金融和經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)就是人在商業(yè)領(lǐng)域的準(zhǔn)則和行為性的研究，而人制定的條款構(gòu)架成為了商業(yè)社會的基本，而這些基本也就形成了金融和經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行軌跡。本文將深度梳理過去十年的國際大宗商品市場。

　　文：付鵬

　　美聯(lián)儲不得不可謂是世界經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)造者，華爾街也必須要聽命于此，說其是上帝，有的時(shí)候真的是不假的。

　　金融和經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)就是人在商業(yè)領(lǐng)域的準(zhǔn)則和行為性的研究，而人制定的條款構(gòu)架成為了商業(yè)社會的基本，而這些基本也就形成了金融和經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行軌跡。

　　2003年，這一年發(fā)生了許多事情，格林斯潘終于在4月份連任了美聯(lián)儲主席，成為了4連任，隨后格林斯潘允許了花旗集團(tuán)旗下著名的商品期貨交易部門Phibro（菲布羅）部門繼續(xù)實(shí)物能源市場的交易。而在此之前銀行控股公司法是禁止銀行參與非金融領(lǐng)域業(yè)務(wù)，受監(jiān)管的商業(yè)銀行一直都被允許交易大宗商品衍生品（如期貨），但是不能交易實(shí)物。

　　雖然我們不清楚格林斯潘和這個(gè)在大宗商品尤其是基本金屬和能源方面臭名昭著的飛利浦兄弟有著什么樣的淵源，但是正如格林斯潘打開了宏觀的魔盒一樣，這一政策的實(shí)施也帶來了大宗商品持續(xù)10年的興盛期，一個(gè)‘大宗商品的潘多拉魔盒’的開啟帶來將是豐厚的利潤，在暴利面前，任何資本都不會放過這樣的機(jī)會，于是乎全球所有的銀行業(yè)的大鱷魚們，紛紛向格林斯潘遞交了進(jìn)軍現(xiàn)貨配合衍生品業(yè)務(wù)的申請，而格林斯潘先生也慷慨的一一為鱷魚們的‘期現(xiàn)’交易產(chǎn)品和方式打開了方便的大門。

　　格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲表面上為這個(gè)‘商品的潘多拉魔盒’找到了一個(gè)堂而皇之的美名：‘實(shí)物商品市場的交易將使銀行更加有效地與客戶打交道，對大宗商品衍生品業(yè)務(wù)起輔助作用的，對公眾利益有幫助的，并且不會對銀行造成大的風(fēng)險(xiǎn)’，而實(shí)際上背后卻又隱含著真正的‘陽謀’。

　　2003年下半年以來，國際?價(jià)快速攀升，持續(xù)上漲的時(shí)間和上漲幅度均超過以往，而這時(shí)‘潘多拉魔盒’里的怪獸已經(jīng)完成了打通‘金融市場’到‘現(xiàn)貨市場’任督二脈的武功修煉，這個(gè)時(shí)候中國國儲這只初入世俗道行尚淺的‘大魚’開始逐步的進(jìn)入到了這些‘潘多拉怪獸’的視野里，于是乎世界各大機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)測（當(dāng)然是預(yù)測給中國人聽的）未來國際銅價(jià)將步入下跌，而直到2005年底外電曝光完成對‘中國大魚(ChineseFish)’最后一擊的時(shí)候，我們才知道‘劉其兵’和‘國儲銅事件’，而此時(shí)怪獸們的第一頓盛宴已經(jīng)飽餐結(jié)束了。

　　事實(shí)上2008年爆發(fā)在美國的金融危機(jī)的沖擊和影響從某種程度上來說對于格林斯潘最后這一任期里的很多政策都最終還是給出了否定的態(tài)度，而華爾街的貪婪和納稅人憤怒的呼喊兩者之間鮮明的對比，白宮的壓力也陡然劇增，一方面出于對于金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理缺失的反思，一方面也需要對這些貪婪的華爾街大鱷們做出一定的懲罰，于是乎，結(jié)合了雙重目標(biāo)和責(zé)任的美國金融再監(jiān)管在伯南克的手上開始了。

　　來自于多特弗蘭克法案以及沃克爾等規(guī)則在內(nèi)的嚴(yán)厲監(jiān)管措施開始擠壓這只潘多拉魔盒里釋放出來的怪獸的生存空間；而來自于巴塞爾協(xié)議三對于金融機(jī)構(gòu)資本充足率和杠桿率的加強(qiáng)監(jiān)管也是的怪獸們面臨著更為嚴(yán)格的資本要求；作為過渡投機(jī)帶來金融市場嚴(yán)重不理性的繁榮的懲罰，這些怪獸們的自營交易將不再被允許；而司法部門以及CFTC也開始同步著手對于怪獸們‘不干凈’的行為進(jìn)行調(diào)查；而最為關(guān)鍵的還是美聯(lián)儲在上周剛剛宣布，將對2003年時(shí)候做出的，允許接受其監(jiān)管的銀行在現(xiàn)貨大宗商品市場進(jìn)行交易的決定進(jìn)行重新評估；而這一切都在迫使一個(gè)結(jié)果的產(chǎn)生-對于‘怪獸們’來說是時(shí)候離開大宗商品了。

　　作為當(dāng)年最早‘吃螃蟹’的花旗集團(tuán)旗下的Phibro（菲布羅）部門早就在當(dāng)年08年金融危機(jī)中被白宮收拾的服服帖帖的，一場危機(jī)使得救助花旗集團(tuán)之后，這家著名的大鱷魚已經(jīng)有了大約三分之一的納稅人股份，并且還欠著納稅人450億美元的援助資金，這意味著政府監(jiān)管機(jī)關(guān)對花旗集團(tuán)有著非常大的影響，而一方面來迫于安德魯赫爾的薪酬問題，另一方面也處于對于未來逐步去杠桿化和加強(qiáng)監(jiān)管的目的，最終花旗集團(tuán)將旗下‘賺錢的金雞’-Phibro大宗商品交易部門出售給美國西方石油公司(OccidentalPetroleumCorp)。

　　而這個(gè)過程中，高盛和摩根大通曾經(jīng)暗喜不以，一方面也擔(dān)心來自于美聯(lián)儲或者白宮的監(jiān)管壓力會逐步升溫，另一方面也是對到口的肥肉吃不吃猶豫不決。最終是利益戰(zhàn)勝了風(fēng)險(xiǎn)，在花旗被‘退出’之后，大宗商品里面的華爾街接班人終于開始‘露出鋒芒’。

　　在英國出生的BlytheMasters是華爾街最具影響力的女性，并且被廣泛認(rèn)為是摩根大通黑手這一精英團(tuán)隊(duì)的一員，締造了當(dāng)下橫掃華爾街的危機(jī)核心的復(fù)雜的信用衍生產(chǎn)品。很多早年致力于信用衍生產(chǎn)品市場的高水平的數(shù)學(xué)家和學(xué)者已經(jīng)轉(zhuǎn)型從事對沖基金或者是去其他投資銀行做起了高管。但是他們中的大多數(shù)都是從摩根大通起家。BlytheMasters自然并不會錯(cuò)過這樣的好機(jī)會，隨著花旗集團(tuán)在大宗商品領(lǐng)域中的‘被折戟’，摩根大通開始締造了自己大宗商品的帝國。

　　利用金融危機(jī)收購成型的團(tuán)隊(duì)：2010年由于歐洲問題給RBS帶來的沉重壓力，摩根大通趁著部分國有化的蘇格蘭皇家銀行出售資產(chǎn)以償還歐盟監(jiān)管部門之機(jī)，以17億美元收購RBS和SempraEnergy的合資公司RBSSempra的非美國大宗商品交易資產(chǎn)。而2010年11月份正當(dāng)中國四大行之一的中國銀行(601988,股吧)打算在倫敦組建商品交易公司，并正在謀求在LME中的“二類”"Category2"席位打算收購面臨破產(chǎn)的曼氏金融MF旗下金屬團(tuán)隊(duì)的時(shí)候，就曾有圈內(nèi)人懷疑有人臨時(shí)‘截胡’接盤了MF在倫敦整個(gè)團(tuán)隊(duì)，特別是那些場內(nèi)交易員。最后終于真相大白，就是摩根大通全盤接手了MF在倫敦的全部商品團(tuán)隊(duì)，順道把MF的席位還有持有的LME股權(quán)全部收入囊中。

　　從控制交易所：摩根大通斥資2,500萬英鎊收購了全球曼氏金融所持LME4.7%的股權(quán)。該行此前已持有LME6.2%的股權(quán)。收購交易完成后，摩根大通在LME的股權(quán)將增至10.9%，這將使其成為LME的最大股東。此前的最大股東高盛集團(tuán)將在上述交易完成后退居第二，其持股比例為9.5%。

　　到控制倉儲：大宗原材料過剩需要存放而提供金屬儲存就成了這些涉足與現(xiàn)貨領(lǐng)域的銀行家們的生財(cái)工具.對銀行而言,只要有人存放這些金屬,就能賺取數(shù)以千萬美元計(jì)的租賃營收，而控制這些倉庫利用LME倉儲出入庫規(guī)則的漏洞把原材料深藏起來，不單單可以賺取延遲出庫帶來的租賃收入，持有人從質(zhì)押融資中獲利，還可以通過倉單的注銷來隨時(shí)掌握市場升貼水情況，進(jìn)一步在衍生品領(lǐng)域賺取更高的溢價(jià)。

　　對於那些既擁有自己的倉庫又能在初級實(shí)貨市場上進(jìn)行交易的幸運(yùn)兒們而言,這印證了"有錢人將變得更有錢"那句老話.于是也就解釋了為什麼有那麼多的市場人士希望獲得一些存貨,以此來支持操作.

