兩大產(chǎn)油國(guó)沙特與伊朗劍拔弩張、“伊斯蘭國(guó)”武裝肆虐伊拉克、利比亞等石油主產(chǎn)區(qū)……眼下的中東地區(qū)局勢(shì)似乎一天比一天緊張，按照一般人的理解，中東地區(qū)越緊張，國(guó)際油價(jià)會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)恐慌情緒而暴漲。畢竟，沙特、伊朗以及伊拉克，都是全世界名列前茅的石油大國(guó)。然而，現(xiàn)實(shí)的情況卻是國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌。2016年1月7日，石油輸出國(guó)組織歐佩克表示，其一攬子原油平均價(jià)格已經(jīng)跌至每桶29.71美元，僅有油價(jià)最高峰價(jià)格的兩成，創(chuàng)2004年2月以來(lái)新低。國(guó)際油價(jià)的漲和跌，究竟是什么因素導(dǎo)致的，這篇文章會(huì)告訴你一個(gè)完整的答案。 專(zhuān)題文字：東萊

　　地緣沖突：油價(jià)仍將跌

　　高盛的分析師們當(dāng)然看得到眼下中東的地緣政治性風(fēng)險(xiǎn)因素，但這絕非油價(jià)的決定性因素。經(jīng)濟(jì)和政治基本面決定了油價(jià)高低。理論邏輯和歷史經(jīng)驗(yàn)都表明，地緣政治性風(fēng)險(xiǎn)未必會(huì)抬高油價(jià)，有時(shí)反而會(huì)穩(wěn)定和增加原油生產(chǎn)，從而對(duì)油價(jià)發(fā)揮抑制作用。

　　在歷史上，兩伊戰(zhàn)爭(zhēng)從1980年9月22日打到1988年8月20日，雙方都是世界名列前茅的石油生產(chǎn)和出口大國(guó)，襲船戰(zhàn)、襲城戰(zhàn)一度如火如荼，令波斯灣運(yùn)輸原油的船東、貨主和水手們聞之色變，但這并沒(méi)有妨礙1986~1987年間油價(jià)暴跌腰斬，開(kāi)始長(zhǎng)達(dá)15年之久的石油熊市。

　　從理論上看，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)抬高油價(jià)的效果并非在任何時(shí)候任何條件下都成立，只有在市場(chǎng)供不應(yīng)求，且政治動(dòng)蕩破壞了既有石油產(chǎn)能或顯著干擾了石油運(yùn)輸?shù)那闆r下，地緣政治性風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)抬高油價(jià)。而當(dāng)前世界石油市場(chǎng)特點(diǎn)是每日供過(guò)于求達(dá)數(shù)百萬(wàn)桶之多，且存在巨大閑置產(chǎn)能；政治動(dòng)蕩中的對(duì)立雙方也沒(méi)有意愿破壞石油產(chǎn)能和運(yùn)輸，而是盡可能保護(hù)石油產(chǎn)能，盡可能多生產(chǎn)多銷(xiāo)售以增加自家收入。

　　七大因素

　　影響油價(jià)

　　石油價(jià)格的影響因素有很多，各因素之間的關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜。理論上講，影響油價(jià)的主要因素有七個(gè)方面：OPEC國(guó)家的石油產(chǎn)量、非OPEC國(guó)家隊(duì)產(chǎn)量、生產(chǎn)成本、世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展和世界石油消費(fèi)水平、石油庫(kù)存、節(jié)能、替代能源，但在實(shí)際操作中，影響油價(jià)的因素絕不止這七個(gè)。

　　從歷史來(lái)看，石油價(jià)格經(jīng)歷過(guò)多次變動(dòng)，劇烈波動(dòng)的原因包括三方面：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化引發(fā)全球需求變化，如金融危機(jī)或者中國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛；供應(yīng)端變化比如以沙特為主的OPEC國(guó)家決定增產(chǎn)或者減產(chǎn)；以及政治危機(jī)造成的石油市場(chǎng)恐慌，如海灣戰(zhàn)爭(zhēng)、伊朗核危機(jī)等。

　　本輪國(guó)際石油熊市始于2014年中，當(dāng)時(shí)布倫特原油價(jià)格在2014年的6月份115.19美元/桶，進(jìn)入2016年1月，價(jià)格已經(jīng)下跌到不足30美元。那么這次油價(jià)大跌主要是哪方面原因引起的呢？各種數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前的石油市場(chǎng)確實(shí)進(jìn)入了一個(gè)供大于求的時(shí)期，供求失衡是油價(jià)下跌的關(guān)鍵因素。

