興證期貨施海

　　經(jīng)過(guò)短線強(qiáng)勁反彈，滬膠漲勢(shì)漸趨緩和，并逐漸回歸區(qū)間震蕩。

　　一方面，泰國(guó)收儲(chǔ)橡膠的利多因素，隨著滬膠上漲，而逐漸被市場(chǎng)吸收消化，另一方面，國(guó)內(nèi)中下游的利空因素則重新加重，后市滬膠區(qū)間震蕩的可能性將較大。

　　政策方面，據(jù)泰國(guó)消息，1月12日，泰國(guó)內(nèi)閣開(kāi)始討論提振橡膠價(jià)格的措施，計(jì)劃8部委（農(nóng)業(yè)部、商業(yè)部、國(guó)防部、教育部、工業(yè)部、內(nèi)政部、衛(wèi)生部、和交通部）動(dòng)用數(shù)十億泰銖來(lái)消化本國(guó)橡膠。泰國(guó)計(jì)劃撥款120億泰銖，可能購(gòu)買高達(dá)20萬(wàn)噸橡膠，其中的10萬(wàn)噸以45泰銖/千克作為收購(gòu)價(jià)，由政府八部委及公共倉(cāng)儲(chǔ)組織牽頭，直接從膠農(nóng)手里購(gòu)買。

　　泰國(guó)此次投入資金120億泰銖，按照美元兌泰銖1:35.9計(jì)算，則相當(dāng)于3.343億美元，按照美元兌人民幣1:6.56計(jì)算，則相當(dāng)于21.93億元。雖然投入資金不少，但收購(gòu)規(guī)模僅僅為20萬(wàn)噸，相當(dāng)于泰國(guó)產(chǎn)量（按400萬(wàn)噸計(jì)算）的5%，相當(dāng)于全球天然橡膠供需規(guī)模（按1000萬(wàn)噸計(jì)算）的2%。

　　泰國(guó)政府收儲(chǔ)天膠，雖然可導(dǎo)致天膠價(jià)格短線展開(kāi)強(qiáng)勁技術(shù)性反彈，卻不足以推動(dòng)天膠價(jià)格大幅上漲。

　　雖然短時(shí)期內(nèi)泰國(guó)政府將膠農(nóng)的橡膠收儲(chǔ)至政府手中，并儲(chǔ)存至倉(cāng)庫(kù)中，但中長(zhǎng)期而言，泰國(guó)政府自身并不具備吸收消化能力，上述天膠庫(kù)存最終仍將向流通領(lǐng)域和終端消費(fèi)領(lǐng)域釋放，這將對(duì)全球天膠價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生壓制。

　　更何況，隨著美聯(lián)儲(chǔ)在全球金融市場(chǎng)逐漸收緊資金，東南亞包括泰國(guó)在內(nèi)的國(guó)家面臨資金流失局面，泰國(guó)亟需拋售包括橡膠在內(nèi)的商品以穩(wěn)定泰銖走勢(shì)，穩(wěn)定其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。一旦膠價(jià)適度回升至相對(duì)高位，將引發(fā)泰國(guó)政府拋售所收儲(chǔ)的20萬(wàn)噸橡膠庫(kù)存。

　　國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，目前雖然時(shí)值國(guó)內(nèi)天膠生產(chǎn)停割期，但庫(kù)存量卻穩(wěn)步增長(zhǎng)。截至1月15日，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存量增長(zhǎng)至26.05萬(wàn)余噸；截至1月22日，上期所天膠庫(kù)存量增長(zhǎng)至26.83萬(wàn)余噸，雙雙創(chuàng)下近期新高，兩者合計(jì)達(dá)到52.88萬(wàn)余噸。這說(shuō)明停割引發(fā)的國(guó)產(chǎn)膠供應(yīng)縮減未能體現(xiàn)，而進(jìn)口膠和國(guó)產(chǎn)膠供應(yīng)過(guò)剩卻不斷凸顯。

　　另外，中國(guó)傳統(tǒng)節(jié)日春節(jié)即將到來(lái)，國(guó)內(nèi)輪胎和汽車時(shí)值消費(fèi)需求淡季，將縮減輪胎企業(yè)對(duì)原料橡膠的消費(fèi)需求。

　　綜上所述，由于所受政策性利多和供需面利空交織，滬膠后市陷于區(qū)間波動(dòng)的可能性較大。