　　于是乎高盛、摩根大通和大宗商品交易商嘉能可及托克公司都在爭相收購倉庫運(yùn)營商,所有這些運(yùn)營商都有資格儲存在倫敦金屬交易所LME交易的金屬。這種積極的收購活動使這四家公司倉庫中儲存的金屬已經(jīng)相當(dāng)于LME全部金屬(包括鋁、銅和п)庫存的大約三分之二。在新奧爾良,高盛、摩根大通、嘉能可和托克公司旗下倉庫擁有的鋅庫存總量占LME鋅庫存總量的60%。

　　目前在全球共有719個(gè)認(rèn)證倉庫，其中摩根大通旗下的亨利?巴斯集團(tuán)（HenryBathGroup）控制了77個(gè)，高盛旗下的MITS控制了112個(gè)。在底特律,高盛旗下的倉庫運(yùn)營商Metro掌控著此地的LME倉儲運(yùn)作。它允許自己的倉單自由裝運(yùn).鑒於大多數(shù)的剩余LME庫存都深鎖在內(nèi)部,任何想要通過該系統(tǒng)交割鋁的交易者就要從底特律拿貨。而摩根大通則在收購RBS桑普拉過程中連帶其旗下的商品倉儲商HenryBath&So的實(shí)際控制權(quán)一并拿下，而桑普拉卻是LME最為緊密合作的倉儲運(yùn)行商，旗下的HenryBath&So在新奧爾良擁有不少供LME的注冊倉庫。而當(dāng)年國儲銅的圈內(nèi)交易席位用的就應(yīng)該是桑普拉的交易席位下的空單。

　　控制實(shí)物現(xiàn)貨：多年來，摩根大通沿著銅業(yè)上中下游產(chǎn)業(yè)鏈精心布局，而控制實(shí)物現(xiàn)貨將完成最后一步。2010年11月23日摩根大通自營交易部門購買的與代表客戶買入價(jià)值超過15億美元的期銅，12月21日倫敦金屬交易所(LME)發(fā)布報(bào)告，稱有一個(gè)交易席位在LME的銅持倉量占到了總量的80%-90%，相當(dāng)于世界所有交易所注冊的銅庫存總量的一半；隨后摩根大通更是加快了控制現(xiàn)貨的步伐，采取金融化現(xiàn)貨ETF的方式最終占領(lǐng)實(shí)物‘高地’，雖然美國參議院調(diào)查委員會不贊同摩根大通設(shè)立銅ETF，給出的原因倒是一針見血指出‘投機(jī)者擠壓市場價(jià)格’，但怎奈美國證券交易委員會（SEC）最終還是批準(zhǔn)摩根大通醞釀了兩年的現(xiàn)貨銅交易型基金。而摩根大通成立的現(xiàn)貨銅ETF基金持有近7萬噸現(xiàn)貨。

　　至此為止，摩根大通終于打通了衍生品市場和現(xiàn)貨市場的任督二脈，于是開始大幅度提高在商品衍生品市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好，這位LME市場上的新霸主2011年第四季的商品交易組合的每日VaR指標(biāo)升到2千萬美元，比Q3增長43%,成為美國主要銀行中大幅上調(diào)商品風(fēng)險(xiǎn)倉位的唯一一家，而高盛的商品DailyVaR由25M略增到26M，只是略微調(diào)高曝險(xiǎn)倉位，大摩的商品DailyVaR則從32M下降到28M，至此三足鼎立的格局完成了。

　　利益這玩意，錢賺多了自然會引起各方的‘關(guān)注’和不滿。以前對于大宗商品中那點(diǎn)‘貓膩’和‘陽謀’實(shí)際上精通但緊守其口的各大知名媒體（FT,WSJ,NYT，REUTERS，BLOOMBERG等）來說，曝光這些知名機(jī)構(gòu)們私下的賺錢手法是一件很忌諱的事情，但最近這半年，風(fēng)聲忽變，頻繁的‘揭秘’已經(jīng)搞得這些著名的‘霸主們’狼狽不堪了，但是最要命的這背后或許引導(dǎo)這樣媒體輿論的還是另有其人，這就是我們開篇不得不提到的華爾街的命運(yùn)之神‘美聯(lián)儲’了。

　　‘美聯(lián)儲現(xiàn)在正在“復(fù)核”2003年一個(gè)有極大影響力的決定――第一次容許受其監(jiān)管的銀行在大宗商品現(xiàn)貨市場上進(jìn)行交易’

　　隨著美國經(jīng)濟(jì)逐步的進(jìn)入到復(fù)蘇期，對于美國來說實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)復(fù)蘇的任務(wù)將會高于一切的利益，而這些霸主們把持的原材料的全鏈條導(dǎo)致的結(jié)果就是美國的消費(fèi)者在采購原材料的時(shí)候?yàn)榇瞬倏馗冻隽司薮蟮囊鐑r(jià)成本。這要是換做當(dāng)年，無所謂反正付出溢價(jià)損失的是中國的企業(yè)（全球巨大的生產(chǎn)和加工地區(qū)），而賺取這些國家企業(yè)的利潤對于美聯(lián)儲甚至是美國政府來說都是‘事不關(guān)己’自然就‘高高掛起’咯，而現(xiàn)在卻不同了。

　　中國經(jīng)濟(jì)在新政府的改革推動下已經(jīng)開始走上了經(jīng)濟(jì)真正轉(zhuǎn)型的軌道，未來經(jīng)濟(jì)放緩平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)能過剩行業(yè)淘汰等都已經(jīng)是板子上釘釘?shù)氖虑椋@種情況下大宗原材料‘控制下’的‘溢價(jià)’自然而然也就轉(zhuǎn)嫁到了美國正在復(fù)蘇的‘制造業(yè)’身上，這個(gè)時(shí)候就再也不是事不關(guān)己了。

　　于是乎，之前一直守口如瓶的知名媒體們開始調(diào)轉(zhuǎn)思路，為聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)變做出對應(yīng)的輿論環(huán)境，再加上LME交易所的實(shí)際控制權(quán)都已經(jīng)讓給了中國人，那么這些秘密也就不是秘密了，曝光出來也就是‘順應(yīng)潮流’的一件事情。

