3月之后或有中線做多的機(jī)會

　　1月中上旬，PTA價格再度大幅下跌，主力1605合約最低跌至4200元/噸，再創(chuàng)歷史新低，這主要是原油價格持續(xù)下滑導(dǎo)致的成本端走弱以及聚酯開工率下降導(dǎo)致的需求疲軟的影響。但上周四原油價格觸底反彈，下游聚酯市場交投氣氛好轉(zhuǎn)，PTA價格隨之企穩(wěn)反彈。筆者認(rèn)為，春節(jié)前后，PTA供給平穩(wěn)，需求轉(zhuǎn)弱，預(yù)期價格反彈的空間有限，有望繼續(xù)保持低位振蕩，等待3月之后行情的轉(zhuǎn)機(jī)。

　　原油價格將維持低位振蕩格局

　　上周，美國原油價格跌破30美元/桶，NYMEX3月原油期貨合約最低至27.56美元/桶。上周四開始，原油價格大幅反彈。主要原因：一方面，美國東岸和歐洲大陸部分地區(qū)的嚴(yán)寒和暴風(fēng)雪天氣，使得取暖油的需求受到提振，從而利多原油；另一方面，原油的資金面轉(zhuǎn)多。CFTC最新的數(shù)據(jù)顯示，截至1月19日當(dāng)周，原油期貨CFTC基金凈多增加15868手，其中空頭大幅減倉32889手，原油市場多頭氣氛回升。原油價格的反彈可能會對PTA市場帶來短暫的提振，但惡劣天氣影響減弱后，供給過剩矛盾將再度成為市場的焦點，預(yù)期原油價格反彈的空間有限。

　　從中長期來看，供需面仍是決定原油價格主要運(yùn)行區(qū)間的因素。從供需端的特點來看，原油供給具有較大的彈性，低油價將使美國原油產(chǎn)量繼續(xù)下滑，但需求卻保持剛性增長，供需面壓力將逐漸減弱。因此，未來美國原油繼續(xù)下跌的空間有限，保持低位振蕩的可能性大。受此影響，PTA原料價格或繼續(xù)低位振蕩，難以出現(xiàn)成本推動型的趨勢性行情。

　　PTA供給春節(jié)前后將保持平穩(wěn)

　　1月上旬，隨著上游原料價格持續(xù)走弱，CFR主港PX價格從2015年12月底的760美元/噸跌至680美元/噸附近，PTA的成本價也從4000元/噸跌至3650元/噸附近。成本價的快速下跌令PTA行業(yè)暫時獲得了喘息機(jī)會，加工費(fèi)從230元/噸左右的低位回升至470元/噸以上。

　　雖然國內(nèi)PTA產(chǎn)能高達(dá)4689萬噸，但有1000多萬噸的產(chǎn)能處于長期停產(chǎn)狀態(tài)，目前可開裝置中主動檢修的不多。卓創(chuàng)資訊最新數(shù)據(jù)顯示，PTA行業(yè)開工率為61.96%，本周初寧波三菱70萬噸的PTA裝置有重啟計劃，寧波逸盛220萬噸的PTA裝置按計劃將在本周末重啟。因此，春節(jié)前后，PTA供給將保持平穩(wěn)。

　　聚酯行業(yè)整體開工率持續(xù)下滑

　　臨近春節(jié)，隨著下游織造活動的減弱，滌絲需求也減弱。為了防止春節(jié)期間產(chǎn)品庫存大幅增加導(dǎo)致節(jié)后資金壓力劇增局面出現(xiàn)，近兩年聚酯行業(yè)主動檢修的積極性高。近期聚酯企業(yè)按計劃檢修，行業(yè)整體開工率持續(xù)下滑。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至1月25日，聚酯開工率為64.72%，較上周五下降3.97個百分點，對PTA的需求持續(xù)下滑。

　　近期因聚酯整體開工率下降，滌絲企業(yè)庫存平穩(wěn)，個別裝置檢修計劃或有推遲，聚酯開工率下降的幅度將逐漸放緩，對低價PTA的采購以剛需為主。因此，春節(jié)前后，需求面偏弱將難以對PTA價格產(chǎn)生提振。

　　綜合基本面情況來看，短期PTA價格或受原油反彈的提振出現(xiàn)適度反彈。中期來看，春節(jié)前后PTA的供給平穩(wěn)，需求持續(xù)下滑，行業(yè)供給壓力增大。但春節(jié)后隨著聚酯裝置陸續(xù)重啟，PTA的需求將隨之回升，供需緊平衡的局面將再度出現(xiàn)，這對PTA價格將有明顯提振。筆者由此認(rèn)為，目前PTA期價依舊處于下降通道中，但3月之后行情將逐漸明朗，或有中線做多的機(jī)會。

　　（作者單位：國投安信期貨）