由于最新的美國農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告偏多，美豆探底回升。大連豆粕經(jīng)過兩個(gè)月的底部振蕩后，選擇突破上行，刷新近兩個(gè)月來高點(diǎn)。展望后市，南美大豆長勢良好，豐產(chǎn)概率增加，而國內(nèi)春節(jié)后將迎來季節(jié)性需求淡季，豆粕上漲空間有限，追漲仍需謹(jǐn)慎。

　　南美天氣正常，大豆豐產(chǎn)概率增加

　　巴西方面，2015年12月中旬，豆類市場曾炒作巴西北部大豆產(chǎn)區(qū)干旱而出現(xiàn)一波上漲行情，但是隨著降雨的增多，巴西北部天氣逐漸轉(zhuǎn)向正常，豆類漲勢難成氣候。同時(shí)，由于轉(zhuǎn)基因技術(shù)的廣泛使用，大豆生產(chǎn)對不利天氣的抗干擾能力提高。另外，今年巴西大豆播種面積繼續(xù)增加，市場分析機(jī)構(gòu)大多預(yù)計(jì)大豆產(chǎn)量在1億噸左右。即便近期略有下調(diào)，比如有的機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)大豆產(chǎn)量在9800萬噸，但仍是歷史最高水平。

　　阿根廷方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，阿根廷大豆播種面積比2015年增加0.5%，而美國農(nóng)業(yè)部在1月的供需報(bào)告中預(yù)計(jì)，阿根廷大豆產(chǎn)量僅為5700萬噸，比2015年的6140萬噸降低440萬噸。因此，如果阿根廷大豆生產(chǎn)期間不出現(xiàn)嚴(yán)重的自然災(zāi)害，美國農(nóng)業(yè)部將在后期的月度報(bào)告中上調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量。

　　目前來看，巴西部分早熟大豆已開始收割，阿根廷大豆播種也已進(jìn)入尾聲。南美大豆豐收上市的腳步越來越近，這將施壓國際豆類市場。

　　國內(nèi)供給充足，豆粕需求持續(xù)不旺

　　每年的第四季度都是大豆進(jìn)口、壓榨的高峰期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年12月，我國大豆進(jìn)口量達(dá)到912萬噸的單月歷史最高紀(jì)錄，港口大豆庫存也達(dá)到700萬噸的歷史同期最高水平。目前港口油廠開工率維持在56%左右，單周壓榨大豆量在150萬噸。相應(yīng)地，豆粕產(chǎn)出量和庫存量也處在較高水平。除此之外，目前是棉籽加工旺季，棉粕大量上市也額外增加蛋白供給貨源。

　　不過，豆粕需求持續(xù)不旺。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年我國飼料產(chǎn)量整體下降2%左右，除了蛋禽料產(chǎn)量有所增加外，豬料和水產(chǎn)料產(chǎn)量均有不同程度的下降。后期來看，飼料生產(chǎn)仍不容樂觀，豆粕消費(fèi)難以轉(zhuǎn)旺。一方面，由于豬肉消費(fèi)旺季來臨，生豬的屠宰量增加；另一方面，目前仍處于水產(chǎn)養(yǎng)殖淡季，水產(chǎn)料生產(chǎn)基本停滯，水產(chǎn)料備貨期尚未全面展開。

　　潛在利多不足，豆粕很難大幅走高

　　目前，豆粕期價(jià)上漲也是有利多因素支持的。國外方面，一是美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)2015年美國大豆單產(chǎn)、總產(chǎn)以及期末庫存數(shù)據(jù)；二是巴西大豆局部地區(qū)干旱，產(chǎn)量將低于預(yù)期；三是巴西大豆港口設(shè)施較差，加之時(shí)不時(shí)出現(xiàn)的工人罷工，可能會影響巴西大豆出口。

　　國內(nèi)方面，一是政府對從美國進(jìn)口的DDGS展開反傾銷調(diào)查，DDGS進(jìn)口趨降；二是政府拍賣菜油壓低了油脂價(jià)格，油菜籽壓榨利潤下降，油菜籽進(jìn)口積極性降低，從而使得菜粕生產(chǎn)量下降；三是飼料廠春節(jié)前集中備貨，擴(kuò)大豆粕短期需求。但是由于國際大豆產(chǎn)量、期末庫存連續(xù)3年增加，需求卻相對平穩(wěn)，以上這些因素都無法從根本上改變國內(nèi)外豆類供大于需的現(xiàn)實(shí)，從而決定了目前豆類的上漲只是階段性的反彈，而非趨勢的牛熊逆轉(zhuǎn)。

　　綜上所述，豆粕近期的上漲是在周邊商品回暖以及部分潛在利多因素發(fā)酵下的強(qiáng)勢反彈。由于國內(nèi)外豆類供給依舊充裕，而需求短期內(nèi)難以好轉(zhuǎn)，豆粕暫不具備走高的條件。操作上可暫且觀望或者輕倉試空。 (作者單位：金期投資）