大宗商品市場迎來長達(dá)10年的超級周期后，在2015年陷入歷史低點(diǎn)。彭博大宗商品指數(shù)已從2008年的峰值降至現(xiàn)在的79.46點(diǎn)，下跌了2/3。

　　在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，2016年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將舉步維艱，2016年不是大宗商品的高投資回報(bào)期。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，2017年、2018年將是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)保持增長期、中國經(jīng)濟(jì)筑底恢復(fù)期、印度基礎(chǔ)建設(shè)投資高峰期，“三期”疊加效應(yīng)將推高大宗商品價(jià)格。目前大宗商品底部區(qū)域構(gòu)筑明顯，縱觀未來三大全球經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展趨勢，2016年大宗商品價(jià)格若深跌，則不失為投資者的建倉良機(jī)。

　　21世紀(jì)以來，中國市場的需求造就了大宗商品的超級繁榮，市場迎來了長達(dá)10年的超級周期。

　　然而，2015年，衡量22種大宗商品價(jià)格走勢的彭博大宗商品指數(shù)已降至1999年以來的最低點(diǎn)，從2008年的峰值下降了2/3。同樣，涵蓋22種經(jīng)濟(jì)敏感商品價(jià)格的美國商品調(diào)查局大宗商品指數(shù)也在近期創(chuàng)下13年新低。

　　在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，2016年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將舉步維艱，大宗商品市場的價(jià)格跌勢難以止住。

　　大宗商品經(jīng)歷一年噩夢 整體價(jià)格進(jìn)一步趨弱

　　2015價(jià)格跌破心理線

　　從2011年4月29日至今，彭博大宗商品指數(shù)從175.42點(diǎn)重挫54.6%，至79.46點(diǎn)，降至1999年以來的最低點(diǎn)。其中，2015年更是狂瀉不止。

　　“在投資拉動(dòng)下，中國經(jīng)濟(jì)連續(xù)高增長曾造就大宗商品的輝煌時(shí)刻，但如今中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，又面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從投資型向消費(fèi)型轉(zhuǎn)變，因此全球大宗商品市場黯然失色。”多名期貨從業(yè)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞(,)》表示。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2000~ 2011年，中國每年的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）都以至少8%的速度遞增，2006年與2007年的年度GDP增速甚至高達(dá)12.68%和14.16%，是名副其實(shí)的世界經(jīng)濟(jì)增長引擎。而這個(gè)令世界矚目的經(jīng)濟(jì)增長速度卻從2012年起不斷下降。至2015年前三季度，中國GDP增速首次破7，達(dá)6.9%。

　　如今，作為大宗商品市場風(fēng)向標(biāo)的原油期貨已經(jīng)數(shù)度跌破價(jià)格心理線。2015年12月12日，紐約WTI油價(jià)跌破每桶36美元，當(dāng)周跌幅超10%，創(chuàng)2015年以來最大單周跌幅。同日，倫敦布倫特原油跌至每桶37.76美元，這是2008年12月以來，倫敦布倫特石油期貨價(jià)格首次跌破每桶38美元。

　　2015年11月24日盤中，LME期?（倫敦金屬交易所期銅）價(jià)格一度刷新近6年半的新低，2009年5月以來首次跌破每噸4500美元。2015年以來，以美元計(jì)價(jià)的銅價(jià)累計(jì)下跌25.14%。此外，LME期鎳自2015年1月以來已累計(jì)下跌超42%。截至11月24日，LME期鎳盤中一度下跌至每噸8145美元，為2003年7月以來最低。

　　2016供過于求積重難返

　　“如果說中國因素是從供求關(guān)系、即從商品屬性來影響大宗商品的價(jià)格，那么美元就是從大宗商品的金融屬性來影響其價(jià)格?！闭劦接绊懭虼笞谏唐氛w走勢的因素，第一創(chuàng)業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李懷軍稱，由于美元承擔(dān)著國際大宗商品的主要計(jì)價(jià)貨幣的職能，美聯(lián)儲(chǔ)近10年來首次加息致美元走強(qiáng)，必然是影響大宗商品價(jià)格走勢的另一個(gè)關(guān)鍵性因素。

　　李懷軍表示，中國由于產(chǎn)能過剩，以及企業(yè)和地方政府的杠桿率都處于較高水平，使得投資意愿仍然不強(qiáng)。加之國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，在投資和出口都不給力的情況下，唯有消費(fèi)還保持穩(wěn)定。因此，大宗商品價(jià)格能否在2016年筑底回升仍需觀察。

