強，鋁行業(yè)會首當其沖。

　　鋁消費預增

　　鋁有兩大消費領域，汽車和房地產。從8月以來，國內汽車產量持續(xù)回升，11月汽車產量達到255萬輛，創(chuàng)下歷史新高。雖然房地產仍處于去庫存階段，但近期中央和地方出臺了較多措施，各地房市回暖跡象明顯。隨著房地產市場逐步去庫存，房地產投資也有望復蘇，從而會提振鋁材消費。

　　綜合以上分析，我們判斷，長期低迷的鋁價在年底和明年年初面臨中期上漲行情。在主力1603合約上，可在10500―10800元/噸一線逐步布局多單，目標為12000元/噸。

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