　　在這種因素下其實(shí)最坐不住的其實(shí)就是摩根大通的管理層，辛辛苦苦謀劃已久的布局，才剛剛過上好日子，這就突然遇到了不測，一方面前期在剛剛有風(fēng)聲的時(shí)候，秘密的從LME交易所股權(quán)上撤出，從港交所收購中高位套現(xiàn)，另一方面到最近風(fēng)頭很緊的情況下被迫宣布調(diào)整名下的現(xiàn)貨大宗商品業(yè)務(wù)尋找戰(zhàn)略選擇，包括了所持有的任何大宗商品資產(chǎn)以及名下的現(xiàn)貨交易業(yè)務(wù)。將會考慮包括出售、拆分以及戰(zhàn)略合作等在內(nèi)的全部戰(zhàn)略選擇。雖然摩根大通還在強(qiáng)調(diào)自己雖然正在尋求退出現(xiàn)貨大宗商品業(yè)務(wù)，但是仍將繼續(xù)致力于為大宗商品市場提供傳統(tǒng)的銀行服務(wù)。但很顯然這句話是很蒼白無力的，偷偷摸摸的出售一些現(xiàn)貨領(lǐng)域的資產(chǎn)變現(xiàn)或許還能夠有所溢價(jià)，現(xiàn)在被迫的公開宣布賣出大宗資產(chǎn)和現(xiàn)貨業(yè)務(wù)，包括被媒體已經(jīng)公開的摩根大通近來開啟了出售旗下倉儲公司HenryBath的進(jìn)程，同時(shí)也可以通過分拆的模式將原有的太過于顯眼的部分進(jìn)行一定的分拆來滿足于監(jiān)管的需要，但這應(yīng)該都是短期的行為，戰(zhàn)略性的退出啥意思，那意思就是現(xiàn)貨領(lǐng)域不讓我玩了我服從，但是依舊把持著衍生品領(lǐng)域和貴金屬市場這點(diǎn)還是很重要的，既然那么多機(jī)構(gòu)的朋友都覺得大宗業(yè)務(wù)利潤下滑而且還受到監(jiān)管沖擊，都打算甩賣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這個(gè)時(shí)候戰(zhàn)略性的布局一下，將力量加強(qiáng)到衍生品上或許就是摩根大通前日子內(nèi)部討論會里秘密決定的事情，于是乎就反正09年摩根大通就已經(jīng)把UBS手上的加拿大商品業(yè)務(wù)已經(jīng)收購到手，就不在乎利用這次機(jī)會干脆把瑞銀場外交易（OTC）衍生品大宗商品資產(chǎn)組合也一口氣吞過來增強(qiáng)其大宗商品交易部門。

　　很顯然這方面高盛要比摩根大通做的要好一些，高潮的時(shí)候不驕不躁，遇到困境的時(shí)候低調(diào)處理，時(shí)時(shí)刻刻都跑在了摩根大通前面，也難怪高盛能夠獨(dú)霸武林這么多年了。

　　2012年其實(shí)高盛就因?yàn)榘殉种绹娏︻I(lǐng)域以及衍生品領(lǐng)域就曾經(jīng)收到過警告，嗨老兄不要玩的太過火哦，于是乎，高盛集團(tuán)大宗商品業(yè)務(wù)副總裁本賈克布斯（BenJacobs）和高盛集團(tuán)大宗商品和衍生品交易部門執(zhí)行董事，曾擔(dān)任高盛集團(tuán)美國電力交易業(yè)務(wù)主管的拉吉希斯（RajSethi）幾乎同時(shí)選擇了離開高盛集團(tuán)，這位拉吉希斯先生年齡并不大，也就三十五六歲這樣，在高盛工作了14年，這可是在石油和其他大宗商品領(lǐng)域里的高富帥式的人物。一方面這哥倆個(gè)和之前自營部門跳槽離職的兄弟看起來都一樣，貌似為了更高的理想和追求主動放棄了在高盛的優(yōu)質(zhì)待遇和資源，自己跳槽出來搞對沖基金，但其實(shí)真正的原因恐怕還是怕一旦未來監(jiān)管層開始了新的監(jiān)管規(guī)則，自己掌握的這一塊其實(shí)‘踩紅線’，就怕東窗事發(fā)后別高盛翻臉不認(rèn)人把自己變成了替罪羊，于是乎還是提早開溜為上，這兩位哥們恐怕還是因?yàn)檫@樣的考慮不得不揮淚離開了。

　　事實(shí)證明他們算是離開的‘恰到好處’，這不才沒過多久也就幾個(gè)月的時(shí)間，電力市場那些事就東窗事發(fā)了，鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的控制美國加州電力市場的官司和一系列監(jiān)管和調(diào)查把摩根大通的BlytheMasters搞得心煩意亂的，所謂的“擴(kuò)展了金融的邊界，包括開發(fā)了CDS產(chǎn)品”并誤導(dǎo)調(diào)查的指控其實(shí)說大不大說小不小，關(guān)鍵是真正幕后的老千高盛早就讓主謀開溜了，然后自己悄然的收縮了電力市場的戰(zhàn)線，不得不說高盛老奸巨猾或者說人家的后臺夠硬了，這把可是把沒有及時(shí)撤退的摩根大通，巴克萊和德意志銀行給坑里面了。

　　所以說不怕有豬一樣的隊(duì)友，就怕有神一樣的對手

　　這些投行們明面上都是為了共同的利益進(jìn)入到了同一個(gè)市場里，但往往當(dāng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，跑得那可比兔子都快，才不管對方的死活的，但要想跑得像高盛這樣有水平，恐怕BlytheMasters還是顯得有些嫩了點(diǎn)，在華爾街混要學(xué)會低調(diào)呀。

　　看看人家高盛，2010年到2012年就開始逐漸縮減自己的自營交易業(yè)務(wù)席位，包括歐洲原油交易主管泰姆哈桑（TaimurHassan）在內(nèi)的很多在大宗商品領(lǐng)域掌握著高盛很多自營業(yè)務(wù)秘密的中高層都在這一個(gè)階段陸陸續(xù)續(xù)的離職。

　　2013年4月，高盛就已經(jīng)開始偷偷摸摸的低調(diào)出售旗下的金屬倉儲公司MetroInternationalLLC。而這家著名的metro倉儲是三年前高盛以5.5億美元的價(jià)格收購過來，在底特律Metro可是控制著LME主要的鋁的倉儲和物流。

　　有人說這是因?yàn)楦劢凰钚〖酉壬诮衲昴陼锉響B(tài)要修改LME游戲規(guī)則才導(dǎo)致的這幾家大鱷被迫削減大宗領(lǐng)域，我覺得不是這回事，事實(shí)上在LME建議修改規(guī)則之前這幾家‘大鱷魚’就已經(jīng)開始規(guī)劃和布局了。而且我覺得最大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)就是在港交所收購LME的過程中發(fā)生的。

　　歷來在LME下的基本金屬領(lǐng)域，過去的10多年其實(shí)就是一部中國企業(yè)和外資‘斗爭’與‘反抗’的斗爭史，收購LME從本質(zhì)上解決問題，我想中國的決策者也絕不是最近才動的腦筋，恐怕早就有所想法，這就像你想買人家的高技術(shù)，不是缺錢而是人家不愿意賣，當(dāng)人家愿意主動賣給你的時(shí)候，估計(jì)人家又有了別的新玩意，這個(gè)時(shí)候才愿意賣出高價(jià)給你，商業(yè)的本質(zhì)亦是如此。

　　從2011年底摩根大通和中國銀行搶奪曼氏金融的背后的激烈程度，其實(shí)能夠感覺到大鱷魚對于中國人‘反抗’堅(jiān)決狙擊的態(tài)度，大有一副誰敢動我的蛋糕我和誰拼命之勢。但誰知沒過多久竟然忽然峰回路轉(zhuǎn)，港交所竟然毫無阻力和懸念的順利拿下LME股權(quán)這塊高地，我相信這背后一方面中國政府做出了巨大的努力（倫敦人民幣離岸中心建設(shè)），同時(shí)LME股東（由歐美圈子會員的定價(jià)壟斷性質(zhì)保護(hù)了以上機(jī)構(gòu)的商業(yè)利潤，從LME股東名單我們看到摩根、高盛分別為單一最大股東，兩者分別占股份10.9%和9.5%，兩者既是裁判員又是運(yùn)動員）之所以能夠通過賣出股份的背后，除了價(jià)格比較吸引人以外，或許很關(guān)鍵的一點(diǎn)就是這些把持著LME的大鱷魚們已經(jīng)嗅到了未來風(fēng)格變換的味道，于其到時(shí)候低價(jià)沒人要，不如趁熱打鐵高價(jià)退出。如果真的是這樣的假設(shè)的話，中國港交所收購LME的經(jīng)濟(jì)金融安全戰(zhàn)略的效果恐怕是要大打折扣的，而事實(shí)上從現(xiàn)在摩根大通高盛等主動退出大宗領(lǐng)域的行動來看，八成假設(shè)是有可能的。

　　而這個(gè)未來風(fēng)格變換的味道，恐怕就是來自于美聯(lián)儲(FED)就他們保留擁有及經(jīng)營倉庫、油庫及管道等實(shí)體大宗商品資產(chǎn)的權(quán)利或許要面臨著失去的風(fēng)險(xiǎn)。