　　值得注意的是，2015年10月，高盛高華共10名分析師發(fā)表題為《中國的再平衡過程對大宗商品意味著什么》的研究報(bào)告，報(bào)告第一分析師邁克?海因茲認(rèn)為，長期以來，新興市場強(qiáng)勁的大宗商品需求推動(dòng)了過去十年的價(jià)格上升。這個(gè)情況最終激勵(lì)了產(chǎn)能擴(kuò)建以及科技創(chuàng)新，導(dǎo)致如今面臨供過于求的局面，價(jià)格一直尋求在較低水平達(dá)到新的均衡。

　　如今，從中國這一需求大國的經(jīng)濟(jì)預(yù)期看，2016年大宗商品的整體走勢將持續(xù)低迷。但不同商品的需求會(huì)有不同。對處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的中國來說，資本支出型大宗商品（鋼鐵、水泥、鐵礦石）需求的減幅會(huì)遠(yuǎn)超營運(yùn)支出型大宗商品（能源和鋁等基于消費(fèi)的金屬）需求。

　　大宗商品發(fā)展研究中心秘書長、生意社總編劉心田也表示，“產(chǎn)業(yè)鏈還沒有出清的工業(yè)品還是有下跌空間，只有價(jià)格才能讓倒閉企業(yè)出清，也才能完成供需格局新的平衡。”

　　全球經(jīng)濟(jì)體“三期”疊加 大宗商品迎投資建倉機(jī)會(huì)

　　 黃修眉

　　混沌天成期貨研究所所長葉燕武曾表示，2016年，大宗商品會(huì)延續(xù)2011年以來的熊市模式。

　　近期，麥格理銀行發(fā)布2016年市場展望報(bào)告稱，2016年全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)找不到引擎，貿(mào)易萎縮、美元短缺、市場波動(dòng)，貿(mào)易商、大宗商品生產(chǎn)商將異常艱難。

　　在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，全球經(jīng)濟(jì)2016年仍將舉步維艱，還不是大宗商品的高投資回報(bào)期。但格林大華期貨研究中心負(fù)責(zé)人俞佳松撰文指出，縱觀未來三大全球經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展趨勢，2016年不失為投資者的建倉良機(jī)。

　　供給側(cè)改革倒逼去產(chǎn)能

　　俞佳松撰文指出，目前，全球經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長極不平衡，美國經(jīng)濟(jì)增長勢頭良好，開啟了新一輪加息周期；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在筑底后有所復(fù)蘇；中國經(jīng)濟(jì)增速仍逐年下降。在影響大宗商品中后期因素中，宏觀經(jīng)濟(jì)的變化將直接影響大宗商品的價(jià)格趨勢。

　　業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，2017年、2018年將是中國經(jīng)濟(jì)由底部向上運(yùn)行的時(shí)期。國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部主任、首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良也曾向表示，未來兩年時(shí)間里，中國房地產(chǎn)下行還沒有到位；制造業(yè)投資增長速度還會(huì)繼續(xù)下降；兩個(gè)因素結(jié)合在一起，工業(yè)增長速度繼續(xù)放緩的趨勢也沒有到位，如果要到位可能在2017年左右。

　　大宗商品發(fā)展研究中心秘書長、生意社總編劉心田也指出，除了中國經(jīng)濟(jì)增速將在未來兩三年趨穩(wěn)外，目前中國正進(jìn)行的供給側(cè)改革或?yàn)閲鴥?nèi)大宗商品長期價(jià)格見底提供條件。“目前已經(jīng)看到局部的供應(yīng)減少，而隨著改革的不斷推進(jìn)，產(chǎn)能過剩的局面將會(huì)發(fā)生改變，到時(shí)候商品價(jià)格自然就企穩(wěn)了?！?/p>

　　了解到，2015年下半年，國內(nèi)現(xiàn)貨商減產(chǎn)聲四起。2015年10月以來，六大稀土集團(tuán)宣布減產(chǎn)。其中，中國南方稀土集團(tuán)計(jì)劃2016年原礦開采和冶煉分離產(chǎn)品生產(chǎn)量，將較工信部下達(dá)給該公司的2015年稀土總量控制計(jì)劃指標(biāo)減少12%左右。11月底，江西銅業(yè)(600362,股吧)、銅陵有色(000630,股吧)、云南銅業(yè)(000878,股吧)等10家主要銅生產(chǎn)企業(yè)發(fā)布聯(lián)合倡議，計(jì)劃2016年減少精銅產(chǎn)量35萬噸，而參與此次銅冶煉骨干企業(yè)聯(lián)合減產(chǎn)的10家銅企產(chǎn)量占到了全國總產(chǎn)量的70%。國內(nèi)主要的п冶煉商已于11月20日發(fā)布倡議書，計(jì)劃減少2016年精鋅產(chǎn)量50萬噸。事實(shí)上，受減產(chǎn)消息刺激，11月20日LME期鋅3個(gè)月期鋅收盤報(bào)1566美元/噸，上漲4.02%，創(chuàng)10月9日來最大漲幅。