　　美元加息

　　火上澆油

　　美聯(lián)儲(chǔ)按照計(jì)劃加息的舉動(dòng)推動(dòng)美元走強(qiáng)，客觀(guān)上導(dǎo)致油價(jià)繼續(xù)下跌。一直以來(lái)，強(qiáng)勢(shì)美元都被視為原油和其他許多大宗商品價(jià)格疲軟背后的重要因素，因?yàn)檫@些商品都是以美元定價(jià)，美元升值會(huì)使得它們?cè)谑褂闷渌泿诺娜嗣媲帮@得更加昂貴。此外，商品并不能創(chuàng)造任何收益，這就意味著，在利率上漲的環(huán)境當(dāng)中，商品作為投資選擇的吸引力也會(huì)大打折扣。

　　20世紀(jì)70年代，美國(guó)與世界上最大的產(chǎn)油國(guó)沙特阿拉伯達(dá)成一項(xiàng)“不可動(dòng)搖”的協(xié)議，雙方確定把美元作為石油的唯一定價(jià)貨幣，并得到石油輸出國(guó)組織(OPEC)其他成員國(guó)的同意。從此，美元的強(qiáng)弱始終影響著國(guó)際油價(jià)的走勢(shì)。作為石油的定價(jià)貨幣，美元升值意味著石油更加便宜；美元貶值意味著石油越來(lái)越昂貴。

　　北京時(shí)間17日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，結(jié)束了近7年來(lái)的零利率狀態(tài)，當(dāng)日國(guó)際油價(jià)已經(jīng)暴跌。因國(guó)際石油市場(chǎng)以美元計(jì)價(jià)，美元進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)通道后所帶來(lái)匯率波動(dòng)必將導(dǎo)致中國(guó)、歐洲、日本等國(guó)石油購(gòu)買(mǎi)力的下降，加之歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整期，國(guó)際石油需求短期不會(huì)明顯提升。

　　誰(shuí)導(dǎo)致了石油市場(chǎng)的失衡

　　導(dǎo)致石油市場(chǎng)供大于求的背景一方面是產(chǎn)油國(guó)之間的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)，另一方面是疲弱的需求。專(zhuān)家預(yù)計(jì)這種情況暫時(shí)不會(huì)改變。

　　德國(guó)黑森州-圖林根銀行的能源分析師海因里希?彼得斯說(shuō)，關(guān)鍵在于歐洲和亞洲的需求，因?yàn)樽畲蟮男枨笳呙绹?guó)目前幾乎可以自給自足。

　　石油生產(chǎn)國(guó)之間的競(jìng)爭(zhēng)仍將激烈。與此同時(shí)，儲(chǔ)備依然充裕。截至2015年12月底，美國(guó)的石油儲(chǔ)備增加至4.91億桶。澳新銀行的分析師們寫(xiě)道：“這是1930年以來(lái)該季節(jié)的最高水平?！北说盟拐f(shuō)，2015年大幅增加的庫(kù)存就像懸在市場(chǎng)上的“達(dá)摩克利斯之劍”。

　　另一個(gè)因素是美國(guó)的油井?dāng)?shù)量再次增加。據(jù)石油工業(yè)服務(wù)商貝克休斯公司提供的數(shù)據(jù)，上周美國(guó)有541口鉆井在采油，比之前一周增加了17口。一年多來(lái)，石油生產(chǎn)商一直在爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。他們想把像頁(yè)巖油生產(chǎn)商那樣擁有更高開(kāi)采成本的競(jìng)爭(zhēng)者擠出美國(guó)市場(chǎng)。過(guò)去幾年美國(guó)的石油繁榮是當(dāng)前供應(yīng)過(guò)剩的一個(gè)原因。

　　與此同時(shí)，石油輸出國(guó)組織成員國(guó)繼續(xù)向世界市場(chǎng)大量輸送石油。上周末伊拉克石油部長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)，該組織將堅(jiān)持這一政策。國(guó)際能源署預(yù)計(jì)，2016年全球采油量將繼續(xù)上升。一個(gè)原因是，伊朗石油預(yù)計(jì)將重返市場(chǎng)。

　　國(guó)際能源署總干事法提赫?比羅爾預(yù)計(jì)，在西方對(duì)伊朗取消制裁后的頭12個(gè)月內(nèi)，伊朗日均石油出口量將增加50萬(wàn)桶。

　　打壓

　　頁(yè)巖油技術(shù)

　　美國(guó)頁(yè)巖企業(yè)生產(chǎn)成本差異甚大，每桶成本介于20美元至70美元不等，中位數(shù)則是每桶51美元，高于現(xiàn)在的油價(jià)，意味著逾半數(shù)企業(yè)其實(shí)正在虧損。石油行業(yè)咨詢(xún)公司Energy Aspects分析師說(shuō)，如西德州原油低于每桶45美元，美國(guó)頁(yè)巖油業(yè)尤其是成本較高者將“尸橫遍野”。