　　而港交所對于LME未來出入庫制度的修改，看似好像對中國買家將提供更多的便利，也可以讓我們不再被人‘盤剝’但是如果制度修改后，等這些大鱷徹底退出倉儲和物流的那一刻，中國無數(shù)企業(yè)和銀行利用大宗商品倉儲物流作為載體運(yùn)轉(zhuǎn)的套利和融資渠道或許將會受到巨大的沖擊和影響，實(shí)話說如果沒有了這塊緩沖之地，中國的大宗商品過去幾年又有多少是用于真實(shí)的消費(fèi)的呢？大量的儲備庫存一旦失去了制度性的支撐，未來的風(fēng)險(xiǎn)一時(shí)半會恐怕是很難轉(zhuǎn)嫁的。

　　美聯(lián)儲對這些銀行機(jī)構(gòu)在大宗商品中產(chǎn)生的制度性的支撐作用正在抽回，而如果未來美聯(lián)儲一旦在宏觀上的支撐作用也開始真正的抽回的時(shí)候，對于大宗儲備庫存的沖擊將會是巨大的，或許大宗商品從過去10年的‘興盛’已經(jīng)開始走向了‘衰亡’。

　　而隨著未來中國利率市場的進(jìn)一步放開，意味著原有支持大宗現(xiàn)貨壟斷領(lǐng)域的‘商品載體’功能將消失，長期和短期貿(mào)易信用證融資，以及出口信貸均將受到影響，這對于大宗的現(xiàn)貨來說，意味著游戲已經(jīng)接近宣告結(jié)束。而這或許也是摩根大通在最近一次內(nèi)部評估上針對大宗商品領(lǐng)域正在計(jì)劃一個(gè)非常、非常大的削減活動決議的原因之一。

　　而就在這些西方大鱷魚們快速退出傳統(tǒng)領(lǐng)域的過程中，我們中國的銀行還有金融機(jī)構(gòu)卻秉承著監(jiān)管層甚至是來自更高層的意愿，加快我們的海外‘?dāng)U張的步伐’而且要比過去的10年都看起來順利很多。

　　也就在幾天前，深圳上市的廣發(fā)證券(000776,股吧)的子公司-廣發(fā)期貨香港公司以略低于4000萬美元現(xiàn)金的價(jià)格，收購了Natixis大宗商品部。這筆收購被冠以了中國企業(yè)進(jìn)軍海外衍生品市場的新步伐，我想對于廣發(fā)的領(lǐng)導(dǎo)們的考慮肯定是順應(yīng)監(jiān)管層的大思路，人民幣國際化，衍生產(chǎn)品國際化，資本項(xiàng)目下逐步的開放，期貨行業(yè)的海外業(yè)務(wù)嘗試性的放開等等理由，但是這么容易拿下Natixis大宗商品部，如果人家不想主動的退的話，有這么容易么？對于Natixis恐怕熟悉LME會員制度的都明白，這家法國儲蓄銀行與國民銀行合并后的新銀行Natixis旗下掌握著著名的NatixisCommodityMarketsLimited公司，這家公司可是LME圈內(nèi)會員大佬之一哦。Natixis大宗商品部門里頭著名的Brown先生忽悠的演說詞如此的簡單和直接，“中國商品市場非?；钴S，因此對于中國金融機(jī)構(gòu)有意在商品交易上扮演更積極的角色，我一點(diǎn)也不感到意外，搞不好中國業(yè)者可能會在不久的將來找到大量待售的實(shí)貨大宗商品事業(yè)。”我倒！你真是有先知先覺的能力啊，看來未來中國還是要高位接不少你們這些大鱷魚們不想要的東西咯，這種感覺就像是當(dāng)年那幾家（在此處不點(diǎn)名）鱷魚們聯(lián)手起來忽悠我們的國儲一樣，銅價(jià)偏高了銅價(jià)見頂了，快拋啊，而現(xiàn)在聽到的卻是中國需要基本金屬，中國占全球經(jīng)濟(jì)的主要份額，需要定價(jià)權(quán)，這邊忽悠著中國的金融機(jī)構(gòu)和領(lǐng)導(dǎo)們，那邊大手筆的甩賣，同時(shí)拼命的發(fā)報(bào)告告訴所有的投資人大宗大勢已去，我勒個(gè)去了！

　　LME被港交所收購后，似乎一切都在變得對中國越來越有利，以前費(fèi)盡心思得不到的，一下子似乎都變得順利很多，而最近頗為得意的還有之前在MFGlobal（香港稱作“明富環(huán)球”，又譯作“全球曼氏金融”）這件事情上被摩根大通‘截胡’而郁郁不得志的中國銀行(BoC)，從2010年開始在倫敦籌劃大宗商品部門，耗時(shí)將近3年旗下BOCIGlobalCommodities(U.K.)Ltd.終于被‘批準(zhǔn)’為二類會員，中銀國際朝著成為第一家拿到幾乎所有國際上有影響力的交易所清算席位的中資金融機(jī)構(gòu)又邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。

　　當(dāng)然這一步邁出的成本是否真的合適，從前面我們一些基本的邏輯來看，似乎又會出現(xiàn)一種中國人逢高接捧的感覺，當(dāng)你想買不賣給你，形成壟斷拉高價(jià)格，買家的成本提高，高位高價(jià)接棒，當(dāng)你真的買到手的時(shí)候，到底是贏還是虧，恐怕也只有自己心里知道了。

　　不過中國的這些金融機(jī)構(gòu)背后或許多多少少都有一些政府的意識形態(tài)支持在里面，從我們的上層建筑到直屬的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，這幾年一直掛在嘴邊的就是‘定價(jià)權(quán)’，可惜這個(gè)定價(jià)權(quán)在中國經(jīng)濟(jì)高速增長的時(shí)期一直被海外這幫‘龜孫子’們把持著，現(xiàn)在好了，這幾年定價(jià)權(quán)到手越來越容易了，中國經(jīng)濟(jì)也開始軟著陸主動放緩了，背后的那些事情，或多或少還是多仔細(xì)仔細(xì)考慮考慮為上，我曾經(jīng)和高層的一位領(lǐng)導(dǎo)談起此事，該領(lǐng)導(dǎo)不屑的認(rèn)為，對于基本金屬的需求，再怎么放緩也是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必需品，我們之所以能夠這幾年突發(fā)猛進(jìn)的發(fā)展，主要是因?yàn)槲覀兊木C合國力增強(qiáng)了。世界的肌肉和世界的血液也是隨著文明和生產(chǎn)力的進(jìn)步在在逐步的動態(tài)的變化的，看看這幾年人家美國的產(chǎn)業(yè)支柱發(fā)生了質(zhì)的變化，中國也在變，看來以后這樣的定價(jià)權(quán)只能是去搞搞東南亞，印度和非洲這些小兄弟了。

　　人民幣國際化的進(jìn)程可以說或許將成為人類文明貨幣歷史中的有一個(gè)關(guān)鍵的里程碑，從紙幣體系的英鎊到美元再到還不足夠強(qiáng)大的歐元，未來大格局的攪動者或許就是中國的人民幣。

　　而所謂的商品定價(jià)權(quán)，我覺得這里面包涵的更深層次的底蘊(yùn)：貨幣不是商品但卻勝與任何一種商品，所以真正意義上的商品定價(jià)權(quán)從根本上來講指的就是貨幣的定價(jià)權(quán)。

　　整個(gè)人類貨幣發(fā)展史無非就是這幾個(gè)問題的變化而已：用什么做貨幣決定了貿(mào)易發(fā)展的程度；誰有權(quán)力發(fā)行貨幣決定了人類財(cái)富分配的主導(dǎo)權(quán)；不同的貨幣如何共存決定了不同文明之間的權(quán)力架構(gòu)；而正是這幾個(gè)問題的變化導(dǎo)致了貿(mào)易的變化，經(jīng)濟(jì)實(shí)力的變化，軍事實(shí)力的變化，政治制度的變化，而正是這些變化催生了文明的進(jìn)步。而當(dāng)文明發(fā)展到一個(gè)嶄新的高度的時(shí)候，最基本的生產(chǎn)模式、貿(mào)易模式、經(jīng)濟(jì)模式甚至社會制度都會發(fā)生變遷，舊的貨幣制度已經(jīng)無法滿足新生文明的需要，需要新的貨幣制度來解決這個(gè)矛盾，進(jìn)而重新思考：用什么做貨幣？誰有權(quán)力發(fā)型貨幣？不同文明的貨幣如何共存？我們縱觀人類文明發(fā)展史，每一個(gè)文明的興盛和霸權(quán)的興起幾乎必然伴隨著其代表性的貨幣的興盛，而這種貨幣的興盛往往帶動了地理發(fā)現(xiàn)、科技進(jìn)步、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變、歷史變遷、宗教信仰、社會制度、意識形態(tài)的發(fā)展。正是這樣生生不息的循環(huán)創(chuàng)造了貨幣發(fā)展史，也創(chuàng)造了我們光輝燦爛的人類文明進(jìn)步史。

