張利靜

　　盡管外盤上周五全線暴跌，且A股周一早盤一度跌破去年股災(zāi)低點，但在多頭大舉增倉的扶助下，國內(nèi)商品走出獨立上漲行情，國內(nèi)大宗商品開盤后全線大漲。一些順勢做空的投資者被打了個措手不及。此后，A股市場緊接著走強(qiáng)。

　　一位資深期貨投資人士告訴中國證券報：“這可能是大宗商品率先見底了?！苯刂磷蛉帐毡P，大連鐵礦石期貨升至逾一周高位，螺紋重返1800元上方，兩粕繼續(xù)反彈，雙雙升至兩個月高點，化工品小幅走高。

　　“來歷不明”的上漲行情

　　周一國內(nèi)大宗商品市場開盤的表現(xiàn)令投資者感到莫名其妙，雖然此前多次出現(xiàn)普漲行情，但均有利多消息或數(shù)據(jù)支撐，而此次的普漲則是來得靜悄悄的，以致讓許多投資者感到莫名其妙。

　　對于這樣的行情，來自經(jīng)濟(jì)層面的見底邏輯成為多位交易者認(rèn)可的理由。

　　昨日，表現(xiàn)最為搶眼的莫過于黑色板塊。截至收盤，鐵礦石期貨主力1605合約收報319元/噸，較前一交易日上漲3.57%；螺紋鋼期貨主力1605合約報收1827元/噸，上漲2.99%；熱卷期貨主力1605合約報1937元/噸，上漲2.00%。此外，焦煤、焦炭、動力煤期貨主力合約均上漲1.83%―3.31%不等，玻璃期貨主力1605合約也上漲2.03%至854元/噸。

　　農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)板塊，雞蛋期貨主力1605合約報3238元/500千克，漲幅為2.83%；豆粕期貨主力1605合約午盤報價為2458元/噸，漲幅為2.2%。白糖漲勢較弱，主力1605合約僅上漲0.57%至5481元/噸。

　　黑色系尤其是鐵礦石的表現(xiàn)可以形容為否極泰來。國信期貨礦鋼分析師施雨辰表示，從螺紋和鐵礦石期貨主力合約的比價可以看出，2015年3月份以來，螺紋/鐵礦石的比值震蕩下行，目前已經(jīng)達(dá)到中間水平，這主要是因為鐵礦石價格已經(jīng)跌至極低水平，繼續(xù)下跌空間十分有限。

　　農(nóng)產(chǎn)品期貨若能在2016年走牛，可以說是眾望所歸。去年以來，厄爾尼諾、拉尼娜等極端氣候頻現(xiàn)，不少交易員確信農(nóng)產(chǎn)品供給端或受到影響。

　　值得注意的是，雖然昨日白糖期貨跟漲現(xiàn)象并不明顯，但多位分析師仍然堅信這一品種后期的牛市表現(xiàn)。國信期貨研究認(rèn)為，2016年白糖市場的主要格局是：全球糖市進(jìn)入減倉周期，糖主要生產(chǎn)國巴西、印度、泰國、歐盟等地將出現(xiàn)減產(chǎn)，國內(nèi)供需缺口繼續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計新榨季供需缺口將擴(kuò)大到620萬噸左右，我國白糖自給率恐將跌破60%。下一個榨季，伴隨著產(chǎn)量的進(jìn)一步下降以及需求的剛性增長，庫存去化速度將加快。天氣方面，厄爾尼諾仍有炒作空間，國際白糖去庫存若與國內(nèi)增產(chǎn)不及預(yù)期形成共振，將徹底開啟白糖大牛市。

　　國際投行唱多大宗商品

　　就在剛剛過去的周末，雖然原油及黃金價格依然一蹶不振，但國際投行高盛已經(jīng)率先吹響大宗商品牛市的號角。高盛在上周末發(fā)布預(yù)測稱，2016年大宗商品價格將迎來“新牛市”。

　　高盛預(yù)計,今年大宗商品生產(chǎn)商最終將會削減產(chǎn)能,令供應(yīng)和需求達(dá)到均衡水平。這將有助于促進(jìn)商品市場的國際化以及流動性的提高,也意味著剩余產(chǎn)能將比當(dāng)前更易被吸收。

