羅文輝

　　國內(nèi)三大商品期貨交易所之間，在新品種上市上打破既有產(chǎn)品線限制及地域分割后相互滲透的錯位式競爭，已亂花漸欲迷人眼。

　　其實，包括中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）在內(nèi)，這些國內(nèi)期貨交易所不僅面臨證監(jiān)會監(jiān)管下的體制內(nèi)競爭，還面臨著各類場外衍生品交易市場（OTC），如大宗商品中遠期交易市場、現(xiàn)貨連續(xù)交易市場（以下統(tǒng)稱為“電子交易市場”），甚至虎視眈眈的境外交易所的“另類”競爭。

　　根據(jù)西安交通大學管理學院教授、中國物流學會副會長馮耕中的統(tǒng)計，截至2012年底，全國共有大宗商品電子交易市場360余家，分布在30個省、直轄市、自治區(qū)、特別行政區(qū)，交易品種涉及工業(yè)原燃料、農(nóng)作物等領(lǐng)域，達數(shù)百種之多。

　　馮耕中認為，始于20世紀90年代末期的現(xiàn)貨商品交易市場，在2000年后衍生出利用網(wǎng)絡(luò)平臺對大宗商品進行現(xiàn)貨即期或中遠期現(xiàn)貨批量交易的B2B第三方電子交易市場。而這類市場集商流、信息流、資金流與物流服務(wù)于一體，對促進我國商品的有效流通做出了重要貢獻，也代表了我國商品流通市場體系發(fā)展的必然趨勢，目前已經(jīng)在我國形成迅猛的發(fā)展態(tài)勢。

　　馮耕中堅信，一直有“變相期貨”之嫌的中遠期大宗商品電子交易市場，因其在不少專業(yè)性市場領(lǐng)域彌補了更公開、透明的商品期貨市場的空缺，自有其生存、成長的空間。

　　馮耕中還以他視為榜樣的上海大宗鋼鐵電子交易中心為例，該電子交易市場的主要交易品種熱卷板，2008年7月份曾從年內(nèi)高位的5700元/噸暴跌至10月下旬的2900元/噸。但就在這一國內(nèi)期貨市場也難以幸免的全球金融危機中，該市場卻沒有出現(xiàn)一次期貨意義上的跌停板，更沒有發(fā)生所謂的“棄倉”或“爆倉”情況。且在國慶后市場最為恐慌的10個交易日里，銀行嚴格監(jiān)管下的該交易所保證金和交易量均創(chuàng)下了2008年內(nèi)的新高，平均每天的成交量都在20萬噸以上，真正有效地分散了鋼材市場的系統(tǒng)性風險。

　　而上海期貨交易所直到2009年3月才推出螺紋鋼、線材的期貨交易，且至今無法推出難以標準化的熱卷板交易。

　　在國外，如洲際交易所（ICE）由以前純粹的OTC電子市場，在短短十幾年時間內(nèi)發(fā)展成為足以匹敵芝加哥商業(yè)交易所（CME）的國際石油定價中心，并開始進軍股票市場。不久前，剛傳出ICE收購紐約-泛歐交易所（NYSE-Euronext）已獲美國監(jiān)管部門同意的消息。ICE的成功已成為國內(nèi)一些胸懷遠大目標的大宗商品電子交易市場的奮斗目標。但不時受國家清理整頓政策的干擾，這類良莠不齊的電子交易市場，雖在新產(chǎn)品開發(fā)、機制創(chuàng)新上似乎有著無窮生命力，卻一般很難對國內(nèi)商品期貨交易所的上市產(chǎn)品構(gòu)成真正的威脅。

　　不過，隨著個股期權(quán)獲準在上海證券交易所（下稱“上證所”）試點，中金所即將面臨最有力的產(chǎn)品競爭。此前，新加坡交易所推出的新華富時A50股指期貨對中金所沖擊有限，香港交易所剛推出的中華120股指期貨則流動性遠遠不足。而最早或?qū)⒂诿髂?月正式掛牌上證所的個股期權(quán)，其首批合約的標的不僅包括上證50指數(shù)樣本股，還包括上證50ETF、上證180ETF、滬深300ETF等。如滬深300ETF期權(quán)，將與中金所擬推出的滬深300股指期權(quán)直接構(gòu)成競爭關(guān)系。

　　但http://futures.hexun.com/changjiang/index.html首席經(jīng)濟學家劉仲元向表示，基于滬深300ETF的現(xiàn)貨期權(quán)，相比基于滬深300股指期貨的滬深300股指期權(quán)，受現(xiàn)貨標的缺乏做空機制影響，其流動性將大打折扣。同時，不久前的光大證券(601788,股吧)“烏龍指事件”也暴露出上證所對極端事件的風險控制能力有欠缺的弱點。