　　當(dāng)貨幣的繁盛與文明的強(qiáng)勢話語漸進(jìn)融合的時(shí)候，當(dāng)貨幣與文明相互聯(lián)結(jié)成為一個(gè)固定的分析范疇的時(shí)候，反思貨幣或許就思考當(dāng)下文明的狀態(tài)，思考貨幣的未來或許即使思考文明的前景。

　　好的言歸正傳，人民幣的國際化走向世界去獲取主導(dǎo)權(quán)的道路必然是曲折的，也必然是需要做很多的工作，從金融市場到利率，匯率從銀行市場化到金融監(jiān)管，從資本項(xiàng)下到貿(mào)易項(xiàng)下，可以說貨幣構(gòu)成了我們現(xiàn)代的金融系統(tǒng)，而為了人民幣國際化之路，我們需要對已有的整個(gè)金融系統(tǒng)做一整套的修正和布局，而這樣的工作我們整整的做了10年！

　　當(dāng)然大宗商品也必然是這部大電影中快速閃過的一場游戲，拋開商品之王-貨幣去單獨(dú)的談?wù)摯笞谏唐返亩▋r(jià)權(quán)我認(rèn)為那就是盲人摸象木有大局觀，沒有貨幣的定價(jià)權(quán)何來的大宗商品的定價(jià)權(quán)呢？這方面顯然國家領(lǐng)導(dǎo)人的高度是足夠的，不相信等過兩年LME有色金屬開始以人民幣合約出現(xiàn)交易并且清算交割結(jié)算的時(shí)候，你會發(fā)現(xiàn)自然而然基本金屬的定價(jià)權(quán)就轉(zhuǎn)到中國來了，只是希望不要來的太晚太遲就行了。

　　貨幣的定價(jià)權(quán)一定是要找一個(gè)現(xiàn)實(shí)的矛掛鉤，這一點(diǎn)是研究貨幣的基礎(chǔ)知識，這個(gè)矛可以是虛擬的，可以是軍事實(shí)力，可以是經(jīng)濟(jì)實(shí)力，可以像當(dāng)年基辛格同志和中東王子們一樣緊緊的將美元綁在工業(yè)的血液-石油上一樣。

　　因此這方面中國的人民幣走出去的定價(jià)權(quán)之路或許需要從多方面來掛矛了，不但要增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力，也要增強(qiáng)軍事實(shí)力，自然而然也需要和一種特殊的商品掛鉤，既然血液讓美元占領(lǐng)了，那咱就占領(lǐng)個(gè)什么骨骼或者肌肉吧，再不行退而求其次把以前失去的一點(diǎn)點(diǎn)拿回來吧，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)沒戲了只能先滿足國內(nèi)糧食安全自給自足不要出現(xiàn)大風(fēng)險(xiǎn)就行，糧食這玩意掛鉤貨幣不太靠譜，剩下的也就是基本金屬了，貴金屬和原油估計(jì)人家美國輕易不會放手的。

　　我國為了實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化之路，為了打開金融天朝的大門，人民幣定價(jià)權(quán)的宏觀戰(zhàn)略要求我們秉承走出去和引進(jìn)來的態(tài)度。引進(jìn)來不用多說，我們逐步的放開金融管制，批準(zhǔn)大量的海外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入到中國來；而人民幣國際化的關(guān)鍵是人民幣如何走出去的問題，而這其中正如‘中國銀行’行長李禮輝先生指出的那樣：‘人民幣國際化中走出去的關(guān)鍵是需要中國的銀行同樣走出去。未來人民幣境外市場的發(fā)展，更需要我國的銀行業(yè)建立一個(gè)國際化的體系配套。’

　　無論是當(dāng)前我們現(xiàn)在正在推進(jìn)的跨境貿(mào)易的人民幣結(jié)算，還是市場需求不斷擴(kuò)大的人民幣跨境投資，人民幣跨境融資，我國商業(yè)銀行都正在幫助國家發(fā)揮著主要的渠道作用，目前我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)量達(dá)到1971億元，其中大家一定要記住‘中國銀行’立下了汗馬功勞，占了最大的比重。

　　為啥要重點(diǎn)講‘中國銀行’呢？因?yàn)槟阒挥忻靼字袊y行的主要任務(wù)是啥之后，你才能把中國銀行-人民幣國際化-中國銀行海外收購-中國銀行爭奪LME會員-中國銀行和港交所戰(zhàn)略合作-LME未來大宗人民幣化這背后隱藏的重要戰(zhàn)略路徑。

　　先來廢話一段普及一下中國銀行的歷史。

　　當(dāng)年國民黨統(tǒng)治的民國時(shí)期的中國銀行曾改組為國際匯兌銀行，業(yè)務(wù)發(fā)展方針便修訂為立足于國際金融市場，主要的責(zé)任和義務(wù)是使國家逐步擺脫外國銀行的剝削和操縱。1929年11月，中行倫敦經(jīng)理處正式坐落于此倫敦金融城洛斯布里1號，與英國中央銀行英格蘭銀行隔街相望，這是中國銀行在海外設(shè)立的第一家分支機(jī)構(gòu)，也是整個(gè)中國金融機(jī)構(gòu)邁向世界金融市場的第一步。

　　新中國成立后，中國銀行是人民銀行大一統(tǒng)銀行體系中的外匯業(yè)務(wù)的工作部門，是在人民銀行領(lǐng)導(dǎo)下的經(jīng)過中央人民政府政務(wù)院特許的外匯專業(yè)銀行。為保證1997年7月1日香港順利過渡，中國政府決定，中國銀行在1997年前的適當(dāng)時(shí)候參與港幣發(fā)行。1995年10月13日，澳門政府與中國銀行簽署了發(fā)鈔合同。同年10月16日，中國銀行正式開始發(fā)行澳門幣鈔票。

　　從這些輝煌的歷史上不難看出，中國銀行作為中國最具國際特色的商業(yè)銀行和亞洲歷史頗為悠久的金融機(jī)構(gòu)，是肩負(fù)著我國銀行業(yè)國際化進(jìn)程的特殊使命，并且應(yīng)該為人民幣的國際化發(fā)揮重要的作用的；

　　但是回頭來看，自打2003年肖鋼就任中國銀行股份有限公司董事長之后，尤其是從2004年股改之后，國家給予中國銀行的定位一直是非常明確‘肩負(fù)海外重任’，到了肖行長這里卻將重心開始向國內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，開始和國內(nèi)的銀行拼國內(nèi)市場了，肖行長作為一直行走央行的人物，從外匯到貨幣政策到金融監(jiān)管，不可能不明白中國銀行對于中國金融走出去，對于中國未來人民幣走出去有著什么樣的職責(zé)，但是大舉開拓國內(nèi)市場的“轉(zhuǎn)型”著實(shí)有點(diǎn)讓人費(fèi)解，當(dāng)時(shí)就有不少銀行業(yè)的人士，對中行心存疑慮，也難怪有一些香港的八卦金融雜志猜來猜去很多，什么肖行長和郭行長比拼誰最先股改上市，肖行長為啥十八大沒有獲得重任等等，這些政治圈里的事情，自己去看香港的八卦雜志可能會更有意思。

　　走出去需要講究戰(zhàn)術(shù)，立足于國內(nèi)，通過收購并購等方式擴(kuò)展走出去，正如當(dāng)年中國銀行申請芝加哥辦事處的時(shí)候被美國人以中國銀行監(jiān)管系統(tǒng)不透明一拖就是好幾年一樣，直接自己干的速度和效率都不如金融手段來的更快一些。

　　2011年之后隨著人民幣國際化進(jìn)程的加速，肩負(fù)重任的中國銀行于是乎再次的在尋求人民幣定價(jià)之路上再次的起航，2011年3月，中國銀行集團(tuán)旗下的中銀國際期貨有限公司成為CME首家中資清算會員，同時(shí)也是迄今為止唯一的亞洲地區(qū)清算會員。同時(shí)，中行紐約分行是唯一一家經(jīng)CME認(rèn)證可為大宗商品交易企業(yè)開立受益人為CME集團(tuán)的履約備用信用證的中資銀行。這還不是最為關(guān)鍵的，最為關(guān)鍵的是中國銀行與芝加哥商品交易所集團(tuán)(CME)簽署的那份《戰(zhàn)略合作意向書》，其中最為關(guān)鍵的一條就是旨在展開用人民幣進(jìn)行大宗商品交易結(jié)算的條款，根據(jù)協(xié)議，CME和中國銀行將加強(qiáng)清算會員結(jié)算銀行離岸人民幣存管銀行及境外期貨相關(guān)業(yè)務(wù)的合作，雙方將互視對方為優(yōu)先合作伙伴。

