“2014/2015榨季是國內(nèi)糖價牛市周期的起點(diǎn)，2015/2016榨季白糖牛市仍在路上?！?月19日，國泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)研究員周小球在期貨日報(bào)主辦、鄭商所支持的“白糖投資機(jī)會研討會”上表示，減產(chǎn)以及進(jìn)口政策超預(yù)期是驅(qū)動本輪糖價走牛的基礎(chǔ)。

　　周小球認(rèn)為，超預(yù)期的減產(chǎn)和進(jìn)出口政策導(dǎo)致的供求關(guān)系變化是定價邏輯改變的決定因素。2015年，低價進(jìn)口糖擠占了超過30%的國內(nèi)市場，國內(nèi)制糖企業(yè)連年大幅度虧損，食糖生產(chǎn)明顯萎縮，全行業(yè)處于崩潰的邊緣。這個時候行業(yè)自律應(yīng)運(yùn)而生，適時、有效減少了進(jìn)口量，減緩了進(jìn)口糖對國內(nèi)市場的沖擊，國內(nèi)食糖供求關(guān)系由之前的極度寬松轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬o張，糖價逐漸站上生產(chǎn)成本之上。

　　周小球表示，2014/2015榨季，國內(nèi)食糖產(chǎn)量同比下降276萬噸至1056萬噸，而先前的預(yù)期是1200萬噸?！皽p產(chǎn)是由于甘蔗收購價格下降造成的，當(dāng)年的甘蔗收購價格決定次年的食糖產(chǎn)量?！敝苄∏蛘J(rèn)為，2015/2016榨季，國內(nèi)食糖產(chǎn)量有望下降至900萬噸，產(chǎn)需缺口將繼續(xù)擴(kuò)大，驅(qū)動糖價上漲的動能被加強(qiáng)。

　　在周小球看來，雖然減產(chǎn)被確認(rèn)，但是進(jìn)口量才是關(guān)乎牛市能否長久的根本。2015年12月中國糖業(yè)協(xié)會原糖加工會議確認(rèn)2016年自律進(jìn)口總量維持190萬噸不變，處于保稅區(qū)的待清關(guān)庫存需要有序出庫?！霸趦?nèi)外差價如此巨大的情況下，國內(nèi)糖價全面高于配額外價格以及國內(nèi)生產(chǎn)成本的先決條件就是進(jìn)口量得到合理管控，如果進(jìn)口失控，驅(qū)動糖價走牛的發(fā)動機(jī)就全部熄火，牛市的根基將不復(fù)存在?！?/p>

　　BTG Pactual白糖高級研究員齊俊則表示，從全球角度看，主要產(chǎn)區(qū)白糖的產(chǎn)量出現(xiàn)了一定幅度的下滑，雖然較預(yù)期只是小幅度的減產(chǎn)，但將這些“小幅度減產(chǎn)”加在一起，綜合效果還是相當(dāng)強(qiáng)勁的。

　　“白糖的消費(fèi)方面則是比較穩(wěn)定的?！痹邶R俊看來，這主要是一個貿(mào)易流的情況?！耙粋€地區(qū)的白糖采購非常強(qiáng)勁，并不能意味著其消費(fèi)量增長了多少，而是反映其需求相對比較穩(wěn)定的，或者說沒有一個替代消費(fèi)。從目前來看，一些發(fā)達(dá)國家的消費(fèi)基本上是與去年持平的，發(fā)展中國家則是小幅增加?！?/p>

　　對于國內(nèi)白糖市場的走勢，周小球最后表示，只有當(dāng)本年度白糖進(jìn)口量低于450萬噸才能保住牛市?！皣鴥?nèi)今年需求將保持在1550萬噸左右，而國內(nèi)產(chǎn)量900萬噸，如果考慮到消費(fèi)增長緩慢以及走私超預(yù)期等影響，我們認(rèn)為表觀供應(yīng)缺口在200萬噸以上才會較為安全。這就意味著本榨季僅能進(jìn)口450萬噸，除非管住了走私才可以多進(jìn)口?！彼f。