新年伊始，泰國(guó)天然橡膠原料價(jià)格連創(chuàng)歷史新低，生膠片跌至34泰銖/公斤，膠乳、杯膠均跌破30泰銖/公斤。由于承受不住國(guó)內(nèi)膠農(nóng)抗議，上周泰國(guó)政府通過(guò)天然橡膠采購(gòu)計(jì)劃：政府將從膠農(nóng)手里直接購(gòu)買10萬(wàn)噸橡膠，生膠片價(jià)格定在45泰銖/公斤，乳膠和杯膠價(jià)格稍低。上述消息傳出后，日膠扭轉(zhuǎn)跌勢(shì)，周度漲幅達(dá)到6.4%。不過(guò)，滬膠反應(yīng)偏謹(jǐn)慎，周度仍下跌近3%。

　　本周泰國(guó)采購(gòu)計(jì)劃對(duì)市場(chǎng)的影響進(jìn)一步演變。盡管該計(jì)劃擬自本月25日才開始執(zhí)行，但由于政府在收膠計(jì)劃中將取消貿(mào)易商交易環(huán)節(jié)，直接向膠農(nóng)采購(gòu)橡膠，這引起了泰國(guó)原料貿(mào)易商的恐慌，其趕在政府行動(dòng)前囤積原料以應(yīng)對(duì)后期原料不足以及價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。受此影響，泰國(guó)中心原料市場(chǎng)各品種價(jià)格“絕地反彈”，截至本周三，生膠片已上漲至38.4泰銖/公斤，初級(jí)原料膠乳漲至38.5泰銖/公斤，成品價(jià)格反而略低于原料價(jià)格。

　　不過(guò)，筆者認(rèn)為，泰國(guó)采購(gòu)計(jì)劃并非推動(dòng)滬膠本周上漲的充分條件，只能說(shuō)原料上漲使得滬膠短期繼續(xù)下跌的理由不再充分。通常而言，期貨交割品包括國(guó)產(chǎn)全乳膠和進(jìn)口3號(hào)煙膠片，市場(chǎng)上流通的國(guó)產(chǎn)全乳膠因倉(cāng)單有效期或其他方面不符合上海期貨交易所交割品級(jí)而貼水期貨價(jià)格，進(jìn)口3號(hào)煙膠片則因運(yùn)輸、關(guān)稅等原因升水滬膠。因此上述兩品種可分別視為期貨價(jià)格的“天花板”和“地板”。

　　在正常情況下，滬膠價(jià)格運(yùn)行于兩者之間。但由于上周泰國(guó)政府通過(guò)天然橡膠采購(gòu)計(jì)劃，滬膠上方的“天花板”開始抬升，且此前滬膠較國(guó)產(chǎn)全乳膠升水已收窄至較低水平，從而使得滬膠具有一定的反彈空間?？梢钥吹?，本周前兩個(gè)交易日滬膠市場(chǎng)均為減倉(cāng)上行。

　　我們來(lái)回顧以往的泰國(guó)收儲(chǔ)的影響。2014年年底時(shí)，泰國(guó)中心市場(chǎng)原料持續(xù)下跌，乳膠曾跌至35泰銖/公斤，生膠片跌至43泰銖/公斤。之后泰國(guó)政府迫于政治壓力宣布收儲(chǔ)，原料價(jià)格應(yīng)聲上漲。在2015年3月初政府宣布停止收儲(chǔ)前，乳膠上漲幅度超過(guò)40%，生膠片也上漲了36%，但未納入收儲(chǔ)標(biāo)的的杯膠則繼續(xù)保持低位運(yùn)行，從而使得杯膠較煙片貼水幅度擴(kuò)大。此外，泰國(guó)收儲(chǔ)加劇了該國(guó)內(nèi)外盤價(jià)差，擾亂了正常的貿(mào)易物流方向。在泰國(guó)政府宣布停止收儲(chǔ)后，以生膠片為例，當(dāng)日以暴跌近20%的方式回歸市場(chǎng)。

　　回顧去年年初的行情，因國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)使得滬膠曾一度上漲至進(jìn)口膠的水平。筆者認(rèn)為，由于今年失去了這一利多因素，滬膠上漲動(dòng)力不足。筆者認(rèn)為，泰國(guó)采購(gòu)原料對(duì)滬膠市場(chǎng)的利多影響有限，滬膠上漲不具有持續(xù)性。 （作者單位：光大期貨）