　　全美各地頁(yè)巖油業(yè)者的產(chǎn)油成本實(shí)際上落差相當(dāng)大，不過(guò)由于產(chǎn)量相當(dāng)豐碩，則系這些業(yè)者持續(xù)投入生產(chǎn)的動(dòng)力來(lái)源。然而，已有部分分析師認(rèn)為，在美國(guó)原油價(jià)格面臨下降考驗(yàn)后，市場(chǎng)也開(kāi)始懷疑，產(chǎn)油業(yè)者還能夠撐到什么時(shí)候。

　　據(jù)了解，一些頁(yè)巖油業(yè)者目前尚能持續(xù)產(chǎn)油，是因開(kāi)采的成本效益仍相當(dāng)有利可圖。北達(dá)科他州的巴肯油田是美國(guó)頁(yè)巖油的開(kāi)采重鎮(zhèn)，根據(jù)官方去年 7 月公布的數(shù)據(jù)指出，部分郡的開(kāi)采成本已降至每桶 20 美元。而對(duì)于鄧恩郡的油井來(lái)說(shuō)，即便油價(jià)挫至每桶 24 美元仍舊有獲利空間。

　　而這種問(wèn)題，實(shí)際上也非僅存在巴肯油田，包括科羅拉多州、堪薩斯州、懷俄明州與內(nèi)布拉斯加州等，也有相同的問(wèn)題；在油價(jià)不斷向下探底的趨勢(shì)下，運(yùn)輸成本相對(duì)成為產(chǎn)油業(yè)者的壓力來(lái)源。信評(píng)機(jī)構(gòu)標(biāo)普表示，今年已有16家美國(guó)能源業(yè)者倒債。

　　標(biāo)普?qǐng)?zhí)行董事托馬斯?沃特斯說(shuō)，有8家公司的信評(píng)為CCC或更低，可能在一年或一年之內(nèi)燒光現(xiàn)金。標(biāo)普數(shù)據(jù)顯示，去年已有16間能源企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)違約。

　　歐佩克的價(jià)格戰(zhàn)

　　盡管非歐佩克成員國(guó)面對(duì)低迷的價(jià)格都放慢了生產(chǎn)的腳步，但是石油卡特爾本身卻沒(méi)有絲毫減速的意思。根據(jù)彭博社和路透社的估計(jì)，歐佩克目前的日產(chǎn)量略高于3200萬(wàn)桶，其中沙特阿拉伯和伊拉克的產(chǎn)量都達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平。對(duì)于許多歐佩克國(guó)家而言，現(xiàn)在的油價(jià)都已經(jīng)跌到了他們的保本線(xiàn)以下，甚至沙特也不能幸免，但他們掀起價(jià)格戰(zhàn)原本也不是為了眼下的保本或者賺錢(qián)，而是要將市場(chǎng)從美國(guó)和其他非歐佩克國(guó)家的手中奪回來(lái)。

　　對(duì)于原油生產(chǎn)者而言，一旦完成固定資產(chǎn)投資形成產(chǎn)能，這部分投資就成為沉沒(méi)成本，即使售價(jià)低于包括固定資產(chǎn)投資在內(nèi)的總成本，只要高于邊際成本，就能夠獲得正的現(xiàn)金流。由于沙特閑置產(chǎn)能占世界閑置產(chǎn)能80%之多，且其石油生產(chǎn)的邊際成本屬于全世界最低一檔，即使增產(chǎn)導(dǎo)致油價(jià)進(jìn)一步下行，對(duì)該國(guó)而言也能夠擴(kuò)大現(xiàn)金流。

　　伊朗-沙特沖突還將進(jìn)一步削弱歐佩克這個(gè)卡特爾的約束力，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，該組織限產(chǎn)保價(jià)的可能性已被消除。2014年下半年以來(lái)，隨著多方面因素引爆“油氣增產(chǎn)-價(jià)格下跌”螺旋，為了保住市場(chǎng)份額和收入總額，歐佩克成員國(guó)已經(jīng)全面卷入削價(jià)競(jìng)銷(xiāo)漩渦，歐佩克卡特爾機(jī)制統(tǒng)一行動(dòng)的約束力大大削弱；這次伊朗-沙特外交沖突，進(jìn)一步凸顯、加劇了歐佩克成員國(guó)之間的矛盾，本來(lái)就有著強(qiáng)烈增產(chǎn)沖動(dòng)的伊朗、伊拉克更不會(huì)壓縮自己的生產(chǎn)了。

　　石油作為大宗商品，價(jià)格仍然受到供求面的限制。綜合以上分析，本輪油價(jià)劇烈下降，主要是因?yàn)轫?yè)巖油在供應(yīng)面對(duì)石油市場(chǎng)的巨大的沖擊；而在以沙特為首的OPEC堅(jiān)持不減產(chǎn)的前提下，以私人資本為主的頁(yè)巖油企業(yè)將受資金面的限制將被迫縮減產(chǎn)能，并已初顯跡象。