　　高盛表示,據(jù)模型顯示,當(dāng)前原油價格以及貴金屬價格再次破位，最終將使得大宗商品生產(chǎn)商削減產(chǎn)能來平衡市場。高盛分析師指出,遠(yuǎn)期價格曲線開始趨平,將表明市場準(zhǔn)備上漲。目前遠(yuǎn)期價格曲線顯示現(xiàn)貨大宗商品價格有大幅折讓。一旦這種折讓消失,說明有足夠需求來消化儲油罐里積壓的原油。

　　倒逼生產(chǎn)商削減產(chǎn)能的，正是今年以來跌跌不休的大宗商品價格。截至今年12月初，鐵礦石、焦炭、橡膠等多個大宗商品價格已經(jīng)較2012年打了2―3折，更驚人的是，期鎳價格僅為2007年的一成多。至今，國際油價已經(jīng)跌至12年來新低，?價觸及七年低位。

　　不過，仍有分析師并不看好今年大宗商品的上漲行情。上周末，美國商品期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布了周度金融產(chǎn)品持倉情況，彭博社將18種主要原材料的期貨+期權(quán)頭寸合并后發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理們在截至上周二的一周里，凈空頭持倉升至有記錄以來最高水平，近兩周的凈空頭頭寸擴(kuò)大了整整一倍至20.25萬張合約。

　　據(jù)CFTC最新數(shù)據(jù)，對沖基金原油凈空頭頭寸增至紀(jì)錄高位，西德中質(zhì)油的投機(jī)性空頭頭寸在截至1月12日當(dāng)周增加15%，為2006年起有紀(jì)錄以來最高；凈多頭頭寸則降至逾五年最低。

　　花旗預(yù)計2016年油價會呈現(xiàn)多個“W”型的走勢。但在2016年底，油價是呈上行趨勢，主要因大量新投資延期和工廠關(guān)閉有可能導(dǎo)致供應(yīng)過剩的局面被“矯枉過正”。

　　中國經(jīng)濟(jì)見底有跡可循

　　交易市場中有句俗話：“一根陽線改三觀”。但顯然，經(jīng)濟(jì)依然疲軟，多數(shù)分析師并未找到看多的理由。他們認(rèn)為，此輪上漲，最恰當(dāng)?shù)亩x似乎是超跌后的階段性反彈修復(fù)。

　　對于昨日領(lǐng)先上漲的黑色系品種，施雨辰認(rèn)為，長期來看，行情仍將表現(xiàn)偏弱。國際上，美聯(lián)儲有望進(jìn)入加息周期，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)于歐洲，美元長期走強(qiáng)，大宗商品承壓。國內(nèi)來看，中國經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)將使經(jīng)濟(jì)增速放緩，貨幣寬松環(huán)境料持續(xù)。房地產(chǎn)投資大幅萎縮，鋼鐵消費量負(fù)增長，鋼廠持續(xù)虧損，產(chǎn)量也開始減少?？傮w來看，大宗商品市場依然處于產(chǎn)能過剩的狀態(tài)，鋼材價格易跌難漲。鐵礦石期貨2016年有望長期低位震蕩，主要運行區(qū)間在250―350元/噸。

　　然而，從整體經(jīng)濟(jì)層面來看，已有蛛絲馬跡支持大宗商品市場的階段性反彈。最新公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)便是有力證明。有分析師指出，石油、鐵礦、大豆進(jìn)口創(chuàng)紀(jì)錄，銅進(jìn)口創(chuàng)次高紀(jì)錄，說明中國消費力并未大幅度衰減，或者說沒有想象中嚴(yán)重。出口數(shù)據(jù)也并不悲觀。這或許說明中國經(jīng)濟(jì)見底已經(jīng)有跡可循。

　　方正證券(601901,股吧)宏觀研究分析師郭磊認(rèn)為，出口環(huán)比增幅達(dá)14%，說明整體有所改善。12月出口從前三個月的1950億左右的規(guī)模迅速上升至2240億，環(huán)比11月回升14.1%；同比亦從前兩個月的7%左右大幅收窄為-1.4%，這一表現(xiàn)略超市場預(yù)期。對港出口表現(xiàn)異常，但扣除對港貿(mào)易后，出口同比增長-4.2%，環(huán)比增長10.5%，亦好于前值，即仍有跡象顯示出口整體趨于改善。高頻數(shù)據(jù)中也有蛛絲馬跡呈現(xiàn)，代表航運運價的CCFI和SCFI指數(shù)自去年12月中旬后呈現(xiàn)出一定的趨勢性回升。