[轉(zhuǎn)] 期貨套保改善行業(yè)盈利
PTA和乙二醇(MEG)是生產(chǎn)聚酯的兩大主要原料。0.86噸的PTA和0.34噸的乙二醇聚合而成1噸的聚酯產(chǎn)品。
PTA,又叫作精對苯二甲酸,和乙二醇(MEG)聚合生成聚酯纖維,即俗稱滌綸,是紡織服裝的主要原料。中國是全球最大的聚酯生產(chǎn)國。
在“原油―石腦油―MX/PX―PTA―PET―化纖”復(fù)雜產(chǎn)業(yè)鏈中,PTA是中心環(huán)節(jié),聯(lián)系著石化和產(chǎn)業(yè)鏈。
根據(jù)研究人士對去年1075家上市公司年報(bào)的匯總,PTA行業(yè)業(yè)績表較為靚麗。
究其原因,一方面2015年國際油價(jià)暴跌讓PTA企業(yè)撿了一個(gè)大“紅包”。據(jù)證券研究人士分析,受益于油價(jià)下跌,2015年交運(yùn)以及PTA等行業(yè)成本大幅降低,行業(yè)公司業(yè)績大幅上漲。恒逸石化(000703,股吧)稱,由于原油價(jià)格下行和下游需求回暖,公司PTA及聚酯纖維產(chǎn)品供需改善,預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)凈利潤1-2億元,扭虧為盈。
另一方面,期貨套保規(guī)避PTA價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也給了企業(yè)很大助力。目前,國內(nèi)90%的PTA企業(yè)及80%的聚酯企業(yè)都已經(jīng)參與到PTA期貨市場中。PTA期現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)性0.99,交割便利,除了機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行國外原油和國內(nèi)PTA期貨跨市套利外,國內(nèi)企業(yè)還會(huì)在原料PX現(xiàn)貨和鄭商所的PTA期貨間套作。企業(yè)已經(jīng)形成成熟的參與模式,如逸盛模式、翔鷺模式等。
前者在上游供應(yīng)方面已經(jīng)有所體現(xiàn),上游PX供需格局逐漸改善,趨于寬松?!斑M(jìn)口的PX越來越好買,韓國和日本的PX工廠已經(jīng)不像過去那么強(qiáng)勢,PX供需格局在逐漸改善,2016年P(guān)X裂解價(jià)差或在350美元/噸左右?!币患襊TA工廠負(fù)責(zé)人在調(diào)研中表示。
江蘇盛虹科技股份有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴,2015年企業(yè)生存狀況整體好于2014年,2016年更加值得期待,主要有四點(diǎn)原因:一是,2015年是大宗商品下行的一年和去產(chǎn)能和庫存的一年。截至2015年底,去庫存已經(jīng)基本調(diào)整到位;第二,原油價(jià)格已經(jīng)到每桶30美元以下,繼續(xù)下跌的空間不大,未來預(yù)期原油價(jià)格維持低位最多2到3個(gè)月,因?yàn)樯a(chǎn)商不可能長期承受原油如此低的價(jià)格;第三,人民幣貶值的趨勢和預(yù)期是確定的,大宗商品沒有下行空間,外貿(mào)由于鎖定低成本,訂單會(huì)恢復(fù)。第四,下游瓶片的旺季需求在二季度,如果需求恢復(fù)正常,基本企業(yè)可以保持80%-83%的開工負(fù)荷。這個(gè)數(shù)據(jù)下,現(xiàn)有的PTA裝置接近滿負(fù)荷運(yùn)行。
此外,因下游紡織企業(yè)出口好轉(zhuǎn),人民幣貶值也間接改善了PTA下游需求。據(jù)中國綢都網(wǎng)測算,人民幣對美元匯率每貶值1%,紡織服裝行業(yè)銷售利潤率將上升2%―6%,出口比例高的企業(yè)收益將更為明顯。
但這并不意味著PTA產(chǎn)業(yè)遇到了黃金時(shí)代,實(shí)際上PTA產(chǎn)業(yè)并未擺脫產(chǎn)能過剩的宿命。
據(jù)了解,與國內(nèi)其他令人“頭疼”的產(chǎn)業(yè)一樣,PTA產(chǎn)業(yè)在2009―2011年進(jìn)入宏觀政策調(diào)控下的繁榮期,伴隨著價(jià)格瘋漲,企業(yè)生產(chǎn)利潤一度超過3500元/噸(當(dāng)前為700元/噸左右)。在行業(yè)暴利的驅(qū)使下,PTA產(chǎn)能迅速擴(kuò)張,2009―2014年產(chǎn)能年平均增速高達(dá)24.7%,遠(yuǎn)高于下游聚酯環(huán)節(jié)的10.2%。而隨著近兩年全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,PTA行業(yè)已經(jīng)逐漸衰退,一度出現(xiàn)生產(chǎn)虧損。
截至目前,與2011年的價(jià)格高點(diǎn)相比,PTA價(jià)格已經(jīng)處“腰斬”線之下,跌幅65%。
走訪中,另外一家大型PTA企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人也認(rèn)為,2015年P(guān)TA行業(yè)的嚴(yán)冬已經(jīng)過去,但仍然需要渡過2016年的“寒冬”。因2016年行業(yè)整體仍處于產(chǎn)能出清的過程。
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