官平

　　自2015年11月起，“供給側(cè)”刮起了的改革新風(fēng)，從淡化投資、消費(fèi)、出口“三駕馬車”，到提出“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，釋放出的明顯信號(hào)是：找到經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的“病根子”，為解決供需失衡下一劑良藥。

　　近年來(lái)大宗商品市場(chǎng)跌跌不休，鋼鐵、煤炭、有色金屬等行業(yè)企業(yè)慘淡經(jīng)營(yíng)，化解過(guò)剩產(chǎn)能已經(jīng)成為一個(gè)突出、緊迫的難題。多位業(yè)內(nèi)人士接受中國(guó)證券報(bào)采訪時(shí)表示，雖然目前大宗商品普遍成本倒掛，高層也顯示出“壯士斷腕”的決心，但去產(chǎn)能直接影響面廣，預(yù)計(jì)整體大宗商品市場(chǎng)“療傷”過(guò)程曲折且長(zhǎng)。

　　去產(chǎn)能障礙在哪里

　　實(shí)際上，多年前淘汰落后產(chǎn)能或者化解過(guò)剩產(chǎn)能就頻被提出，但在地方利益驅(qū)動(dòng)下，一些落后產(chǎn)能常常死灰復(fù)燃，使得產(chǎn)能過(guò)剩落入越淘汰越過(guò)剩的怪圈。

　　一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“產(chǎn)能過(guò)?！睅缀醭闪饲Х蛩傅陌凶?。但從根本上來(lái)看，當(dāng)前鋼鐵、煤炭等行業(yè)虧損嚴(yán)重，更多是內(nèi)部因素所致，企業(yè)本該停產(chǎn)的停產(chǎn)不了，市場(chǎng)該淘汰的也淘汰不了，產(chǎn)能反而越淘汰越大――歸根結(jié)底市場(chǎng)機(jī)制失靈，整個(gè)行業(yè)陷入惡性循環(huán)。

　　“當(dāng)前階段影響去產(chǎn)能的主要障礙有地方政府利益因素，還有企業(yè)屬于國(guó)有性質(zhì)的問(wèn)題，均在一定程度上影響到企業(yè)的自我調(diào)節(jié)能力?！备窳制谪浹邪l(fā)總監(jiān)李永民說(shuō)，要“壯士斷腕”去產(chǎn)能，首先要化解落后、過(guò)剩產(chǎn)能，這也意味著資源沒(méi)有實(shí)現(xiàn)最大效用。而去產(chǎn)能可以提升現(xiàn)有資源的利用效率；其次，通過(guò)去掉高污染行業(yè)的產(chǎn)生，可以減少污染；最后，去產(chǎn)能也符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求。

　　去產(chǎn)能涉及各方面利益，障礙不言而喻。對(duì)此，寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇說(shuō)，對(duì)于鋼鐵、水泥、煤炭等產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)而言，最大的障礙源于轉(zhuǎn)產(chǎn)帶來(lái)的地方政府稅收滑坡、就業(yè)下降、銀行不良資產(chǎn)和安置資金增多等問(wèn)題。尤其在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)疲軟的情況下，地方政府和銀行都不愿意這些企業(yè)關(guān)停產(chǎn)能，原因是一旦去產(chǎn)能就意味著稅收減少，銀行不良貸款難以收回。

　　東吳期貨研究所所長(zhǎng)姜興春也認(rèn)為，化解過(guò)剩產(chǎn)能最大的障礙還是地方保護(hù)。各地政府為了保障就業(yè)和增加財(cái)稅收入，對(duì)鋼廠有財(cái)政補(bǔ)貼；從上市鋼企情況看，去年納入統(tǒng)計(jì)的44家鋼企（截止到2015年9月份），財(cái)政補(bǔ)貼高達(dá)46億元，計(jì)入以后鋼廠虧損192億元；因此，這種情況對(duì)有效出清產(chǎn)能是不利的，但國(guó)情決定了未來(lái)相對(duì)長(zhǎng)時(shí)間這一狀況將客觀存在。

