當(dāng)期貨市場(chǎng)出現(xiàn)背離時(shí)，往往醞釀著比較好的投資機(jī)會(huì)。筆者根據(jù)多年的期市交易經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)出以下幾種背離情況。

　　期現(xiàn)背離。期現(xiàn)背離是期貨市場(chǎng)中最常見的一種現(xiàn)象。短期內(nèi)，當(dāng)期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格相差過(guò)大，脫離了正常范圍，即出現(xiàn)背離時(shí)，意味著有一個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格出現(xiàn)了異常，一般來(lái)說(shuō)，后期這種異常會(huì)被修正，或一個(gè)市場(chǎng)下跌，或一個(gè)市場(chǎng)上漲，從而使兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)差回到正常范圍。因此，投資者可以在期現(xiàn)價(jià)差偏離較大時(shí)，從事套利操作以獲取利潤(rùn)。

　　需要注意的是，兩個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)的是否一致，或者說(shuō)相關(guān)性是否足夠高。在某些時(shí)候，因標(biāo)的存在一定的差異，導(dǎo)致期貨價(jià)格較大程度地偏離現(xiàn)貨價(jià)格，直至交割期貨價(jià)格也未必會(huì)向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏。

　　遠(yuǎn)近月合約背離。理論上，由于供求情況不同，遠(yuǎn)近月合約會(huì)因此產(chǎn)生預(yù)期偏差，從而出現(xiàn)升貼水。一般來(lái)說(shuō)，遠(yuǎn)近合約價(jià)差基本圍繞在某一個(gè)升貼水水平上下波動(dòng)，但在某些條件或環(huán)境下，兩個(gè)合約的價(jià)差會(huì)出現(xiàn)短暫性偏離，進(jìn)而產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)。比如，在某個(gè)合約成為主力合約或從主力合約退居為非主力合約時(shí)期，因資金移倉(cāng)而導(dǎo)致價(jià)差偏離。當(dāng)兩個(gè)遠(yuǎn)近合約不屬于“同一年度”時(shí)，比如鄭糖1601合約和1509合約，分屬兩個(gè)不同作物年度，而且9月份的白糖倉(cāng)單必須在當(dāng)年11月注銷，無(wú)法注冊(cè)到1601合約上，因此，兩合約因不同作物年度的不同供求關(guān)系，可能會(huì)產(chǎn)生不一樣的價(jià)格預(yù)期，這將導(dǎo)致兩合約價(jià)差可能出現(xiàn)大幅度的偏離而不會(huì)回歸。此時(shí)的套利一定要“順勢(shì)而為”，而不能簡(jiǎn)單采用“統(tǒng)計(jì)套利”的方法去跨期套利，否則可能會(huì)出現(xiàn)毀滅性的損失。

　　關(guān)聯(lián)品種走勢(shì)背離。存在一定的替代性或上下游關(guān)系的品種，我們稱為關(guān)聯(lián)品種，比如菜粕和豆粕、豆油和棕櫚油，或者螺紋鋼和鐵礦石等之間的關(guān)系。關(guān)聯(lián)品種若存在替代性，則兩者價(jià)差一般會(huì)有一個(gè)相對(duì)固定的中心值，由于關(guān)聯(lián)性并非完全，因此價(jià)差一般會(huì)在某個(gè)區(qū)域來(lái)回振蕩。而當(dāng)兩個(gè)品種是上下游關(guān)系時(shí)，一般使用比值套利，因兩者價(jià)格相差較大，采用同數(shù)量的套利方式容易出現(xiàn)明顯的敞口頭寸，會(huì)暴露出較大風(fēng)險(xiǎn)，起不到套利對(duì)沖的本質(zhì)作用。因?yàn)樯舷掠胃鳝h(huán)節(jié)的定價(jià)能力或其他原因?qū)е聝烧叩谋戎悼赡艹霈F(xiàn)較大偏離，這時(shí)候一般采用“多強(qiáng)空弱”的套利方式，而這種強(qiáng)弱關(guān)系一般也會(huì)呈現(xiàn)出一定的趨勢(shì)性。

　　量?jī)r(jià)背離。在期貨價(jià)格運(yùn)行過(guò)程中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)價(jià)格的漲跌和成交量或持倉(cāng)量的變化相背離的情況，比如放量滯漲，價(jià)格向上突破而成交量未有效放大等。在價(jià)格上漲過(guò)程中，當(dāng)成交量明顯放大但同時(shí)價(jià)格滯漲的時(shí)候，說(shuō)明市場(chǎng)的漲勢(shì)已經(jīng)吸引不了資金繼續(xù)做多，相反，前期大部分低位介入的多頭開始有獲利回吐動(dòng)作，導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)滯漲。此外，在價(jià)格上漲突破重要關(guān)口阻力位時(shí)，若成交量不足，則說(shuō)明技術(shù)性突破吸引不了新增資金介入，多頭人氣有所渙散，從而導(dǎo)致量?jī)r(jià)背離，這也意味著假突破概率很大，是一種反向交易機(jī)會(huì)。

　　指標(biāo)背離。在期貨價(jià)格創(chuàng)各種新高（或新低）時(shí)，技術(shù)指標(biāo)（比如MACD或KDJ等）未跟隨創(chuàng)新高或創(chuàng)新低，則意味著出現(xiàn)了背離信號(hào)，這種情況下也存在著很好的交易機(jī)會(huì)。不過(guò)，必須認(rèn)真評(píng)估背離信號(hào)的有效性，并且設(shè)置好止損點(diǎn)。因?yàn)橛袝r(shí)候市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)多次背離。而對(duì)背離信號(hào)有效性的判斷，最好結(jié)合實(shí)際價(jià)格的變化以及主流持倉(cāng)的變化來(lái)進(jìn)行，這樣可以提高判斷的正確率。

　　主流持倉(cāng)與價(jià)格波動(dòng)背離。分析市場(chǎng)買方與賣方力量的對(duì)比變化是預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)的方法之一。持倉(cāng)量是期貨交易中一項(xiàng)重要的技術(shù)指標(biāo)，不僅反映了市場(chǎng)對(duì)交易品種的關(guān)注度以及品種自身的活躍度，而且也是反映市場(chǎng)主力資金動(dòng)向的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，它的變化很多時(shí)候會(huì)影響品種價(jià)格的波動(dòng)和運(yùn)行方向。

　　一般來(lái)說(shuō)，凈持倉(cāng)（指對(duì)應(yīng)的期貨品種總合約中公布的持倉(cāng)前二十名的多空差額）的變動(dòng)方向與價(jià)格變動(dòng)方向一致，而當(dāng)兩者不一致時(shí)，則是發(fā)生了背離，價(jià)格有反轉(zhuǎn)或調(diào)整的可能性，并且凈持倉(cāng)的變化往往領(lǐng)先于價(jià)格。因此，當(dāng)凈持倉(cāng)明顯或者持續(xù)地與價(jià)格變動(dòng)方向相反時(shí)，就要密切考察影響價(jià)格的其他重要因素正在發(fā)生什么樣的變化。此外，持續(xù)跟蹤凈持倉(cāng)的變化，還會(huì)發(fā)現(xiàn)價(jià)格變化將持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間以及何時(shí)恢復(fù)趨勢(shì)或者何時(shí)趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)。

　　總之，背離是一個(gè)特殊的信號(hào)，也會(huì)帶來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)。筆者所列舉的上述六種情況下的背離，僅作為期貨投資判斷的參考。