南華期貨劉冰欣

　　菜油在三大油脂中看似小眾，卻是我國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)量第二的油脂，2014/2015年國(guó)內(nèi)食用消費(fèi)量達(dá)630萬(wàn)噸，僅次于豆油。菜油開始受關(guān)注始于2015年年末的臨儲(chǔ)拍賣，短期來(lái)看對(duì)處于消費(fèi)旺季的油脂市場(chǎng)來(lái)說是阻礙其上行空間，但中長(zhǎng)期來(lái)看，臨儲(chǔ)菜油數(shù)量只會(huì)越來(lái)越少，“去庫(kù)存化”意味明顯。

　　未來(lái)，影響菜油價(jià)格走勢(shì)的因素主要來(lái)自三方面。

　　首先，油菜籽進(jìn)口增速緩慢。國(guó)內(nèi)菜籽收儲(chǔ)改直補(bǔ)的政策變化使得國(guó)內(nèi)播種面積銳減，國(guó)產(chǎn)菜籽現(xiàn)貨價(jià)格盡管下滑幅度巨大，自去年四季度以來(lái)下跌了370元/噸至3560―3570元/噸的現(xiàn)貨價(jià)，加菜籽由于減產(chǎn)支撐，雖然走勢(shì)跟隨美豆重心不斷下移，跌幅卻小于國(guó)內(nèi)菜籽，進(jìn)口成本只減少了180元/噸左右，整體而言二者價(jià)差縮窄接近200元/噸。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨下跌速度較快，但由于余糧稀少，進(jìn)口油菜籽依賴度仍較高，2014/2015年度進(jìn)口量達(dá)到國(guó)內(nèi)需求總量的23％。中國(guó)海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年1―11月，我國(guó)油菜籽進(jìn)口總量達(dá)415.5萬(wàn)噸，同比2014年的461.2萬(wàn)噸減少9.9％。目前菜籽的港口庫(kù)存同比減少了22.5％至27.65萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)菜油港口庫(kù)存為5.6萬(wàn)噸，相比去年同期的11萬(wàn)噸減少一半，而未執(zhí)行合同卻仍在大幅增加，菜籽與菜油庫(kù)存同比大幅下降可看出，臨近年關(guān)，小包裝油銷售旺季的此時(shí)，菜油需求向好。

　　其次,菜籽油拋儲(chǔ)量?jī)r(jià)持續(xù)放大。2015年12月11日國(guó)家臨儲(chǔ)菜油拋售再度來(lái)襲，“試水”的可能大于泄庫(kù)，畢竟國(guó)儲(chǔ)庫(kù)中接近600萬(wàn)噸的陳菜油量，即便再拋售半年，成交也只是有限。截至1月20日臨儲(chǔ)菜油共拋售六次，其間可以看出國(guó)家臨儲(chǔ)菜油的計(jì)劃銷售量逐漸增多。綜合六次臨儲(chǔ)菜油成交情況來(lái)看，成交量以及成交價(jià)呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢(shì)，尤其進(jìn)入1月份后更為明顯。從油品質(zhì)量來(lái)看，企業(yè)不可能不考慮陳菜油的二次精煉成本，因此2011年的成交量最大，成交價(jià)格也最高。由于陳菜油年頭過多，此次臨儲(chǔ)拍賣定短期內(nèi)增加了我國(guó)油脂市場(chǎng)供應(yīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)，短期對(duì)油脂價(jià)格上漲遇阻。中長(zhǎng)期而言，對(duì)油脂來(lái)說是庫(kù)存壓力逐漸釋放的過程。

　　第三，棕櫚油天氣炒作猶在，豆油季節(jié)備貨支撐。進(jìn)入2016年厄爾尼諾仍是蠢蠢欲動(dòng)，從預(yù)測(cè)概率來(lái)看，2016年1月份厄爾尼諾的可能性在逐漸弱化，到4月份時(shí)拉尼娜出現(xiàn)的概率有望高于厄爾尼諾。天氣炒作仍在為油脂板塊托底。

　　綜上，菜油的臨儲(chǔ)拋售有望維持到新季菜籽上市，在這之前，一季度粕弱油強(qiáng)的季節(jié)性輪動(dòng)均有望對(duì)菜油形成支撐。建議投資者若要中線布單可在1609合約5500元/噸一線布局多單。