⊙ 王誠(chéng)誠(chéng) ○編輯 張亦文

　　三年前，股指期貨推出伊始，去營(yíng)業(yè)部采訪，就聽說某港臺(tái)神秘大戶在大戶室“一擲千金”捕捉股指期貨和現(xiàn)貨之間的套利機(jī)會(huì)。那是筆者第一次聽說“期現(xiàn)套利”一詞。

　　后來在上金融衍生品課程時(shí)才知道，股指期貨剛推出來，期貨和現(xiàn)貨之間會(huì)存在一個(gè)價(jià)差，這個(gè)價(jià)差可以產(chǎn)生套利空間，并且?guī)缀鯖]有風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨在中國(guó)香港、臺(tái)灣推出時(shí)，都產(chǎn)生了類似機(jī)會(huì)。后來在大陸被證明同樣有效，且套利空間最高達(dá)到年化30%。

　　只可惜，當(dāng)時(shí)知道這個(gè)原理時(shí)，由于期貨定價(jià)趨于合理，套利機(jī)會(huì)已然消失。筆者心中不免黯然神傷，并深感機(jī)會(huì)是可以復(fù)制但需要耐心等待的。

　　三年之后，國(guó)債期貨的推出，市場(chǎng)再次出現(xiàn)了“撿錢”的機(jī)會(huì)。不同的機(jī)會(huì)，卻留給了同樣有準(zhǔn)備的人。

　　9月6日，國(guó)債期貨在中國(guó)金融期貨交易所掛牌上市。據(jù)，不少??、基金專戶此前都已開始積極籌備相關(guān)品種資管產(chǎn)品，希望盡早抓住價(jià)差套利機(jī)會(huì)。

　　據(jù)了解，上海耀之與中國(guó)國(guó)際期貨(,)公司合作推出的期貨專戶產(chǎn)品――中期主動(dòng)穩(wěn)健――債期1號(hào)已在證監(jiān)會(huì)完成報(bào)備。有望是中國(guó)第一只投資國(guó)債期貨的財(cái)富管理產(chǎn)品。

　　公募基金中，專注期貨專戶的財(cái)通公司也表示，套期保值、套利交易、投機(jī)交易、久期管理、資產(chǎn)配置都將是國(guó)債期貨運(yùn)用的方向，未來將發(fā)行一系列創(chuàng)新型的國(guó)債期貨專戶產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富專戶產(chǎn)品線。

　　上海耀之資產(chǎn)管理公司投資交易總監(jiān)王影峰認(rèn)為，短期內(nèi)銀行等大型金融機(jī)構(gòu)尚不能進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)，其國(guó)債的雙邊報(bào)價(jià)仍會(huì)按其原有定價(jià)模型計(jì)算，不可避免地會(huì)出現(xiàn)國(guó)債現(xiàn)貨與期貨價(jià)格偏離的可能，這就產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)。

　　“與其他期現(xiàn)基差套利不同，銀行間國(guó)債的交易并非連續(xù)競(jìng)價(jià)。如果能從銀行間拿到較為有利的價(jià)格，套利的空間會(huì)更大?！彼硎?，在國(guó)債期貨仿真交易期間，未加杠桿時(shí)的套利年化收益可以達(dá)到7%-8%。

　　上海東證期貨資深國(guó)債研究員章國(guó)煜也向表示，和股指期貨相比，國(guó)債期貨期現(xiàn)套利空間可能更大，考慮到國(guó)債現(xiàn)貨端還可以加杠桿，而私募、專戶杠桿最高可放至5倍，收益更為可觀。

　　談及這種無風(fēng)險(xiǎn)套利可以持續(xù)的時(shí)間，他表示，當(dāng)時(shí)股指期貨套利機(jī)會(huì)存在6個(gè)月。由于大量現(xiàn)貨掌握在銀行手中，在銀行進(jìn)入市場(chǎng)之前，這種套利機(jī)會(huì)一直持續(xù)。

　　“基于銀行等大型持券機(jī)構(gòu)調(diào)整其交易策略較為緩慢，估計(jì)國(guó)債現(xiàn)貨與期貨之間的套利機(jī)會(huì)持續(xù)時(shí)間可能會(huì)更長(zhǎng)?！必?cái)通基金相關(guān)負(fù)責(zé)人稱。

　　事實(shí)上，對(duì)于這一新生事物復(fù)制股指期貨的機(jī)會(huì)，市場(chǎng)上也不乏質(zhì)疑之聲。首先，國(guó)債現(xiàn)貨不容易拿。其次，市場(chǎng)前期觀望氣氛較濃，交易量不足。

　　對(duì)此財(cái)通基金表示，國(guó)內(nèi)投資者的投機(jī)氣氛相對(duì)較濃，這使得類似國(guó)債期貨這種創(chuàng)新產(chǎn)品上市后不會(huì)感到交易冷清，它的波動(dòng)性與現(xiàn)券相比可能要大一點(diǎn)。而現(xiàn)券獲取對(duì)于市場(chǎng)資源比較豐富的機(jī)構(gòu)來說，也不是什么問題。

　　不過，作為收益率吸引力較高的品種，所謂的“無風(fēng)險(xiǎn)”機(jī)會(huì)也并非與風(fēng)險(xiǎn)絕緣。

　　了解到，與股指期貨一樣，首先是期貨價(jià)格波動(dòng)的保證金不足風(fēng)險(xiǎn)，如果期間期貨價(jià)格波動(dòng)較大，需要及時(shí)輸入資金進(jìn)行補(bǔ)足。其次就是現(xiàn)貨到時(shí)能否順利交割風(fēng)險(xiǎn)。不過考慮到這么高的收益率，這點(diǎn)險(xiǎn)是否值得冒就得各位自己衡量啦。