　　我想看到2011年和CME簽署的這一幕，大家自然而然就會發(fā)現(xiàn)，中國銀行和CME走的這條合作的道路，和2013年6月份剛剛結(jié)束的LME亞洲年會上和李小加先生簽署的核心內(nèi)容基本上可以說是一模一樣的，這份MOU的核心內(nèi)容也是關(guān)于三家港交所+LME+中國銀行之間關(guān)于人民幣商品交易結(jié)算的條款。

陳四清對此次合作諒解備忘錄的評價(jià)中，這句：“當(dāng)前正是中國企業(yè)“走出去”和人民幣國際化的重要時(shí)期，此次三方合作將為未來人民幣大宗商品期貨交易以及人民幣國際化作重要準(zhǔn)備”已經(jīng)道出了天機(jī)。

　　注意，這里面我想提醒大家的是背后這三位見證協(xié)議簽署的三位，從左數(shù)是港交所的總裁李小加先生，中銀國際首席執(zhí)行官李彤，還有中國銀行副行長陳四清先生。為什么要提要注意這三位呢？因?yàn)橛泻芏嗍虑榛蛟S在香港你會看到更多的信息，最關(guān)鍵的就是中間這位李彤女士，如同眾星環(huán)繞一樣使得副行長和李總裁都位居左右，這位李彤女士那可是我們一位李姓老首長的女兒，身份那可是不是一般的；事實(shí)上，中國銀行可以說擔(dān)負(fù)著人民幣國際化的進(jìn)程一刻都不敢耽誤，中國銀行旗下的幾家全資子公司可以說都各自為人民幣布局忙碌著，不僅僅是中銀國際，另外一個(gè)投行業(yè)務(wù)為主的中銀香港更是直接由朱燕來女士直接擔(dān)任副總裁，朱女士的工作重心中就包括了人民幣業(yè)務(wù)，并且她是直接向中銀香港總裁匯報(bào)工作，最為關(guān)鍵的是他是我們另外一位退休的朱姓老領(lǐng)導(dǎo)的女兒。

　　中國銀行副行長陳四清：

　　準(zhǔn)備人民幣大宗商品交易

　　中國是大宗商品的貿(mào)易大國，但還不是大宗商品的金融大國，大宗商品融資業(yè)務(wù)實(shí)踐仍處于初級階段，業(yè)務(wù)規(guī)模還相對有限，服務(wù)水平尚待提高，亟須國家出臺相關(guān)扶持政策，營造支持鼓勵(lì)大宗商品融資業(yè)務(wù)發(fā)展的外部環(huán)境，為中國大宗商品貿(mào)易的蓬勃發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　首先，支持大宗商品貿(mào)易人民幣計(jì)價(jià)與結(jié)算。

　　目前全球大宗商品定價(jià)體系中，外幣（如美元）占主導(dǎo)地位，定價(jià)權(quán)也被國外一些主要交易市場和交易商控制，對中國企業(yè)從事大宗商品貿(mào)易極為不利。建議中國政府與非洲、中東、拉美等地區(qū)的資源出口國進(jìn)行協(xié)商，對于中國進(jìn)口量占據(jù)全球市場較大比重的商品，如能源、礦產(chǎn)、糧食等，推動其以人民幣定價(jià)和結(jié)算，從而推進(jìn)大宗商品貿(mào)易的人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展，支持中資商業(yè)銀行為大宗商品企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈全過程提供以人民幣為基礎(chǔ)貨幣的綜合金融服務(wù)。

　　其次，完善境內(nèi)商品期貨交易市場。大宗商品交易過程中，期貨市場發(fā)揮了重要的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避作用，為大宗商品企業(yè)規(guī)避價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)，維持穩(wěn)定經(jīng)營，提供了有力保障。目前，國際知名商品期貨交易所主要分布在發(fā)達(dá)國家，如英國倫敦金屬交易所、美國芝加哥商品交易所等，中國雖然在上海、鄭州、大連建立商品交易所，但可交易商品種類相對單一、交易量較小，在世界范圍內(nèi)影響力仍相對有限。

　　建議國家層面汲取國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步完善國內(nèi)商品期貨交易市場，增加交易商品品種，豐富商品衍生品交易工具，優(yōu)化監(jiān)管政策，營造大宗商品交易的良好環(huán)境，逐步將境內(nèi)商品期貨交易所建成具有國際影響力的世界性交易所，從而影響和掌握國際大宗商品定價(jià)權(quán)。

　　沒錯(cuò),你看到的正是出席LME亞洲年會并且簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的中國銀行的陳副行長早在幾年前就寫到的內(nèi)容，而事實(shí)上這也無意間透漏出來了人民幣和大宗商品定價(jià)權(quán)之間的關(guān)系，也透漏出來了國家的戰(zhàn)略，而事實(shí)上目前來看，可以說國家在過去的幾年已經(jīng)致力于這樣的方向努力并且已經(jīng)取得了很大的成果。

　　而這方面中國銀行一直承擔(dān)著身為一個(gè)國家銀行背后應(yīng)該背負(fù)的責(zé)任，可以說在此次港交所收購LME之前，中國在大宗商品的定價(jià)能力可以用薄弱一詞來形容。

　　這其中為啥中國銀行折騰來折騰去一開始費(fèi)盡周折就像拿到一個(gè)席位呢？這其實(shí)在國儲事件之后，我們才真正的意識到，在人家的賭場里玩，連荷官到牌都是人家提供的，豈有不輸?shù)牡览?，國儲銅事件里面劉其兵通過8家經(jīng)紀(jì)商雖然也做了分倉處理，但是最大的倉位還是留在了場內(nèi)會員SEMPRA頭上，其實(shí)不管放到誰的席位上，只要不是我們中國自己的圈內(nèi)會員席位，這事情就不可能有密不透風(fēng)的墻，甚至在關(guān)鍵的時(shí)候還會因此而被人給盯上。

　　而能在圈內(nèi)公開喊價(jià)的會員，多為老牌的國際金屬或金融機(jī)構(gòu)。而定價(jià)權(quán)，主要由圈內(nèi)公開喊價(jià)模式?jīng)Q定，由此可見圈內(nèi)會員對于中國來說是非常非常非常有必要的，但是有人說國外的審批只要符合條件審批程序就很快，拿會員席位并不存在難易問題，而對于其他中資機(jī)構(gòu)來說，是否成為會員，更多的還是商業(yè)決定，我覺得這話就是扯了，歷經(jīng)這么多年你看看我們國內(nèi)為了定價(jià)權(quán)主動的去拿席位費(fèi)了多大的力氣，以前那么多年咋就木有一個(gè)中國金融機(jī)構(gòu)拿到席位呢？我想除了中國監(jiān)管層一直沒有放開境外期貨業(yè)務(wù)以外，關(guān)鍵的還是原有圈子的自身壁壘的問題，這甚至是逼得中國銀行不得不曲線救國，曼氏破產(chǎn)為中行提供了絕好的機(jī)會。如果能成功收購曼氏LME業(yè)務(wù)，中行同時(shí)也就成為了LME的圈內(nèi)會員和股東。

　　若中行成為LME圈內(nèi)會員，中國企業(yè)和投資者的資金安全將能徹底得到保障，商業(yè)機(jī)密也能更好地得到保護(hù)，也不用擔(dān)心中國的企業(yè)和投資者因持倉集中被外資機(jī)構(gòu)“狙擊”。中國銀行通過想試圖趁全球曼氏金融（MFGlobal）在LME的金屬業(yè)務(wù)被拆分想搶得一席之地，最后還是被人家JPM把好戲給攪黃了，最后要不是港交所拿下LME，我估計(jì)中行自己想獲得會員審批還且得等一段日子呢。

　　在金屬業(yè)務(wù)方面取得更多話語權(quán)，席位就意味著金錢如果中國的大部分企業(yè)投資者都是通過那么幾家固定的圈內(nèi)會員的席位進(jìn)行交易的話，最終的結(jié)果就是你的底牌你的對手看的一清二楚的。