　　美歐復(fù)蘇印度需求上升

　　注意到，2017年、2018年將是美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張期階段。而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過債務(wù)危機(jī)后的量化寬松也逐步見底復(fù)蘇，2017年、2018年也將是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)筑底完成、向上增長的恢復(fù)期。

　　格林大華期貨研究中心負(fù)責(zé)人俞佳松就認(rèn)為，由于歐元區(qū)和美國都是制造業(yè)大國，經(jīng)濟(jì)的上升無疑將對大宗商品的需求產(chǎn)生推升作用，而需求恢復(fù)的預(yù)期也將提前反映到價(jià)格上。

　　“除了美國和歐元區(qū)外，印度是另一個(gè)影響大宗商品未來趨勢的因子。”有業(yè)內(nèi)人士向表示，目前，印度經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷中國經(jīng)濟(jì)一樣的發(fā)展進(jìn)程。世界銀行數(shù)據(jù)顯示，印度2013年、2014年的GDP增速分別為6.9%與7.4%。國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計(jì)，2015年印度經(jīng)濟(jì)增速將攀升至7.5%。印度的基礎(chǔ)設(shè)施投資和推動(dòng)制造業(yè)發(fā)展將直接拉動(dòng)大宗商品需求，尤其是包括銅在內(nèi)的工業(yè)品；印度的發(fā)展是中國促進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、轉(zhuǎn)移過剩產(chǎn)能極好的機(jī)會(huì)，相應(yīng)也會(huì)拉動(dòng)中國工業(yè)品的消費(fèi)。也就是說，印度經(jīng)濟(jì)發(fā)展將是下一波大宗商品上漲的動(dòng)力和源泉。

　　注意到，2015年7月，世界銀行發(fā)布《大宗商品展望報(bào)告》預(yù)計(jì)大宗商品市場的真正復(fù)蘇要到2016年。

　　中國和印度的人口以及GDP在全球的占比之高人盡皆知，兩國的大宗商品需求究竟對未來的價(jià)格有多大影響？“如果兩國能趕超OPEC國家的人均大宗商品消耗水平，或是印度增長進(jìn)一步向工業(yè)轉(zhuǎn)型，金屬、原油和煤炭需求料將持續(xù)強(qiáng)勁?！鄙鲜鰣?bào)告預(yù)計(jì)。

　　回顧2000年以來的十幾年，全球大宗商品價(jià)格經(jīng)歷了持續(xù)的強(qiáng)勁上行周期。更有研究人士表示，這是過去150年間的第四個(gè)“超級周期”。新興市場，尤其是中印的強(qiáng)勁需求則扮演了主角。其中，中國的金屬、煤炭消耗量同期上漲50% (印度為3%和9%)。報(bào)告分析稱，兩國的人均消耗量走勢、經(jīng)濟(jì)增速和人口變化可能是主導(dǎo)過去和未來大宗商品價(jià)格的主要因素。

　　因此，格林大華俞佳松認(rèn)為，2017年、2018年將是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)保持增長期、中國經(jīng)濟(jì)筑底恢復(fù)期、印度基礎(chǔ)建設(shè)投資高峰期，“三期”疊加效應(yīng)將推高大宗商品價(jià)格。大宗商品價(jià)格將提前在2015年底或2016年中體現(xiàn)未來需求恢復(fù)的預(yù)期?？偟膩碚f，目前大宗商品底部區(qū)域構(gòu)筑明顯，對于采購大宗商品的投資者、投機(jī)者及企業(yè)套期保值者來說，都是數(shù)年不遇的良機(jī)。

　　油價(jià)陷僵局 黃金、礦業(yè)現(xiàn)階段性反彈

　　◎ 黃修眉

　　2016年的大宗商品市場、石油以及包括黃金在內(nèi)的礦業(yè)值得關(guān)注。

　　展望2016年石油價(jià)格，受全球經(jīng)濟(jì)放緩、原油需求下降、美國頁巖氣革命影響，國際原油市場供應(yīng)將持續(xù)過剩，局勢并不樂觀。分析師認(rèn)為，包括黃金在內(nèi)的礦業(yè)階段性反彈有望延續(xù)。

