行業(yè)減產(chǎn)使得有色金屬從去年11月下旬開始出現(xiàn)連續(xù)反彈行情，п漲幅超過14%，鋁和?分別上漲13%和10%。對于已經(jīng)來到的2016年，我們判斷減產(chǎn)效應(yīng)會逐步消退，后期需要關(guān)注消費(fèi)，并且投資者需要謹(jǐn)防系統(tǒng)性風(fēng)險對價格的沖擊。

　　基本面不容樂觀

　　11月下旬國內(nèi)大型鋅廠聯(lián)合減產(chǎn)的結(jié)果將體現(xiàn)在11月和12月產(chǎn)量上。10月國內(nèi)鋅產(chǎn)量為52.89萬噸，同比增速放緩。但10―11月鋅進(jìn)口量大幅增加，10月進(jìn)口達(dá)到7.2萬噸，創(chuàng)年內(nèi)高點(diǎn)，11月進(jìn)口接近7萬噸。我們判斷近期鋅供應(yīng)并沒有出現(xiàn)下滑，上期所庫存也保持增加。截至2015年12月31日，鋅庫存突破20萬噸，達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，較2014年年底增加139.6%。

　　鋅的主要消費(fèi)領(lǐng)域是房地產(chǎn)、汽車和造船行業(yè)等，汽車行業(yè)復(fù)蘇是其中的亮點(diǎn)，11月國內(nèi)汽車產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄高位，但其他鋅主要消費(fèi)領(lǐng)域依然低迷。

　　從去年6月以來，國內(nèi)房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，但房地產(chǎn)投資和開工率仍在下滑，船舶行業(yè)受航運(yùn)景氣度低迷影響需求下降。

　　我們判斷，單獨(dú)依靠汽車較難拉動鋅需求整體回升，未來需要關(guān)注房地產(chǎn)去庫存后，投資和開工率是否回升。

　　需謹(jǐn)防系統(tǒng)性風(fēng)險

　　人民幣貶值短期利多進(jìn)口商品，但若人民幣貶值速度超預(yù)期，將引發(fā)市場對于資金加速外流的擔(dān)憂，從而可能形成系統(tǒng)性風(fēng)險。新年伊始，人民幣再度出現(xiàn)大幅貶值跡象，是否引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，需要投資者密切關(guān)注和跟蹤。

　　抄底資金獲利離場

　　從去年12月下旬以來，滬鋅雖然反彈，但持倉總量和成交總量下降。持倉總量較11月底的峰值下降了超過30%，顯示抄底資金高位逐步離場。

　　前期支撐鋅價反彈的主要因素是減產(chǎn)，其他因素如人民幣貶值、年初信貸寬松等也對價格反彈產(chǎn)生一定支持，但未來關(guān)鍵因素仍是需求，其中房地產(chǎn)(000736,股吧)數(shù)據(jù)是關(guān)鍵。

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