　　這方面我有經(jīng)驗(yàn)，11年底12年初，新奧爾良倉庫搞小動作的前夜，新加坡的一些broker的朋友給我打電話，詢問為什么中國人會有如此多的空頭，其實(shí)那個(gè)時(shí)候是大量的內(nèi)外盤倒掛，拋倫敦買滬銅的反向套利，并且很多企業(yè)主動的選擇保值頭寸拋到LME去，這都是正常的行為，但是最后的結(jié)果是什么，沒有自己的席位，就如同最后一道防線沒有一樣，全是裸游。

　　可以想想很多圈內(nèi)的公司秘密的形成類似一個(gè)神馬周末俱樂部一樣的組織，周末打打高球，甚至騎騎馬然后你一言我一語的，神馬信息都溝通了，當(dāng)年如此精準(zhǔn)的搞掉我們的國儲，CBOT上面精準(zhǔn)的大豆，其實(shí)你發(fā)現(xiàn)老外干的其實(shí)都是斯諾登的活。

　　在中國的期貨圈子里，其實(shí)不是也有同樣的故事上演么？要不然大家怎么搞的那么的喜歡研究每家期貨公司的持倉的，搞的很多大的投機(jī)資金就可以變得比較靈活，分很多個(gè)賬戶到不同的期貨公司去，或者利用金融心理學(xué)，用一個(gè)江湖傳聞的主力期貨公司的席位持倉出頭，忽悠一幫聽江湖傳聞分析各家持倉的散戶資金吸引進(jìn)來，讓他們形成和某位大佬主力作戰(zhàn)的興奮感，然后用很多個(gè)小賬戶分拆著把這些單子吃掉，然后忽然峰回路轉(zhuǎn)某一天主力席位平倉，其實(shí)這些小賬戶已經(jīng)把博弈需要的對手牢牢的吃定了。

　　類似這樣的手法多如牛毛，其實(shí)到了國際市場上也都一樣，真心的說一句不要光看某家席位持倉如如何，這都木有實(shí)在的意義，食物鏈的上點(diǎn)層次的是期貨公司的各位首風(fēng)們，很多大佬防來防去，換很多足夠低調(diào)的身份證開立賬戶等等，首席風(fēng)控那邊可已說是最清楚的，當(dāng)然到了交易所層面那就更不用多說了，這年頭交易所那邊就如同是上帝一樣，什么貓膩那邊看的不是清清楚楚的呢？

　　靠消息吃飯肯定不是主流策略，但是哪家如果認(rèn)為情報(bào)沒有丁點(diǎn)用途，自認(rèn)為自己可以靠什么分析天體運(yùn)動的一套科學(xué)分析出價(jià)格的運(yùn)動軌跡的話，那我就只能說牛頓炒股票都賠慘了冒出一句我能夠分析出來天體如何運(yùn)動，但我卻分析不出股票如何運(yùn)動，那只能說你比牛頓的物理要強(qiáng)很多了。

　　所以金融是個(gè)綜合能力體現(xiàn)的地方，是各個(gè)方向相互印證，最后集成到策略上做好防御選好進(jìn)攻的一種行為方式。當(dāng)然有人的地方就有江湖，有江湖的地方就有紛爭，換句話說自打金融產(chǎn)生的那一刻，制度是由人制定的，市場是人與人的游戲，因此金融的頂級是什么？是他制定制度修改制度，什么價(jià)格波動，制度是我說了算的話，那么結(jié)果也自然而然就在我的掌握之內(nèi)，當(dāng)然既然是人制定的制度，那么制度一定有缺陷，因此制定制度我就是市場市場就是我，此乃上策，當(dāng)然還得有人來你這里玩才行，這就好像是賭場競爭一樣，都是大多數(shù)人賠錢，但是如果你家設(shè)置的是80%賠錢20%賺錢，而隔壁梅高梅卻是51%賠錢49%賺錢，那你放心梅高梅的生意一定會好的不得了。

　　攻擊制度的缺陷為中策，這點(diǎn)一定要注意自己不夠牛千萬不要輕易的干這活，想想當(dāng)年國債市場里的管金生，和市場對著干，最后幾筆交易被宣布不算的時(shí)候，賠了夫人又折兵啊

　　順應(yīng)制度則為下了，食物鏈的底層人群，其實(shí)拼來拼去就是為了從輸?shù)拇蟾怕首兂哨A的小概率而已。

　　銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟(jì)顧問：

　　最近半年的QE退出鬧得紛紛揚(yáng)揚(yáng)，對于新興經(jīng)濟(jì)體的外溢效應(yīng)表現(xiàn)的也越發(fā)的明顯，事實(shí)上我們都清楚之所以產(chǎn)生這樣那樣的負(fù)面效應(yīng)的根本是來自于全球儲備貨幣的‘霸權(quán)’對所帶來的結(jié)果，正如社科院李楊先生講的那樣：

　　‘在現(xiàn)在的國際貨幣制度下，少數(shù)國家的本幣作為國際儲備貨幣。這必然造成少數(shù)國家國內(nèi)貨幣政策會對他國產(chǎn)生不利的外因性影響。有效的、好看的措施就是資本項(xiàng)目設(shè)一道防火墻，也許不死了，僥幸活下來，人民幣國際化了，到時(shí)候讓別人去死。’

　　雖然李楊先生最后這句話講的非常的幽默詼諧，事實(shí)上可以說國與國之間的經(jīng)濟(jì)競爭說到根本就是儲備貨幣權(quán)的競爭，如果不能夠從根本上解決這個(gè)儲備貨幣權(quán)的問題的話，單純的還是靠自己的資本項(xiàng)目防火墻或者大量的被動的外匯儲備的話，是改變不了人為刀俎,我為魚肉的情況的。只有從根本上推高人民幣對其他貨幣的替代性，從根本上改變儲備貨幣的分配格局及其相關(guān)的鑄幣稅利益，才能對構(gòu)建于美元基礎(chǔ)上的全球貨幣體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，也就自然而然從‘我為魚肉’變?yōu)榱恕覟榈顿蕖?/p>

　　所以在過去的這十年里，人民幣國際化的戰(zhàn)略無時(shí)無刻的不在進(jìn)行著，而我們不僅僅是希望人民幣能夠跨越國界在境外流通，而是希望人民幣能夠成為國際上普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲備貨幣。事實(shí)上一國貨幣從流通到計(jì)價(jià)到結(jié)算再到儲備的過程，是該貨幣最終走向全球范圍成為世界貨幣的一個(gè)必然之路：

　　所謂的流通，就是指在國際貿(mào)易中以本國貨幣結(jié)算的交易要達(dá)到一定的比重。這是衡量貨幣包括貨幣國際化的通用標(biāo)準(zhǔn)，中國與俄羅斯就加快兩國在貿(mào)易中改用本國貨幣結(jié)算進(jìn)行了磋商，和韓國、馬來西亞、白俄羅斯、印度尼西亞、阿根廷、南非簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議，而貨幣互換協(xié)議已經(jīng)成為中國國家領(lǐng)導(dǎo)人每次對外出訪必須討論的一個(gè)合作方向，例如最近習(xí)近平總書記出訪了墨西哥，那么很有可能在很短的時(shí)間內(nèi)我們有可能會看到中墨的雙邊貨幣互換以及雙邊貿(mào)易及投資中人民幣和比索之間的直接兌換結(jié)算。也同蒙古、越南、緬甸等周邊國家都簽署了自主選擇的雙邊貨幣結(jié)算協(xié)議。而在國內(nèi)從2010年六部門發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)地區(qū)范圍將擴(kuò)大至沿海到內(nèi)地20個(gè)省區(qū)市，境外結(jié)算地?cái)U(kuò)至所有國家和地區(qū)。而河北、山西等11個(gè)省的企業(yè)可以開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。至此，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境內(nèi)地域范圍也擴(kuò)大至全國。

　　這些都為貿(mào)易項(xiàng)目下的人民幣雙向流通和交易結(jié)算做好了充分的準(zhǔn)備，而事實(shí)上在全球貿(mào)易結(jié)算中人民幣的比重也在過去的幾年里大規(guī)模的增加，人民幣在境外的流通度也擴(kuò)大到了更為廣泛的地區(qū)。

