滬指上周失守去年股災(zāi)最低點(diǎn)2850點(diǎn)，但是市場(chǎng)并未再度出現(xiàn)恐慌性暴跌。這主要是因?yàn)樽匀蹟鄼C(jī)制引發(fā)暴跌以來，滬深兩市累計(jì)跌幅均超過20%，市場(chǎng)恐慌情緒得到了充分釋放。雖然滬指創(chuàng)出自5178點(diǎn)以來的新低，但是2844點(diǎn)距離2850點(diǎn)僅一步之遙。從技術(shù)角度分析，2850點(diǎn)并沒有實(shí)質(zhì)性失守。

　　股指二次探底成功后，市場(chǎng)人氣將慢慢回歸。借助春節(jié)“紅包行情”的傳統(tǒng)預(yù)期，期指或展開一輪中級(jí)反彈行情。

　　GDP增速創(chuàng)新低

　　日前，國家統(tǒng)計(jì)局公布了2015年的宏觀經(jīng)濟(jì)成績單，2015年全國國內(nèi)生產(chǎn)總值為676708億元，比上年增長6.9%，1990年來首次跌破7%。在國內(nèi)外客觀環(huán)境均較為困難的情況下，6.9%的增速基本完成了2015年年初定下的目標(biāo)，可以說非常不容易。雖然宏觀經(jīng)濟(jì)增速近幾年來連續(xù)走低，但是其“L”形的走勢(shì)早在市場(chǎng)參與各方的預(yù)期中，因此GDP數(shù)據(jù)的公布并未對(duì)股市形成明顯的沖擊。

　　但是從同期公布的其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，近期環(huán)比的宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力卻在悄然增加。首先，2015年四季度GDP增速為6.8%，低于市場(chǎng)預(yù)期0.1個(gè)百分點(diǎn)，主要的原因在于投資和外貿(mào)數(shù)據(jù)低位運(yùn)行。雖然消費(fèi)增速有所抬頭，但是無法抵消另外兩駕馬車的失速。無論是工業(yè)、投資數(shù)據(jù)，還是PPI等實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的相關(guān)數(shù)據(jù)，都創(chuàng)出了近期的新低，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化的風(fēng)險(xiǎn)陡然增加。

　　面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，管理層能夠應(yīng)對(duì)的措施卻并不是很多。受制于過高的債務(wù)總量，大規(guī)模的財(cái)政刺激政策難以推行，小規(guī)模的定向刺激政策效果遞減。此外，近期人民幣貶值壓力較大，央行忙于應(yīng)付國際游資，如果進(jìn)一步實(shí)行寬松貨幣政策，將引發(fā)資本繼續(xù)出逃，就會(huì)給國際炒家做空人民幣的機(jī)會(huì)。因此，2016年我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將面臨更嚴(yán)峻的客觀環(huán)境，經(jīng)濟(jì)硬著陸可能也是股市2016年無法回避的一個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　市場(chǎng)信心不足，人氣低迷

　　自從股指去年6月見頂以來共經(jīng)歷了三輪慘烈的暴跌行情。伴隨著大量投資者的虧損出局，滬深兩市的成交量也銳減。滬指單日成交量從峰值的1.31萬億元降至近期的2000億元不到。市場(chǎng)已經(jīng)從增量資金推動(dòng)的牛市進(jìn)入存量資金博弈的熊市。近期周均成交量僅為去年牛市高峰期的20%左右。但是根據(jù)過去幾輪牛熊市的成交量統(tǒng)計(jì)，熊市成交量要萎縮至牛市高峰期的10%―15%并持續(xù)較長一段時(shí)間后，指數(shù)才能到達(dá)長期底部區(qū)域。因此從這個(gè)角度說，目前只是存量博弈下的熊市開始階段，長期陰跌疊加短期無量反彈將成為股指的主要走勢(shì)特征。

　　近期股市在2850點(diǎn)“嬰兒底”附近寬幅振蕩，反復(fù)筑底。經(jīng)過前期大幅暴跌后，市場(chǎng)做空情緒得到了有效的宣泄，短期內(nèi)指數(shù)沒有太大的下行空間。期指可能將就此展開長達(dá)數(shù)周的中級(jí)反彈，投資者可以期待春節(jié)“紅包行情”。

　　本周一，期指高開高走，午后有所回落。數(shù)輪暴跌后人氣銳減，交易量大幅萎縮，股市進(jìn)入存量博弈階段。不過臨近春節(jié)，在經(jīng)過前期大幅暴跌后，人心思漲。在股指走出二次探底的形態(tài)后，市場(chǎng)中期預(yù)期將轉(zhuǎn)暖。一旦熱點(diǎn)板塊挺身而出，將帶動(dòng)股指大舉反攻。操作上，可介入多單。目前點(diǎn)位向下的風(fēng)險(xiǎn)較小，投資者可持有多單至春節(jié)前，靜待過年“紅包行情”。 （作者單位：恒泰期貨）