芝商所投資教育專欄

　　2016年年初，全球金融市場經歷了一輪大規(guī)模的動蕩，國際經濟形勢越發(fā)多變。此前美聯(lián)儲加息帶來的滯后效應顯現，新興市場經濟放緩、大宗商品價格下跌以及地緣政治風險等因素使得金融市場不確定性上升。而歐洲央行在1月21日議息會議上透露新一輪擴大寬松的信號。2016年，美元、歐元和日元三大貨幣“誰主沉浮”？人民幣在國際貨幣體系中又扮演什么樣的角色呢？

　　一國匯率走勢取決于很多因素，如經常賬戶順差（逆差）、熱錢流向、經濟增長情況、通貨膨脹和貨幣政策。芝商所首席經濟學家Blu Putnam曾表示，決定2016年匯率長期走勢的最關鍵因素是經濟增長前景，而美國今年經濟增長或僅1.5%至2%，會較市場預期遜色。

　　這看法在最近亦似乎有所體現，美元在2016年強勢不及預期，這主要受全球金融市場動蕩、美國經濟指標不及預期影響。近期美國通脹和零售數據表現疲軟，市場對美聯(lián)儲年內加息的預期進一步下降。尤其是通脹不及預期可能再度推遲美聯(lián)儲二次加息的步伐。受能源價格大幅下跌影響，美國去年12月CPI環(huán)比下滑0.1%，同比增0.7%，低于預期；而核心CPI環(huán)比增0.1%，同比由前月的2%升至2.1%，符合預期。核心通脹基本保持平穩(wěn)，這令美聯(lián)儲加息的迫切性不高。考慮到年初以來金融市場動蕩，美聯(lián)儲1月貨幣會議會后聲明可能偏鴿派。事實上近日金融市場的反彈一定程度上也包含了美聯(lián)儲1月貨幣會議偏鴿派的預期。

　　歐洲方面，回顧2015年歐元區(qū)公布的經濟數據，歐元區(qū)經濟出現企穩(wěn)回升的跡象。歐元區(qū)第三季度GDP季率增長0.3%，年率增長1.6%，符合預期。歐元區(qū)外債占GDP比重和財政赤字率有了明顯的改善。2015年第三季度，歐元區(qū)19國政府債務相當于GDP的91.6%，略低于第二季度的92.3%，連續(xù)兩個季度下降。剔除季節(jié)因素后，2015年第三季度歐元區(qū)政府赤字降至1.8%，低于上季度的2.2%；同期，歐盟政府赤字為2.3%，低于上季度的2.6%。因此，Blu認為，今年歐洲經濟將會較預期理想，歐元或讓市場有所驚喜。

　　日元方面，由于2016年年初全球金融市場動蕩，作為避險或者套息交易標的的日元備受青睞，日元兌美元一度出現大幅的反彈。此外，2015年12月日本外貿出口同比增長下降8%，2015年全年貿易逆差額銳減近80%，這在一定程度上給日元帶來了短期的升值壓力。

　　這是否意味著2016年歐元、日元走勢會強于美元呢？其實不然，由于匯率長期走勢取決于經濟增長前景，即經濟潛在增長率，對比一下美國、歐元區(qū)和日本三大經濟體的經濟增長潛力，Blu認為歐洲今年經濟較美國有看頭，而日元因經濟疲弱仍會較長期受壓，三者比較是歐元較美元優(yōu)勝，日元排名第三。

　　人民幣方面，中國經濟占全球的比重越來越大，如今，中國的GDP占全球GDP總量的11%，原油消費占全球原油總消費量的12%，鋼鐵需求占全球總量的一半左右，中國在國際貿易中的重要地位意味著中國和世界的聯(lián)系比任何時候都更加緊密。不過，Blu認為，中國經濟增速放緩，外部出口呆滯，人民幣仍然疲弱，匯率加劇波動在所難免，芝商所提供離岸人民幣期貨，可作為匯率風控管理工具的選擇。