　　現(xiàn)在人民幣境外的流通范圍在不停的擴(kuò)大，并且在貿(mào)易項(xiàng)下的計(jì)價(jià)和結(jié)算也已經(jīng)初具了一定的規(guī)模，但是一國貨幣的流通和結(jié)算不僅僅是看在貿(mào)易項(xiàng)目下的規(guī)模，更為廣泛的是看人民幣在資本項(xiàng)目下的可流通和兌換以及以該國貨幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品占國際各主要金融機(jī)構(gòu)包括中央銀行的投資比重。這實(shí)際上就構(gòu)成了人民幣國際化中最為關(guān)鍵的一步：一方面資本項(xiàng)目下何時(shí)開放開放多少的問題；一方面人民幣計(jì)價(jià)交易結(jié)算的金融市場如何擴(kuò)大規(guī)模的問題。如果沒有資本項(xiàng)下的開放和更為廣泛的資本項(xiàng)目下的金融產(chǎn)品和交易結(jié)算的使用，可以說并不等于人民幣已經(jīng)國際化能夠成為世界貨幣了。

　　人民幣國際化一定是是市場選擇的結(jié)果,但其本身卻牽扯到了方方面面的內(nèi)容，例如利率市場化問題、人民幣匯率機(jī)制完善問題、資本項(xiàng)目可自由兌換問題、健康的金融體系、有效的金融監(jiān)管、有利的國際環(huán)境等條件。很顯然雖然最近這些問題的金融改革思路已經(jīng)開始加快速度落地，從利率逐步的市場化到資本項(xiàng)目下的人民幣可自由兌換的問題，隨著目前存貸款利率水平的放開到自貿(mào)區(qū)的推出，可以說加快配套環(huán)境，加速人民幣國際化已經(jīng)是非常明確的戰(zhàn)略了。

　　而從另一個(gè)更為廣泛的資本項(xiàng)目下的金融產(chǎn)品的交易結(jié)算的使用層面如何推動人民幣的國際化進(jìn)程，這或許就是國家暗中支持港交所收購LME，以及LME未來要為國家承擔(dān)的重要的核心戰(zhàn)略部分了。

　　收購LME的目的很顯然是為了獲取相應(yīng)的大宗商品的定價(jià)能力，而對應(yīng)的交易結(jié)算貨幣就是把商品和貨幣掛鉤的一種粘合，獲得了LME就意味著獲得了基本金屬重要的商品定價(jià)權(quán)，而如果在適時(shí)推出人民幣交易結(jié)算清算的話，那么這就意味著依托著大宗商品構(gòu)建的金融產(chǎn)品將從某種程度避開美元的‘特權(quán)’掛鉤人民幣，毫無疑問這將為將來的人民幣國際化戰(zhàn)略提供一個(gè)非常關(guān)鍵的核心，所以從港交所收購LME之后快速的表態(tài)將研究以人民幣結(jié)算倫敦金屬交易所(LME)合約的可行性，并會探討在港交所旗下平臺發(fā)展人民幣計(jì)價(jià)商品產(chǎn)品。李小加先生的LME‘舞龍’一定會搞人民幣計(jì)價(jià)的商品LME合約，而最先會從基礎(chǔ)金屬開始，并且以交易結(jié)算掛鉤人民幣也就沒有什么秘密了。

　　2009年3月9日央行行長助理郭慶平表示國務(wù)院已經(jīng)確認(rèn)，人民幣跨境結(jié)算中心將在香港進(jìn)行試點(diǎn)，這毫無疑問已經(jīng)為未來推出人民幣交易結(jié)算清算的金融產(chǎn)品做好了最為充分的準(zhǔn)備。而隨后港交所入主LME后立刻做出一項(xiàng)重大的投資就是迅速的組建了LME結(jié)算系統(tǒng)，并且宣布從2014年9月起將不再通過原有的LCH.Clearnet進(jìn)行結(jié)算交收。李小加先生說組建自己的結(jié)算系統(tǒng)是為了更好掌控發(fā)展步伐，特別是新產(chǎn)品推出的速度，而我想大家也都更加的清楚，擁有自己的結(jié)算系統(tǒng)的根本目的還是為了獲得人民幣清算和結(jié)算的主動權(quán)，而這一點(diǎn)對于逐步走向國際化的人民幣來說毫無疑問是一步關(guān)鍵的一步。

　　海外人民幣不僅僅將來只靠QFII投資中國了，那點(diǎn)額度還不夠塞牙縫的，嘗試性的自貿(mào)區(qū)意味著資本項(xiàng)目下的嘗試性有條件開放，當(dāng)然也是需要資本項(xiàng)目下的金融產(chǎn)品相對應(yīng)的有所支持，而這些境外大量的人民幣歡迎你們來LME交易人民幣計(jì)價(jià)的商品合約，這樣也就不用擔(dān)心說換來的那么多人民幣在貿(mào)易項(xiàng)目下花不出去那些頭疼的事情了，歡迎來中國的LME里耍兩把。先推計(jì)價(jià)合約，則就意味著目前LME的產(chǎn)品除了允許現(xiàn)行的四種貨幣進(jìn)行結(jié)算，包括歐元、英鎊、日元及美元以外，又增加了人民幣一條線，但是隨著人民幣和LME自己的清算結(jié)算系統(tǒng)建立起來，那就意味著你來LME賺了賠了都是人民幣，進(jìn)來出去的籌碼都是自己家的貨幣的話，那就形成了一種無形的人民幣的權(quán)力之路。而大宗商品定價(jià)涉及生產(chǎn)商、貿(mào)易商和國際大型金融機(jī)構(gòu)三方，目前中國生產(chǎn)商和貿(mào)易商的力量日益顯現(xiàn)，但仍需要金融機(jī)構(gòu)在貿(mào)易融資和清算結(jié)算方面提供支持，一旦人民幣清算結(jié)算系統(tǒng)建立起來，我們的冶煉企業(yè)國有企業(yè)，貿(mào)易加工生產(chǎn)大家以后肯定是要都同時(shí)走人民幣這條線的，那么這可就對人民幣挑戰(zhàn)貨幣體系起到了很大的支持。

　　英國為啥FSA這幾年這么爽快，對于中國的很多審批媽的一改以往磨磨嘰嘰的形象，如此的高效率，敢情希望將來人民幣離岸市場這塊大蛋糕能夠留在倫敦，這里面貨幣的生意的利潤那可是比商品的利潤要豐厚的很多呀，美元和人民幣掐架，管我什么事情，能賺錢就行，否則債務(wù)危機(jī)鬧得政府沒錢那才是最慘的呢。

　　而交割作為完善的清算結(jié)算體系中重要的一環(huán)，以前中國證監(jiān)會禁止境外期貨交易所及其他機(jī)構(gòu)在境內(nèi)指定或設(shè)立商品期貨交割倉庫，姓資本主義的LME一直未能在內(nèi)地認(rèn)可交割倉。而現(xiàn)在姓中國的LME當(dāng)然也必須會配合中國的人民幣大戰(zhàn)略，隨著自貿(mào)區(qū)的穩(wěn)步的推進(jìn)，港交所有信心能解決LME在內(nèi)地開設(shè)交割倉庫一事，而這份信心一定是來自與國家背后的支持。

　　國內(nèi)的上海期貨交易所我覺得應(yīng)該表示亞歷山大，都是一個(gè)祖國母親養(yǎng)育的，一個(gè)是親生的一個(gè)是領(lǐng)養(yǎng)的，這難道真的是外來的和尚會念經(jīng)？李小加要是真的背后實(shí)力這么強(qiáng)悍，那人家可是背負(fù)著國家的命運(yùn)的大事情呀，這個(gè)時(shí)候咱上期所在扭扭捏捏的算計(jì)這點(diǎn)蠅頭小利難免到了上峰那邊顯得太丟人了，但這可是關(guān)系到上期所諸位同人們的工資花紅和獎金的問題呀，一旦港交所后面基于LME架構(gòu)的香港商品交易平臺也落地的時(shí)候，在亞洲時(shí)段發(fā)展的新的產(chǎn)品也上來了（從現(xiàn)在透露出來的情況來看，香港交易平臺將超越金屬期貨交易平臺，上市的產(chǎn)品將有別于LME現(xiàn)有的每日滾動合約，而是現(xiàn)金結(jié)算的月度合約），勢必就會對發(fā)展慢的交易所造成擠壓。

　　因此上期所一定要加速快跑，先盤活存量，最近?的大合約先改成小合約就是很好的嘗試，后面要加快推出新的品種，例如能源類的，同時(shí)要積極地提高自己的競爭力，例如該搞24小時(shí)連續(xù)交易的就搞，該上期權(quán)的就應(yīng)該上期權(quán)，該推一些指數(shù)衍生產(chǎn)品的也要加緊步伐。

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