　　自己惹的事兒自己圓，自己圓不了的他爹給他圓――這是時(shí)下熱播電影《老炮兒》中的經(jīng)典臺(tái)詞。如今，一些產(chǎn)能過(guò)剩產(chǎn)業(yè)中的上市公司，也有政府補(bǔ)貼“給他圓”。華菱鋼鐵(000932,股吧)就是一家靠政府補(bǔ)助扭虧的典型案例。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2011年至2015年中期，華菱鋼鐵4年半總共獲得的政府補(bǔ)助高達(dá)16.81億元，僅2011年就獲得11.68億元的巨額補(bǔ)助，并順利扭虧，避免了“披星戴帽”的命運(yùn)。此外，類似現(xiàn)象還發(fā)生在株冶集團(tuán)(600961,股吧)等上市公司。

　　中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長(zhǎng)劉元春指出，產(chǎn)能過(guò)剩是中國(guó)現(xiàn)在“最大的結(jié)構(gòu)問(wèn)題”。而僵尸企業(yè)、高債務(wù)企業(yè)以及嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè)的一些企業(yè)無(wú)法退出，正是導(dǎo)致市場(chǎng)供需失衡的主要因素。

　　對(duì)鋼鐵業(yè)來(lái)說(shuō)，去產(chǎn)能面臨障礙不小。西本新干線高級(jí)研究員邱躍成認(rèn)為，當(dāng)前去產(chǎn)能、淘汰僵尸企業(yè)的最大障礙有三個(gè)：一是人員安置問(wèn)題。以2億噸為鋼鐵行業(yè)本輪去產(chǎn)能目標(biāo)，按照人均年產(chǎn)鋼400噸計(jì)算，約有50萬(wàn)職工需要得到妥善安置。另外還有大量相關(guān)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的從業(yè)人員也將會(huì)間接受到影響。二是債務(wù)處置問(wèn)題。當(dāng)前我國(guó)鋼鐵業(yè)總負(fù)債超過(guò)3萬(wàn)億元，鋼鐵企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到70%左右，去產(chǎn)能、淘汰僵尸企業(yè)意味著會(huì)有大量呆壞賬的出現(xiàn)，債務(wù)處置將面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。三是部分地方稅收、GDP等問(wèn)題。在很多中小城市，鋼鐵企業(yè)往往是核心企業(yè)，對(duì)所在地區(qū)經(jīng)濟(jì)影響巨大。出于稅收、就業(yè)、GDP 等因素考慮，地方政府對(duì)鋼鐵去產(chǎn)能的動(dòng)力并不大。

　　去產(chǎn)能影響在哪里

　　中央提出，要在過(guò)去三年已化解鋼鐵9千多萬(wàn)噸、煤炭2億多噸產(chǎn)能基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加大力度，認(rèn)真論證并合理確定未來(lái)三年鋼鐵、煤炭行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能目標(biāo)。根據(jù)市場(chǎng)需求，設(shè)定鋼鐵和煤炭全國(guó)總量“天花板”。

　　李永民說(shuō)，去產(chǎn)能最直接的結(jié)果是減少過(guò)剩行業(yè)的供應(yīng)能力。對(duì)落后企業(yè)來(lái)講，淘汰這部分產(chǎn)能還可能降低行業(yè)平均成本。但總體來(lái)講，隨著供應(yīng)量減少，行業(yè)內(nèi)價(jià)格惡性競(jìng)爭(zhēng)程度會(huì)有所降低。

　　確實(shí)，去產(chǎn)能對(duì)于供需失衡的鋼鐵、有色行業(yè)而言，可以起到遏制供給繼續(xù)大幅擴(kuò)張，失衡加劇的作用。程小勇說(shuō)，去產(chǎn)能可以引導(dǎo)產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，提高競(jìng)爭(zhēng)力，或者轉(zhuǎn)型突圍，有利于減少僵尸企業(yè)繼續(xù)消耗信貸資源、原材料和增加環(huán)境保護(hù)?？傮w上來(lái)看，如果去產(chǎn)能真正能夠執(zhí)行，那么供需關(guān)系會(huì)有效改善。

　　“去產(chǎn)能對(duì)應(yīng)供應(yīng)端是收縮，會(huì)導(dǎo)致供需漸趨平衡，價(jià)格穩(wěn)定在合理水平或者小幅上漲，引導(dǎo)需求逐步回升；這個(gè)周期取決于去產(chǎn)能的過(guò)程，估計(jì)短則半年一年，長(zhǎng)則二至三年。”姜興春說(shuō)。