　　明年油價(jià)頹勢難改觀

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》注意到，在各大宗商品中，原油的供過于求情況較為嚴(yán)重。國際能源署（IEA）曾表示，全球原油庫存都創(chuàng)出歷史新高。

　　“全球原油供應(yīng)過剩局面料將至少持續(xù)至2016年底，主要因需求增長放緩，以及歐佩克原油產(chǎn)出增加，原油價(jià)格將因此而面臨更大壓力?！眹H能源署在2015年12月11日公布的月度報(bào)告中稱。此外，國際能源署指出，預(yù)計(jì)2016年全球原油需求增幅將放緩至每日120萬桶，供應(yīng)過剩的局面可能進(jìn)一步加劇。

　　查詢國際能源署報(bào)告發(fā)現(xiàn)，盡管兩個(gè)原油指標(biāo)價(jià)格從2014年6月以來下跌逾65%，但全球原油庫存仍達(dá)到了近30億桶的歷史高位。

　　美國能源信息署(EIA)2015年12月9日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至12月4日當(dāng)周，美國原油庫存仍維持在總共11.81億桶（包括戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備SPR在內(nèi)）的近30年歷史高位。

　　除了美國保持供應(yīng)力度外，石油輸出國組織（OPEC）未在12月初的會(huì)議上規(guī)定OPEC國家產(chǎn)油量上限，令市場預(yù)期悲觀。

　　OPEC 最新月度報(bào)告顯示，OPEC成員國原油日均總產(chǎn)量已達(dá)到3169.5萬桶，創(chuàng)2012年4月以來新高，同時(shí)表明OPEC近期公布的3150萬桶的產(chǎn)量上限已經(jīng)被打破。

　　這被外界解讀為2016年OPEC將不會(huì)減產(chǎn)。消息公布當(dāng)天，WTI油價(jià)和布倫特原油紛紛暴跌。

　　黃金、礦業(yè)存短線機(jī)會(huì)

　　美元指數(shù)從2015年10月中旬起強(qiáng)勢反彈，10月15日至今已上漲3.86%。COMEX黃金從11月底開始震蕩反彈。12月11日，COMEX黃金期貨價(jià)格收報(bào)1076美元/盎司，上漲0.32%，近10個(gè)交易日的漲幅達(dá)到1.9%。

　　盛寶銀行商品策略主管歐勒?漢森稱，“我認(rèn)為黃金市場的拋售已經(jīng)都完成了，那些想要離場的已經(jīng)離場了?！?/p>

　　業(yè)內(nèi)人士并不認(rèn)為黃金在2016年出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，但有幾個(gè)利好因素值得關(guān)注。

　　“首先，中國方面對于黃金的投資需求，以及各國央行繼續(xù)購買黃金儲(chǔ)備的情況將會(huì)在2016年繼續(xù)出現(xiàn)小幅好轉(zhuǎn)，這將對黃金產(chǎn)生一定程度的支撐作用。”花旗銀行分析師大衛(wèi)?威爾遜預(yù)計(jì)，2016年黃金均價(jià)在995美元/盎司，金價(jià)會(huì)在2017年實(shí)現(xiàn)回暖，達(dá)到平均1025美元/盎司，并在2018年重回1200美元。

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》注意到，金價(jià)低迷之際，中國央行正在越跌越買。2015年12月8日，央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，中國黃金儲(chǔ)備為5605萬盎司（約合1743噸），較上月末增加了67萬盎司（約合21噸），是7月開始公布黃金儲(chǔ)備以來的連續(xù)第五個(gè)月增持，并至少是5個(gè)月來最大增持幅度。

　　此外，厄爾尼諾現(xiàn)象造成的氣候異常對農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)的產(chǎn)量有顯著影響，進(jìn)而影響其價(jià)格變動(dòng)，同時(shí)，厄爾尼諾現(xiàn)象還使太平洋(601099,股吧)兩岸有色金屬生產(chǎn)國的開采活動(dòng)受阻，有色金屬產(chǎn)量下降，推動(dòng)同時(shí)期國際有色金屬的價(jià)格上漲。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，厄爾尼諾發(fā)生時(shí)，低迷的大宗商品價(jià)格可能突然直線走高。