　　以鋼鐵產(chǎn)業(yè)為例，業(yè)內(nèi)人士表示，去產(chǎn)能如果進(jìn)展順利，對(duì)供需關(guān)系改善將會(huì)起到積極作用。當(dāng)前我國(guó)粗鋼產(chǎn)能約12億噸，產(chǎn)量約8億噸，產(chǎn)能利用率還不足70%，屬于典型的產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè)。如果粗鋼產(chǎn)能在現(xiàn)有基礎(chǔ)上能淘汰2億噸左右，全行業(yè)產(chǎn)能利用率將有望恢復(fù)到80%左右的正常水平，對(duì)于供需形勢(shì)改善、企業(yè)盈利恢復(fù)將起到積極作用。

　　市場(chǎng)也有偏悲觀的觀點(diǎn)。邱躍成指出，隨著近年來(lái)淘汰落后產(chǎn)能進(jìn)展的加快，當(dāng)前國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能絕大多數(shù)都已經(jīng)不屬于明令要淘汰的落后產(chǎn)能范圍，且鋼鐵企業(yè)同時(shí)兼具勞動(dòng)密集型和資本密集型兩大特征，往往在地方政府是就業(yè)和納稅大戶，在人員安置、債務(wù)處理等方面將會(huì)面臨諸多問(wèn)題。鋼鐵去產(chǎn)能具體實(shí)施將會(huì)相當(dāng)復(fù)雜，去產(chǎn)能進(jìn)程也必將是一個(gè)漫長(zhǎng)而又痛苦的過(guò)程，至少需要3-5年的修復(fù)周期。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新給出了劃分“僵尸企業(yè)”的量化指標(biāo)，即扣除非經(jīng)常損益后每股收益(下簡(jiǎn)稱：扣非后每股收益)連續(xù)3年為負(fù)數(shù)的上市公司可被稱為僵尸企業(yè)。

　　按照上述標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)東方財(cái)富(300059,股吧)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，按照申萬(wàn)行業(yè)分類，以2012年至2014年年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看的話，35家上市鋼鐵企業(yè)中有8家符合這一指標(biāo)，占比已達(dá)22%。這些僵尸企業(yè)分別是：韶鋼松山(000717,股吧)、首鋼股份(000959,股吧)、重慶鋼鐵(601005,股吧)、山東鋼鐵(600022,股吧)、馬鋼股份(600808,股吧)、杭鋼股份(600126,股吧)、凌鋼股份(600231,股吧)和西寧特鋼(600117,股吧)。鋼鐵行業(yè)僵尸企業(yè)占比超20%。

　　去產(chǎn)能是一個(gè)非常痛苦的問(wèn)題。海通期貨金融部落研究員雷連華說(shuō)，以有色金屬行業(yè)為例，鋁產(chǎn)業(yè)過(guò)剩尤其嚴(yán)重，價(jià)格在萬(wàn)元之下80%以上的產(chǎn)能陷入虧損，當(dāng)前價(jià)格下也有超過(guò)一半的企業(yè)產(chǎn)能跌破現(xiàn)金生產(chǎn)成本，是基本金屬行業(yè)受首當(dāng)其沖的品種。去產(chǎn)能會(huì)顯著的改善供需關(guān)系，如鋁價(jià)從11月末開始反彈與此息息相關(guān)。但是產(chǎn)能出清并不是一蹴而就的事情，近兩月?鋁п鎳產(chǎn)業(yè)鏈形成同盟積極減產(chǎn)、限產(chǎn)，但此多數(shù)產(chǎn)能不是退出市場(chǎng)，而是等待價(jià)格回升再?gòu)?fù)產(chǎn)；同時(shí)，國(guó)儲(chǔ)局以及企業(yè)自發(fā)進(jìn)行收儲(chǔ)等動(dòng)作，來(lái)阻止價(jià)格下跌，讓正在虧損或者即將虧損的企業(yè)得以茍延殘喘，威脅去產(chǎn)能進(jìn)程。

　　“去產(chǎn)能不僅需要市場(chǎng)配合，更多的還需要國(guó)家主導(dǎo)，未來(lái)要看政策執(zhí)行的力度，去產(chǎn)能是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程?！崩走B華說(shuō)。

　　大宗商品有“療傷行情”？

　　產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致供需結(jié)構(gòu)失衡，長(zhǎng)期供過(guò)于求最終導(dǎo)致價(jià)格一路下滑。全球經(jīng)濟(jì)晴雨表亦是大宗商品市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)的波羅的海干散貨綜合運(yùn)費(fèi)指數(shù)（BDI），持續(xù)刷新歷史最低紀(jì)錄。1月15日，BDI指數(shù)收?qǐng)?bào)373點(diǎn)，再次創(chuàng)下指數(shù)成立30年低位，年初至今已累跌21.47%。

　　“中國(guó)因素”是全球大宗商品市場(chǎng)備受關(guān)注的關(guān)鍵因素，中國(guó)提出供給側(cè)改革并決心化解過(guò)剩產(chǎn)能，對(duì)全球大宗商品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，是否意味著將迎來(lái)一波“療傷行情”？

　　對(duì)此，程小勇認(rèn)為，對(duì)于中國(guó)去產(chǎn)能而言，實(shí)際上大方向是好的，但真正實(shí)行卻面臨執(zhí)行不力，空喊口號(hào)的情況。假如去產(chǎn)能真正能夠落實(shí)的話，大宗商品市場(chǎng)有望開始逐漸企穩(wěn)，下行空間受到限制，但行業(yè)需要繼續(xù)再平衡，價(jià)格不會(huì)立馬反轉(zhuǎn)。短時(shí)間內(nèi)，少量的去產(chǎn)能或者去產(chǎn)能力度不足，對(duì)于鐵礦石、鋼鐵和有色等大宗商品而言不足以逆轉(zhuǎn)供需失衡的格局，價(jià)格因此不會(huì)出現(xiàn)立竿見(jiàn)影的扶持作用。

　　生意社首席分析師劉心田也表示，由于體制與市場(chǎng)存在矛盾，市場(chǎng)變化快，體制機(jī)制結(jié)構(gòu)等變化慢，企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)總存在滯后。另外，去產(chǎn)能最理想也還需要2-3年才能有較明顯效果，且去產(chǎn)能動(dòng)真格是在市場(chǎng)下滑動(dòng)真格之后開始的，因此并不能期望市場(chǎng)立即轉(zhuǎn)暖。

　　中國(guó)去產(chǎn)能如能“動(dòng)真格”，對(duì)整體大宗商品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，從長(zhǎng)期來(lái)看隨著產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題逐步得到解決，供需恢復(fù)到基本均衡，大宗商品價(jià)格也將會(huì)恢復(fù)到合理水平。

　　但邱躍成認(rèn)為，考慮到去產(chǎn)能會(huì)是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，且政府強(qiáng)調(diào)去產(chǎn)能將以市場(chǎng)化手段為主，意味著更多的去產(chǎn)能將會(huì)通過(guò)市場(chǎng)倒逼的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)。從這點(diǎn)來(lái)看，對(duì)多數(shù)企業(yè)來(lái)講，在去產(chǎn)能尚未取得實(shí)質(zhì)成效前，盈利形勢(shì)將難以得到明顯改善，大宗商品價(jià)格低位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)也難以改變。

　　各個(gè)行業(yè)情況不同。雷連華說(shuō)，對(duì)銅來(lái)講，淘汰落后小企業(yè)、落后產(chǎn)能一直在進(jìn)行（目前幾家大企業(yè)基本壟斷了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)）。相對(duì)于鋁來(lái)講，進(jìn)行產(chǎn)能再調(diào)整壓力重重，空間也比較?。磺耶a(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)盟已經(jīng)進(jìn)行了減產(chǎn)、限產(chǎn)、限銷、收儲(chǔ)等動(dòng)作來(lái)主動(dòng)的引導(dǎo)價(jià)格，國(guó)家主導(dǎo)的供給側(cè)改革對(duì)銅的影響較小。相對(duì)來(lái)講，在有色金屬中比較看好產(chǎn)能過(guò)剩最嚴(yán)重、市場(chǎng)化出清最弱同時(shí)政策干預(yù)最強(qiáng)的鋁品種。博弈需要一個(gè)時(shí)間過(guò)程，當(dāng)前并沒(méi)有到最痛苦的時(shí)候。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，中國(guó)作為最大的大宗商品交易市場(chǎng)和消費(fèi)國(guó)，如果中國(guó)去產(chǎn)能效果顯著，那么對(duì)整體全球大宗商品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，就意味著市場(chǎng)供需恢復(fù)，產(chǎn)業(yè)重新洗牌并翻新。